证监会将调整再融资制度 抑制过度融资行为

　　原标题：证监会将调整再融资制度，抑制过度融资行为

　　《财经》记者秦嘉敏/文王东/编辑

　　1月20日，证监会表示将严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。

　　现行再融资制度从2006年开始实施，至今已逾十年。证监会新闻发言人张晓军表示，有必要对实施情况和效果进行评估，予以优化调整。

　　自2006 年以后，非公开发行以其更低的财务门槛成为再融资的主流方式，近几年定向增发更是占据着几乎全部再融资规模。随着定增市场的火爆，增发募资金额和IPO的融资规模差距逐步拉大。到2016年增发实际募集资金数已经是IPO实际募集资金数的10倍多。再融资规模远超IPO融资规模。

　　张晓军表示，上市公司再融资是促进社会资本形成、支持实体经济发展的重要手段，但目前也存在一些问题，突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。

　　事实上，2016年证监会已经开始加强上市公司再融资监管，严格审核并严格规范募集资金投向。多家上市公司知难而退，撤回再融资申请，调减再融资金额。

　　华融证券研究认为，证监会主要从以下几个方面加强了对定向增发的控制：一是鼓励市场化定价，避免价格操纵，对于定增修改调价、长期停牌锁价等方面做出具体规定；二是严查发行对象及资金来源，认购对象要求穿透计算；三是控制短线交易，要求公司董监高和持股5%股东及管理层在定价基准日前6个月和发行完毕后6个月不得减持；四是对募集资金的投向加以限制。

　　定向增发政策趋严使得定增审核难度加大，审核时间趋长。不少券商在2017年的年度策略报告当中对于这一调整有所预期。华泰证券认为，2016 年监管层重点加强对并购和再融资项目的合理性规范，再融资项目的审核更加明细，短期来看再融资规模将难以维持较高增速，但长期来看随着业务进一步规范，再融资将是企业融资的重要方式。

　　非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题引发二级市场的担忧。一位券商市场分析师认为，低价定增、高频定增是近期市场弱市的重要原因。不从根本上清除市场毒瘤，A股市场难现系统性机会。

　　随着再融资尺度调整，2016年底的市场呈现IPO发行加速而再融资减速的趋势。最近2个月再融资平均每月发行40家，平均融资额在10 亿左右，但再融资审批时间明显加长。中金公司研究认为，2017年整体融资规模保持平衡，但融资结构将更加均衡，IPO加速会成为常态，再融资收缩规模让路IPO发行成为可能。

　　出于对整体的经济环境的分析，中投证券研究仍然看好再融资市场。一是产业结构转型升级仍是当前宏观经济的主旋律，二是国企改革将进入下一阶段，2017年将加大试点力度。华融证券研究认为，定增放缓只是为了平衡IPO募资规模与再融资募资规模之间的巨大差距，定增作为上市公司重要的融资工具，仍将是未来投行业务主要的收入来源之一。

　　证监会表示，下一步还将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，健全上市公司募集资金使用现场检查制度，督促保荐机构对在审上市公司再融资项目进行复核。