坚守价值 强调选股

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　　原标题：坚守价值 强调选股

　　□国金证券 王聃聃 杨舒

　　国内经济或保持平稳运行，其窄幅波动的特征对市场影响将较为有限，同时当前货币政策呵护之下资金面收紧的力度有所缓和，但资金面偏紧的局面仍将延续到春节之后。基金组合稳健、灵活的投资特征必不可少，稳健型产品更可依靠其“小步慢跑”获得长期优势，而在结构性、震荡市场环境中，灵活操作更能在波动中积累收益，此外从基金风格的角度，短期仍坚守价值。

　　大类资产配置

　　基金投资建议控制高风险品种的配置比例，注重股债平衡，关注投资风格以及投资组合稳健、灵活的产品，从风格角度侧重价值风格的基金，保守配置或者以绝对收益为目标的混合型基金可作为稳健组合的补充，适当搭配港股QDII基金或者沪港深通机制下投资港股的ETF基金。具体建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金，50%的灵活配置混合型基金，20%的保守配置混合型基金和10%的QDII基金；稳健型投资者可以配置40%的灵活配置混合型基金，10%的保守配置混合型基金，10%的QDII基金和40%的债券型基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金，30%的债券型基金和50%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类基金：仍以基金选股能力为重

　　国内经济或保持平稳运行，其窄幅波动的特征对市场影响将较为有限，但流动性偏紧的环境对市场的负面影响还在继续，2016年年底股债汇的弱行情也反映了四季度以来偏紧的货币政策以及货币政策收紧预期。在金融去杠杆、抑制房地产泡沫、美元走强等条件下，货币政策易紧难松带来的流动性压力还将制约短期行情，但同时资产荒的配置环境、主力资金护盘、相对稳定的国内经济也使得指数向下空间有限。在震荡市场环境中，需保持稳健和平衡，精选细分行业以及估值盈利匹配的个股。

　　就基金投资来看，首先，2016年市场以窄幅波动、结构性行情为主，相对于2015年资产配置对于基金业绩的明显贡献，选股能力在2016年对于基金业绩表现的贡献更为突出，基于对新一年市场向上和向下空间都较为有限的判断，建议投资者仍以基金选股能力为重，其中量化选股基金的投资优势更为值得关注；其次，从基金组合的搭配上，稳健、灵活的投资特征必不可少，在市场缺乏系统性向上机会的背景下，稳健型产品更可依靠其“小步慢跑”获得长期优势，而在结构性、震荡市场环境中，灵活操作更能在波动中积累收益；最后，从基金风格的角度，短期仍坚守价值，估值业绩匹配优势的大消费、政策引领下的大基建主题、国企改革主题，给价值型基金产品带来更多投资机会，而对于成长型风格的基金，可作为品种的储备动态把握。

　　固定收益类基金：立足投资能力 兼顾稳健灵活

　　当前央行货币政策呵护之下资金面收紧的力度有所缓和，但资金面偏紧的局面仍将延续到春节之后；基本面方面，地产调控政策对房地产投资的影响存在滞后性，且今年1-2月为经济数据真空期，经济增长的下行压力在2月之前还未能显现，预计明年春节之前市场将保持震荡走势。中期来看，今年货币政策将转为中性偏紧，此前流动性推动下的明显牛市趋势或较难出现，但基本面前高后低走势在中期将对债券形成一定支撑，仍对中期市场保持一定乐观，在基本面和通胀释放有利信号后债券市场仍将有配置机会。

　　整体来看，预计春节前，市场将持续震荡走势，而中期债市在基本面支撑下仍有配置机会。具体到基金投资上，由于此前套息空间缩窄、资本利得获利难度增加及管理人主动提高风险偏好等因素依旧存在，管理人主动管理能力仍成为业绩分化的重要影响因素，建议将业绩稳定、管理人投资能力突出的产品作为核心资产池，同时将基金公司投研和风控能力作为辅助条件进行产品筛选。其次，建议短期优先选择杠杆策略和久期策略偏中性的产品，通过稳健防御策略控制净值波动。第三，建议关注杠杆策略、券种配置和个券选择较为灵活的产品，通过捕捉市场调整后的个券超跌机会，以及中期大类资产及券种配置机会获得较好表现。

　　QDII基金：组合中择优加入能源QDII

　　2016年美股三大股指不断刷新历史新高，美股QDII赚得盆满钵满。2017年美国进入新一轮加息周期，资金从新兴市场大举回流，经济的持续改善趋势明朗，故继续看好美股的投资机会，建议投资者重点布局跟踪标普500和纳指，以及投资美地产股和REITs的QDII基金。

　　新的一年大宗商品市场尤其是原油品种迎来了较为明确的投资机会，建议投资者在组合中择优加入能源类QDII。从供给方面看，OPEC减产引发原油库存的降低，油价受到显著提振，另一方面特朗普对开发传统化石能源的积极态度，对美国的能源设备公司及油服公司都是利好。新兴市场则面临着加息周期、强势美元及资金外流等多重不明朗因素，继续看好港股市场前景，但建议投资者在1月份的组合中适度降低港股QDII配置比例，并侧重布局主动投资中小盘港股的基金品种。

　　此外，特朗普政策的未知影响、地缘政治风险尚存、全球整体低利率依然对黄金形成利好，且金价历经去年四季度阴跌后蕴藏着技术性反弹动能，建议1月份小幅配置黄金QDII，捕捉反弹机会。