物价数据发布 债市短期或仍维持振荡市

　　物价数据发布 债市短期或仍维持振荡市

　　本报见习记者 杨毅

　　最新物价数据如期发布，2016年12月份CPI温和上涨，PPI涨幅扩大，这为把脉股市、债市的运行又增添了些许线索。在物价数据发布的当天，沪深指数均小幅低开后维持窄幅振荡格局，尾盘加速下行，截至收盘，两市双双收跌，创业板依然较弱。

　　对于债券市场而言，市场当下对于通胀的判断出现了一定的分化，分析人士表示，整体来看通胀难以制约债市走势。一方面，考虑到翘尾因素以及房地产降温因素影响，PPI同比可能在第一季度后回落；另一方面，参考二十世纪90年代末“去产能”经验，当下PPI的走高或难以传导至CPI。

　　12月PPI同比涨幅扩大

　　国家统计局1月10日发布的数据显示，2016年12月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，环比上涨0.2%，连续3个月处于“2时代”。至此，2016年全年CPI同比上涨2.0%，涨幅比2015年扩大了0.6个百分点。

　　从环比看，12月份CPI上涨0.2%。其中，食品价格环比上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.08个百分点；非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI环比上涨约0.15个百分点。从同比看，CPI涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是由于对比基数相对较高的影响。

　　另一方面，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比、同比涨幅均扩大。12月份PPI同比上涨5.5%，这是PPI连续第4个月同比正增长；从环比看，12月份PPI上涨1.6%，涨幅继续扩大。2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8个百分点。

　　“从CPI分项来看，非食品价格是主要上涨因素。”九州证券全球首席经济学家邓海清认为，非食品价格上涨与PPI大幅回升，特别是油价上涨有关，国际原油价格在2016年12月创全年最高。

　　结合去年物价指数整体走势，中金公司研究部分析员易峘预计，今年春节前CPI可能有较明显上升，1至2月PPI则将维持高位；PPI继续走高表明非金融企业盈利将进一步复苏。

　　通胀暂不会制约债市走势

　　作为观察通货膨胀水平的重要指标之一，从理论上讲，CPI与债市涨跌不存在直接的函数关系，不过，价格指数在某些方面确实与债市存在着一定的联系。

　　兴业经济研究咨询股份有限公司分析师郭草敏认为，未来通胀难以维持当下的势头，整体来看通胀难以制约债市走势。“考虑到本轮PPI同比不断攀升的持续性以及传导性，我们认为通胀暂不会制约未来债市的走势。”

　　具体而言，郭草敏表示，首先，考虑到翘尾因素的影响，预计PPI同比在第一季度后会有所回落。其次，有研究显示房地产价格对于PPI环比有很强的传导作用，考虑到2016年PPI环比仅在1月、2月和5月出现负增长，基数前低后高，这意味着2017年房地产降温可能使得PPI同比高点出现在2017年第一季度。再次，参考二十世纪90年代末“去产能”经验，当下PPI的走高或难以传导至CPI，同时当下消费需求并不旺盛，难以对CPI有拉动作用。

　　邓海清表示，对于债券市场，短期仍然维持阶段性振荡市的判断不变，长期而言需要观察1至2月通胀数据、房地产情况、监管变化趋势等，2017年债市不会出现“大熊之后必有大牛”的情况。

　　沪深两市当日延续振荡走势

　　在CPI数据发布的当天，沪深两市延续窄幅振荡走势。当日早盘三大股指小幅低开，随后市场走势开始分化，沪指振荡企稳，而中小板和创业板则振荡走低；午后市场出现单边走弱的迹象。截至收盘，沪指收报3161.67点，跌0.3%，成交额1949.6亿元；深成指收报10306.34点，跌0.25%，成交额2224.7亿元。创业板收报1951.68点，跌0.51%，成交额479亿元。

　　行业方面，28个申万一级行业板块有7个板块实现上涨，申万钢铁、商业贸易和有色金属指数涨幅居前，分别上涨0.91%、0.65%和0.50%。与之相比，申万国防军工、建筑装饰和通信指数跌幅居前，分别下跌1.71%、0.96%和0.75%。

　　对于当天的A股行情，市场分析人士表示，行业板块轮动特征明显，1月9日活跃的军工板块在10日普遍回调，商业贸易板块10日更是出现明显的冲高回落。

　　此外，从市场资金的供需看，分析人士表示，从需求来说，受季末法定存款准备金补缴等因素影响，机构资金跨季及跨节需求明显升温。因此12月份往往出现调整，待次年年初流动性释放，正好给了投资者布局的机会。

　　值得一提的是，除了物价数据，PMI等宏观数据也可作为研判基本面的参考。1月1日，国家统计局和中国物流与采购联合会公布，2016年12月份制造业PMI为51.4%，较上月下跌0.3个百分点，但仍为年内次高点，高于全年水平1.1个百分点，且连续5个月位于临界点之上。

　　对此，平安证券研究所分析师魏伟表示，通过历史数据纵向比较来看，PMI数据的各分项指标仍较为强势，显示当前经济平稳状态延续，总体仍较为乐观。不过，12月的PMI数据和11月工业企业利润数据均显示大型企业和国有企业在2016年以来的经济企稳中受益最多，而中小型企业和私营企业并未出现明显好转。