蒙牛救急现代牧业能否缓解其困局：奶源过剩不能完全解决

　　蒙牛增持现代牧业 能否缓解现代牧业困局？

　　吴炜琪

　　2017年1月5日，蒙牛乳业（02319.HK）和现代牧业（01117.HK）在港交所联合发布要约公告，根据公告，蒙牛将向Success Dairy II （卖方）以每股1.94港元的价格收购相当于现代牧业 16.7%的股权，交易总金额约18.73亿港元。此交易完成后，蒙牛持股将增加至39.9%（全面摊薄后为37.7%），仍将是现代牧业最大单一股东。

　　蒙牛公共事务部负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示：“在双方看来，这是一次双赢的收购，不但为蒙牛保证优质且稳定的原奶源供应，现代牧业也将获得更稳定的产品输出渠道。”

　　乳业高级研究员宋亮认为：“随着国家出台政策支持低温产业发展，奶源再次得到高度重视。蒙牛要转型发展低温产业，必须要有优质而且具有一定分布性的奶源基础，对蒙牛而言，现代牧业是当前最优的选择。”

　　蒙牛“救急”现代牧业

　　记者梳理现代牧业财报发现，根据2015年现代牧业实现收入48.26亿元，同比下降3.99%，年内溢利及全面收入总额为3.44亿元，同比下降54.95%。现代牧业2016年年中财报显示，报告期内，现代牧业收入为22.29亿元，归属于母公司股东的净利润为-5.66亿元，这是现代牧业自2010年上市以来首次发布亏损业绩。

　　乳业专家王丁棉表示：“近年来，中国乳业一直处于低谷。在国际原奶市场出现严重的供过于求后，国际廉价原奶对国内原奶冲击较大，国内原奶市场价格持续下跌，现代牧业在业绩方面受到了很大的压力。此外，由于现代牧业自身的牧场规模过大，大牧场的管理成本压力较大，也加剧了现代牧业经营方面的困难。”

　　上游的日子不好过，在下游发力成为一些奶源企业的希望，现代牧业同样将触角深入下游力推自有品牌的乳制品。中国食品产业评论员朱丹蓬告诉记者：“现代牧业在原奶销售不佳的情况下，发力下游做品牌，但是战线拉得过长，产品的销路也没有打开。这令现代牧业的日子比较艰难。”

　　“对现代牧业而言，蒙牛的增持是为缓解其经营上的被动局面，对蒙牛来说，则是出于掌控奶源的需求。”蒙牛方面的公告显示，本次收购的目的是为了加强蒙牛于高端乳制品市场的定位，支持发展低温乳制品，成为综合市场领先公司，拥有卓著能力控制整条价值链并进一步提升经营效益。

　　宋亮表示，“蒙牛的转型，加大低温和高端的研发和力度，对上游资源的掌控非常关键，要求有优质而且具有一定分布性的奶源基础。现代牧业对蒙牛而言是一个较好的标的，增持现代牧业可以更好地控制现代牧业，进而打造符合蒙牛未来发展的现代化奶源基地。”

　　蒙牛公共事务部负责人表示：“此次增持，将有助于进一步确保高质量的上游奶源供应，助力蒙牛发展低温业务；补充蒙牛的中高端产品线，巩固蒙牛在高端乳制品品类的市场领导地位。”

　　奶源为王法则再次回归

　　2015年7月6日，现代牧业公告称，现代牧业以4港元/股的价格向Success Dairy定向增发约4.77亿股，收购两个合资牧场的82%股权，总计19.1亿港元。在3年禁售期届满后，如果Success Dairy持有的现代牧业股价少于3.08亿美元，现代牧业将向其支付股价差额。现代牧业在2016年7月13日发布的上半年盈利警告中曾提出，基于市场因素导致的上半年股价下跌，预计将向Success Dairy支付4亿元。近来业绩不佳的现代牧业同时饱受对赌协议困扰。

　　由于蒙牛乳业本次增持的股份来自私募基金KKR和鼎晖控制的Success Dairy II，宋亮指出，“蒙牛选择现在增持现代牧业，可以助现代牧业解除对赌协议，提升港股资本市场对于蒙牛和现代牧业的信心。”

　　关于蒙牛此次增持，能否帮助现代牧业走出困境，王丁棉表示：“现代牧业的困境不仅仅是资金压力导致的，增资后如果蒙牛收购的原料奶多并且给的价格好，能够稍微缓解现代牧业当前奶源过剩的难题，但不能完全解决。此外，现代牧业当前的形势是多重因素导致的，‘污染门’‘病牛门’等接二连三的负面新闻的爆发，给现代牧业的发展前景增加了很多不确定性。这些问题不是依靠单纯的资本进入就能完全解决，关键在于如何发挥资本的作用。”

　　他指出：“对现代牧业而言，必须做好奶牛的病情预防和牧场及周边的环境保护工作。”就相关问题，《中国经营报》记者向现代牧业有关部门发了采访函，截至发稿前没有收到任何回复。

　　近日，农业部网站刊发农业部、国家发改委、工信部、商务部、国家食品药品监督管理总局五部委联合印发的《 全国奶业发展规划（2016-2020 年）》。该规划明确表示支持加工企业自建、收购、参股、托管养殖场，提高自有奶源比例，强调加强乳品质量安全监管。

　　朱丹蓬表示：“中国乳业的发展趋势是要走全产业链，如果没有建立起完整的全产业链，企业整体的价值链出不来。产业链和价值链得到完善，才能构建最后一道生态链，这是每个优秀企业必须做到的三链合一。”

　　从伊利与圣牧的合作，到蒙牛增持现代牧业，宋亮告诉记者：“中国乳业在转型过程中，乳企选择了一条先国际化发展，再回头巩固国内奶源的道路。当前中国乳业转型，国家出台低温产业发展的利好政策，伴随低温产业的来临，对大型企业而言，重新回头布局奶源十分重要。低温产业的发展，使得奶源为王的口号再次回归。”他强调，“中国乳业国际化发展的前提，一定是以本国奶源安全基础为前提。只有本国奶源安全，国际化发展布局才会安全。”

　　王丁棉告诉记者：“虽然当前原奶价格较2016年有所回升，但是2017年的乳业形势也不会太乐观。蒙牛与现代牧业的合作面对的市场竞争不小，现代牧业相较于地域性的牧场，还面临成本较高的难题。今后还须做好经营管理工作，尽量减少和控制好每公斤牛奶的生养成本，提高奶料比，同时稳定提高产奶量。”