家居企业月均两家上市 高营收低利润难题待解

　　月均两家上市 家居企业扎堆抢占资本风口

　　“高营收低利润”难题待解

　　颜世龙

　　在新型城镇化推动下，房地产行业向家居行业导热成为必然。在面对四五万亿的“大蛋糕”前，家居企业纷纷走上上市之路，试图抢占资本风口。

　　《中国经营报》记者近期统计发现，三个月左右的时间，包括欧派家居集团股份有限公司（以下简称“欧派家居”）、顾家家居股份有限公司（以下简称“顾家家居”）（603816.SH）、惠达卫浴股份有限公司（以下简称“惠达卫浴”）等6家家居行业企业已经或正在上市路上狂奔。

　　记者通过多份招股书注意到，此次6家企业首发新股募资虽数额不同，但用途均为扩产能、拓品牌和重研发等。但同时，此轮密集上市的企业也普遍存在高营收低利润等行业通病，究竟能否通过“扩、拓、重”等方式破解此类魔咒，目前尚待考证。

　　扎堆上市

　　1月13日，中国证监会披露《惠达卫浴受此公开发行股票招股说明书》，据招股书显示，惠达卫浴拟于上交所上市，公开发行不超过7104万股，发行后总股本不超过28415万股。控股股东、实际控制人为王惠文等4人，合计持有公司38.63%的股份。此次募集资金主要用于增加年产值280万件卫生陶瓷生产线、年产300万平方米全抛釉砖生产线、研发设计中心建设、营销网络扩建及品牌建设项目、信息化建设，以及偿还银行借款，合计投资约8.25亿元。据了解，惠达卫浴主业为卫浴产品的设计、研发、生产和销售，涵盖陶瓷、五金洁具、浴室柜等5大类上千个品种。

　　1月11日，证监会发布《主板发审委2017年第6次会议审核结果公告》称，欧派家居集团股份有限公司（以下简称“欧派家居”）首次发行新股获准通过。据招股书显示，此次将发行新股不超过5000万股，实际控制人姚良松直接持有公司77.09%的股权。此次募资将用于5项产能扩充、1项品牌建设和1项信息化系统改造，共投资233015.16万元。据了解，欧派家居主营业务为生产、销售、研发整体橱柜、衣柜、卫浴等。

　　2016年12月21日，证监会《主板发审委2016年第188次会审核结果公告》显示，江山欧派门业股份有限公司（以下简称“欧派股份”）（603208.SH）获准批复。据欧派股份招股书显示，本次发行股票总数不超过2021万股，发行后总股本不超过8081.61万股，控股股东和实际控制人吴水根持有公司2350万股，占公司总股本的38.78%。此次募资将用于年产30万套实木复合门、年产30万套模压门、年产20.5万件定制柜类产品和营销网络建设、补充流动资金，共合计不超过57808.37万元。欧派股份主营业务为木门的研发生产和销售等。

　　2016年12月15日，亚振家具股份有限公司（以下简称“亚振家居”）（603389.SH）登录上交所，公开发行新股不超过5474.95万股，发行后总股本为21896万股。控股股东为亚振投资，持有公司85.50%股权，法人高伟与妻子户美云、女儿高银楠为实际控制人。此次募集资金主要用于营销网络扩建、沙发及家具扩产、家具生产线技改、信息化和家居服务云平台建设，合计投入资金约为63263.03万元。据了解，亚振家居主营业务为生产、研发、销售中高档木制家具产品。

　　江苏恒康家居科技股份有限公司（以下简称“恒康家居”，后改名梦百合家居科技股份有限公司）（603311.SH）也于2016年10月13日登录上交所。恒康家居招股书显示，本次发行不超过6000万股，发行后总股本不超过24000万股，公司实际控制人为倪张根。此次募集资金主要用于记忆绵床垫等扩产、研发、营销和补充流动资金，共计86666.92万元。其主营业务为记忆绵等家居制品生产。

　　2016年10月14日，顾家家居也正式登录上海交易所，公司A股股本为41250万股，其中8250万股获得上市交易。据招股书显示，公司控股股东为顾家集团，持有63.70%股权，实际控制人顾江生、顾玉华和王火仙，通过顾家集团等合计间接控制公司98%股份。此次募资将用于年产97万标准套软体家具生产项目和信息化系统、连锁营销网络扩建项目，合计171999.20万元。其主业为客厅和卧室中高档软体家具产品的研发涉及和生产销售等。

