“研究老司机”李化松——今年我比别人更乐观些

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　　原标题：“研究老司机”李化松——今年我比别人更乐观些

　　⊙本报记者 丁宁

　　是小鲜肉，也是老司机。2016年，李化松首次以基金经理身份执掌基金——嘉实环保低碳。据Wind数据显示，嘉实环保低碳以16.5%的净值增长率在成立于2016年之前的147只普通股票型基金中排名第二位；而在此之前，李化松已做了十年的研究员。

　　成长股的投资经

　　2016年一战成名，让这位基金经理界的“小鲜肉”走到台前。然而在市场习惯以观察基金经理任职年限来推测其投资能力的简单逻辑外，不妨也留意其在这个行业默默深耕的时间——在执掌嘉实环保低碳之前，李化松在研究员的岗位上已待了十年之久。

　　“不着急做基金经理。”李化松如是回应其身份的转变。在他看来，伏久飞高，嘉实“研究驱动投资”的投研文化下，成为基金经理后的日常工作并没有巨大的差异，如果研究做得扎实，投资就会相对轻松些。

　　同样以新能源投资为例，在二季度末新能源行情如火如荼之际，从事新能源研究领域多年的李化松意识到彼时新能源的政策面和基本面已难以支撑市场过于乐观的预期，因此果断调整配置，从而得以在后续的板块回调中全身而退。

　　“新兴成长行业一旦出现机会，投资马上就会跟进，阶段性供给周期的波动会比较明显，很可能造成这一领域的产能过剩，加之政策的影响程度较大，因此需要在对行业有深入了解的基础上兼备短周期的把握能力，只有了解，才有资格说‘看好’，而这是做研究时打下的基础。”李化松说。

　　“做足确定性”

　　相对于过往的业绩，李化松更愿意立足当下谈投资。2017年，他似乎比别人更乐观些，在其看来，相较于其他大类资产，股票收益率向上空间更具优势，同时随着流动性改善和风险偏好提升，市场表现有望超出预期。

　　首先，大类资产配置角度，债券、房地产、商品等资产在经过各自不同周期繁荣后，其估值已处历史相对高位，潜在收益率空间或不及股票。

　　其次，流动性环境角度，尽管近期扰动因素不断，但从大环境看，股市资金大概率会净流入。一方面如上所述，投资其他大类资产的资金会陆续流入股市；另一方面，养老金、社保基金及海外资金都可能会加快流入A股。尤其在一、二季度之际，通胀或达到阶段性高点，流动性也将有所缓解。

　　再者，就风险偏好看，在当前稳定的环境中，改革进程可能会超市场预期。尤其是下半年改革释放活力的预期更高，有望进一步带动市场风险偏好，从而成为一波行情的发端。

　　当然，具体操作上，李化松依旧强调要立足确定性。在他看来，未来随着市场上机构投资者越来越多，业绩估值会越来越重要：“确定地赚5%的收益，要比不确定地赚20%甚至30%更有吸引力。”因此，其全年整体将维持中性偏上仓位，在配置上倾向于更加均衡，以成长股为主，兼顾价值股和阶段性收益性机会，同时加大业绩和估值的考量权重。

　　行业方面，李化松判断，经济回升的趋势持续，随着上游原材料涨价的价格传导以及各环节的补库存，中游制造业的景气度预计可能会在2017年全面提升，中游化工、机械等行业中，顺周期的细分子行业会有较多的投资机会值得关注；此外，相对看好家电、环保、PPP和油气等领域的投资机会。THE_END