券商资管收入占比创新高 主动管理规模竞跑激烈

　　券商资管收入占比创新高 主动管理规模竞跑激烈

　　记者 张婧熠

　　[ 资管业务正成为经纪、投行、自营业务以外的券商第四大收入来源，去年三季度末，收入占比在8.27%的历史高位水平。 ]

　　A股上市券商近日公布了去年12月的经营数据，比业绩排名更值得关注的是，券商业务收入结构自去年出现较大调整。经纪、自营等业务萎缩并拖累整体业绩，但投行和资管业务大放异彩，成为业绩竞跑的新突破点。

　　其中，资管业务在券商行业整体收入的占比不断提升，去年三季度末时已创历史新高。多位业内人士表示，伴随资管规模的持续扩张、委外市场的趋于理性，年内券商资管业务有望维持高增长。但与此同时，监管收紧，去杠杆、防风险，行业竞争加剧，券商资管传统的通道业务持续承压，优化资管业务结构、加快主动管理转型迫在眉睫。多家券商已全力加码主动管理类资管业务，券商主动管理规模排位竞争激烈，队列分化也开始隐现。

　　资管规模高增长

　　伴随A股上市券商公布2016年12月经营数据，部分券商资管子公司的经营数据也同时曝光。从当前数据来看，券商资管规模在去年仍保持了快速发展态势，在行业整体收入中的占比更达到历史新高。

　　Wind统计显示，在11家已公布经营数据的券商资管子公司中，国泰君安、广发证券、华泰证券的资管公司去年累计营收分别为21.22亿元、20.3亿元、16.93亿元，位列行业前三位。

　　在去年持续震荡的行情中，经纪与自营业务收入同比大幅萎缩，一定程度拖累券商整体业绩表现。统计显示，上市券商2016年累计净利同比平均下滑约50%。但同时，投行与资管业务崛起，成为券商当前业绩表现中的亮点。

　　其中，资管业务正逐渐成为经纪、投行、自营业务以外的券商第四大收入来源，收入占比不断上升。证券业协会定期公布的行业数据显示，证券行业资管净收入在2014、2015年占总营收的比例均为4.8%；而到2016年中期时，达到134.34亿元、同比增长10%，占比已升至8.6%。至去年三季度末，该比例仍维持在8.27%的历史高位水平。

　　伴随资管业务收入占比的提高，其对券商业绩拉动作用也开始逐渐显效，这在行业龙头的业绩结构中体现得更为突出。

　　以上述营收规模位列前三的国泰君安资管、广发资管、华泰资管为例，Wind数据显示，其母公司国泰君安证券、广发证券、华泰证券同期1至12月总营收分别为169.94亿元、143.5亿元、111.06亿元，三家资管子公司营收占各自母公司总营收比例已达到12.49%、14.15%、15.24%，均大幅超出行业平均水平。

　　值得注意的是，券商资管业务规模目前仍保持较高的扩张速度，业务收入增速有望持续增长。

　　基金业协会最近的数据统计显示，截至2016年三季度末，证券期货经营机构资管总规模约48.92万亿元。其中，证券公司资管业务规模达15.77万亿元、占比32%，环比上季度增长7636亿、增速达5%。

　　中金公司的研究报告预计，伴随中国居民财富的增长，资管行业规模仍将维持两位数以上的增长。预计保险和银行的收益率压力增加，委外资金可能会通过资管通道寻求更高收益率产品，券商资管业务仍将实现规模的高速增长。

　　通道业务持续承压

　　在券商资管业务发展驶入快车道的同时，业务转型正全面提速。多家券商资管公司此前都曾表示，年内将压缩通道业务规模、提升主动管理规模。

　　费率是影响券商资管转型的直接诱因。有券商资管公司人士透露，从去年行业情况来看，竞争加剧下的通道业务费率仍处于较低水平，约在万分之三至万分之五区间，“一直没有反弹”。而主动管理业务的费率，目前可达通道业务的十几倍或几十倍，为资管业务收入提供较大增长空间。行业报告就预计，未来主动管理较强的券商有望实现业绩提成带来的收入弹性。

　　另一方面，去年针对通道业务的监管也全面收紧。在资管行业“八条底线”和证券公司风险控制指标管理办法出台后，券商资管杠杆水平和风险管理受到严格管控，通道业务规模受限将更为明显。年内多家券商的战略规划中，被动通道类业务发展较为审慎。

　　行业相关数据的变化使这一趋势呈现得更为直接。截至2016年三季度末，代表主动管理的券商集合资管规模达到2.13万亿元，较6月底增长1890亿、环比增幅约10%；以通道业务为主的券商定向资管规模仍有12.09亿元的规模水平、占比达83%，但增速开始放缓，环比增速为4%。

　　而机构之间的竞争则更为激烈。以基金业协会公布的主动管理规模排名前20位来看，2016年6月底至9月底期间，多个排名位次发生变化。中信证券、广发证券的资管稳居前两位，其间主动管理规模分别增加了355亿元、348亿元，增势紧咬。

　　国泰君安资管公司高管透露，该公司2016年受托管理资产规模已达8400亿元，其中主动管理规模超过3000亿元，占比提升到36%。其还透露，在去年国泰君安证券制定的三年发展战略中，“大资管”已成为四大转型升级的重点业务之一。国泰君安资管年内还会继续主动压缩通道规模，进一步扩大主动管理规模的占比。