宝万之争虽了：外力干预起了决定作用 大股东存多重遗憾

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　　宝万之争虽了 多重遗憾仍存

　　持续一年多的“宝万之争”接近尘埃落定。

　　1月12日，华润决意从万科离场，股权悉数转让给地方国企深圳地铁；1月13日，恒大也公开表态，无意增持万科。“宝能系”也在官网发声明称：欢迎深圳地铁投资万科，愿共同为深圳及万科的发展而努力。宝能看好万科，作为财务投资者，支持万科健康稳定发展。这一态度与之前相比可谓天壤之别，也说明万科股权争夺战在外力之下已经有了逆转。

　　万科公司无忧，但相关股东方则很难说没有难言之隐，似乎离“体面的妥协”还有一些距离。整个过程中，外力干预对最终结果起到决定性作用，最终的结果并非通过市场的手段达成均衡。由于有关参与方本身存在若干问题和瑕疵，因此，这样的结果对各方来说也算得上是相对不错的结局。但是，纵观整个过程，总体我们认为中国的市场经济建设依然任重道远。

　　万科是中国最优秀的房地产上市企业之一，多年来，股权相对分散、股价不高、公司现金充足，逐渐成为绝佳的股权战标的。自2015年7月第一次举牌后，“宝能系”不断增持，成为万科第一大股东，现持股25.40%。华润、恒大分别持股15.31%、14.07%。但万科的管理层表示不欢迎“宝能系”，不做资本的奴隶，并提出与深圳地铁的重组方案。而“宝能系”和华润都反对万科与深圳地铁的重组方案，“宝能系”更谋求改组董事会；恒大则是在几方僵持之际杀入万科，短期迅速推高万科股价，火上浇油。

　　此后，几大监管部门启动对“宝能系”、恒大投资股市的资金来源的几轮调查，发现资金来源很大比例为“宝能系”和“恒大系”旗下保险公司发行的短期高现价产品“万能险”，有用银行资金借贷来炒股的嫌疑，遂采取了诸多监管措施。

　　2016年12月，前海人寿遭到保监会重罚，万能险被暂停新业务，三个月内不得申报新产品，互联网渠道保险业务也被叫停，资金来源大大受限。保监会还派出检查组进驻前海人寿，重点检查公司治理规范性和财务真实性，目前还未有调查结论。

　　1月13日，“宝能系”首次声明宝能为上市公司的“财务投资者”。此前，“宝能系”实际控制人姚振华专门去相关监管部门沟通。

　　绵延一年多的“宝万之争”，因此发生戏剧性转折。

　　对于最终结果，所谓没有达成体面妥协，是指各方恐还有难言之苦。

　　姚振华近日频对媒体诉苦；恒大方面，2016年12月17日向深圳市委、市政府方面递交书面报告，宣称从大局出发，并作出不再增持万科等表态。

　　宝能、恒大违规从事高杠杆融资，公司治理水平、违背保险行业稳健属性的激进投资风格令人遗憾；市场未能自动达成平衡，对政府干预似有依赖性，恒大本应独立的第三方，其表态读来亦令人遗憾；万科管理层对万科公司有内部人控制的嫌疑，令人遗憾；有关各方不尊重小股东和普通股民，信息披露严重缺乏透明度，以至于独立董事在媒体上公开批评甚至“透露”若干信息，令人遗憾。

　　宝万之争，谁赢谁输固然重要，而作为一家与中国市场经济同呼吸的媒体，我们更关心的是“宝万之争”将会给中国商业生态带来何种影响，是榜样还是教训。从这个角度说，“宝万之争”中的方方面面，值得我们深入品味，也显示出中国的市场经济各参与方仍然很不完美，中国的市场经济建设依然任重道远。