　　中国家居电子商务协会创会人、执行会长王建国表示，虽然当前家居企业看似是在密集上市，但对于市场如此之大的传统行业来说，其数量仍然不多。之所以出现排队上市现象是因为如今已经到了资本收割期，传统企业现在也比较深的理解到资本的力量，再加上现在上市门槛不像之前那么高，以及传统行业成熟化和品牌化后，被资本力量关注理所应当。“市场目前在存量市场里找相对优质的企业进行资本勾兑，这明显是布局了好几年。”

　　据不完全统计，截至目前，国内家居行业上市公司扩容或达30家左右。

　　高营收低净利

　　虽然家居企业密集排队上市，但《中国经营报》记者也注意到，类似企业似乎并未逃脱“高毛利低净利”的魔咒。

　　惠达卫浴招股书显示，公司2012~2014年综合毛利率分别为25.41%、24.80、26.48%。营收分别为177336.60万元、185618.73万元、209323.69万元，但净利润却分别为11580.65万元、11384.13万元、16383.81万元。

　　欧派家居2013~2015年销售的综合毛利率分别为29.86%、28.23%、31.65%。营收分别为399521.58万元、475108.00万元、560708.97万元。净利润分别为24653.40万元、38539.63万元、48289.90万元，净利润分别约占同期营收的6.17%、8.11%、8.61%。

　　恒康家居2013~2015年综合毛利率分别为30.79%、29.98%、34.86%。2013~2015年及2016年6月营收分别约为95581万元、116215万元、137722万元、77501万元。净利润分别为10945万元、13126万元、16500万元、8003万元，净利润分别约占同期营收的11.45%、11.29%、11.98%、10.33%。另据其2016年三季报数据显示，公司营收为122102万元，归属于上市公司股东的净利润为14190万元，扣非后净利润为13976万元。

　　亚振家居2012~2015年1至6月，综合毛利率分别为54.35%、54.55%、57.65%、59.04%。其营收分别约为41037万元、54083万元、56315万元、27122万元。净利润分别约为5437万元、8040万元、7317万元、3042万元。净利润分别约占同期营收的13.25%、14.85%、12.99%、11.22%。

　　顾家家居2012~2014年主营业主毛利率分别为37.51%、38.62%、39.40%，均高于A股和H股相关同类企业毛利率。其营收分别约为211802.35万元、268174.82万元、323971.39万元。净利润分别约为29702.11万元、40065.71万元、42021.77万元。净利润分别约占同期营收的14.02%、14.94%、12.97%。

　　王建国表示，通过财报和普遍共识上一般认为家居行业企业的毛利润是可以的，但行业企业的总体纯利润还是比较低的，由此以后的价格空间仍然可期。主要原因是由于企业生产产品到消费者手中的中间环节过于复杂和臃肿，也就是所谓的去中介化，说到底是运营效率问题。

　　“作为传统行业的家居企业，一旦上市融资后，资金的使用应用于可成长性的项目或领域，比如研发和网络成熟布局、信息化上等，目前来看，多数企业并没有提的过于明确。”王建国说。

　　理财产品 买买买？

　　一方面是家居企业在排队上市发股票，而另一方面，记者也注意到，多个近期刚入市的企业就将闲置资金用于购买理财产品。

　　恒康家居自2016年10月13日登录上交所后，就于当年12月16日发布《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告》，公告称为合理利用闲置募集资金，提高公司资金使用效率，在不影响公司募集资金投资项目正常实施进度的情况下，同意公司对部分暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买期限不超过12个月保本型理财产品或进行定期存款、结构性存款，使用额度不超过人民币15000万元，在额度内资金可滚动使用。公司使用部分闲置募集资金15000万元购买了中国工商银行工银理财共赢3号保本型2016年第1期，产品预期年化收益率3.10%。

　　此外，顾家家居自2016年10月14日登录上海交易所后，于当年12 月 21 日和12月27日分两次购买招商银行和建设银行、中国农业银行、杭州银行等理财产品。据顾家家居发布的《关于使用自有闲置资金购买理财产品的进展公告》显示，公司董事会和监事会同意使用不超过人民币 200，000 万元的自有闲置资金购买安 全性高、流动性好、风险较低，单笔投资期限不超过 12 个月的理财产品。

　　据了解，其在招商银行购买了非保本固定收益型理财产品合计 10，000 万元人民币，预期年化收益率4.8%。其与后三家银行分别购买理财产品合计85，000 万元人民币，预期年化收益率分别为3.0%、3.7%、3.5%。

　　市场评论人士熊锦秋曾表示，目前融资难、融资成本过高是制约部分企业发展的瓶颈。上市公司从投资者那里募集资金，不用还本付息，本应利用这个绝对优势尽快将企业做大做强，但有些上市公司却将宝贵的资本购买理财产品，这是对资本资源的巨大浪费，是脱实向虚，对此必须严格规范。