债市震荡走势未改 基金：市场机会仍需等待

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　　证券时报记者 项晶

　　昨日公布的经济数据显示，中国1月份居民消费价格指数（CPI）同比增长2.5%，生产物价指数（PPI）同比上涨6.9%，创出新高。受通胀及PPI数据双双走高影响，昨天国债期货全线收跌，银行间现券收益率波动加大。基金业内人士表示，通胀数据高企，加上本周将有巨量资金到期的忧虑，叠加MLF操作询量，目前债市整体仍未摆脱震荡走势，后期操作将以谨慎保守为主。

　　债市延续调整态势

　　华南某中型公募债券基金经理认为，此次PPI数据超预期，说明CPI、PPI之间的传导效应开始显现，而并非此前所认为的传导不畅。不过，考虑到今年春节较早及翘尾等因素的影响，实际的通胀水平应略低于预期，PPI数据走高的影响并不算大。监管层去杠杆的政策思路决定了现券只能抓取短期波段性机会，因此对长期走势仍旧持谨慎态度。

　　博道投资固定收益团队认为，短期利率波动率可能增大，利空因素主要来自政策面和基本面，利多因素则主要来自资金面和估值。市场刚经历了去杠杆的第一阶段，债券收益率大幅抬升；第二阶段可能会伴随金融系统的不稳定和实体经济的不稳定并存，一季度处于第一阶段向第二阶段过渡的时期，在这个阶段，保持对市场谨慎的同时，密切关注各类资产被错杀的机会。

　　沪上某基金公司固定收益投资总监也坦言，目前资金面和经济基本面的预期都不利于债市，债市依然处于持续的震荡阶段，市场机会仍需等待。“从基本面的角度看，1月份的进出口数据超预期，国外经济复苏和国内短期表现都较为强劲，明显的下行压力暂难出现；从资金面看，当前对于中国是否进入加息周期的意见分歧依然较大，这也就意味着债市调整难言终结。”

　　操作以保守为主

　　在预期债市仍宽幅震荡的态势下，多家公募及私募机构表示，后市操作将以谨慎保守为主。“目前主要操作是降低久期和降杠杆，管理好流动性。因为未来不确定因素还有很多，暂时看不到加仓的信号，因此在投资策略上还是偏防御为主。” 上述债基基金经理表示。

　　博道投资固定收益团队表示，未来操作上将重视流动性风险和利率风险的管理，基本维持现有杠杆和持仓结构不变，以信用债投资为主，关注周期性行业债券和城投债，同时利用国债期货灵活管理组合久期。

　　沪上某债券基金经理认为，债券市场短期利率风险尚未完全消除，利差也不是很合理。因此一季度仍会处于防守状态，等待机会。“目前操作还是谨慎些，以一些短融产品为主，债市的‘春天’可能要到今年下半年才会出现。”

　　上述固定收益投资总监也表示，目前债券仓位已经降到债基的最低要求——80%，在投资组合结构上，从年底开始就已经大幅度地将低杠杆和久期，以控制风险为主。现在主要持有一些风险小、收益率确定的品种，如短久期高评级的信用债等。此外，未来也将积极关注利率债和可转债的交易机会。

　　上海一位私募基金总经理认为，导致去年债券风波发生调整的一些因素至今还没有完全消除，在去杠杆的大背景下，货币政策会中性偏紧，房地产调控催化信贷压缩，债市中长期仍承压较大。因此还需稳风险为主，静待市场拐点的到来。