11月信贷社融超预期 分析师们是这样解读的

　　关于11月信贷社融超预期 分析师们是这样解读的　　

　　中国11月贷款和社融大幅上涨，远超预期和前值。央行12月14日发布的数据显示，11月新增贷款7946亿元，前值6513亿元；11月社会融资规模增量17400亿元，前值8963亿元；广义货币（M2）同比增长11.4%，较前月回落0.2个百分点；狭义货币（M1）同比增长22.7%，低于前值1.2个百分点。

　　新增贷款超预期增长，房贷依然为其主力。数据显示，11月住户部门贷款增加6796亿元，其中短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元。其中新增居民中长期贷款占新增贷款比例为72%，较10月回落3个百分点，但仍处在较高水平。

　　国泰君安证券报告认为这主要源于两个因素：一是调控前商品房销售火爆，网签到房贷发放存在1-2月的滞后期；二是国庆期间热点城市实施调控后，房地产销售曾短暂向三四线城市溢出，10月三四线城市商品房销售增速不降反升。

　　方正证券报告表示，住户部门中长期贷款依然保持较高水平，表明房地产调控政策对地产信贷影响还未体现。考虑到贷款发放的滞后性，11月房地产销售大幅回落，投资增速4个月来首次环比回落，预计未来贷款增速放缓。

　　中信证券报告亦指出，未来如果地产销售继续下降，居民中长期贷款增速或将难以持续。该报告认为，财政可能是未来的重点，政府须加大财政政策力度，因此要关注企业中期贷款下一步能否复苏。国泰君安证券报告则指出，11月企业贷款总体低于去年同期水平，企业贷款并未回暖，预示明年经济增长仍然承压。

　　社融规模在8月和9月连续增长，10月低于预期后，11月再次超预期增长。方正证券报告认为，这是由于11月债券大跌，融资需求或转到非标产品，外加月末年末影响，表外融资大幅增长。而考虑到12月银行考核，监管趋严，房贷影响凸显，预计12月社融增速放缓。

　　11月M2、M1增速均有所回落，二者剪刀差继续收窄。中信证券报告认为，M1增速仍在高位，但已连续四个月回落，M2增速结束连续三个月的回升，出现回落且不及预期，显示出非典型紧缩货币政策下信贷扩张速度放缓，货币供给趋紧。

　　方正证券报告认为，11月M2增速下滑受人民币贬值对外汇占款的冲击、MPA考核在即、基数效应影响。由于美元加息在即，人民汇率压力较大，月末MPA考核，下月M2或仍回落。同时，该报告认为，M1未来走势是剪刀差走向的重要影响因素，M1、M2剪刀差连续第四个月收窄，说明随着PMI等经济数据回暖、通胀抬头、市场出清，企业利润得到改善，经济脱虚向实。

　　对于11月信贷金融数据，国泰君安证券报告表示背后浮现两大隐忧。一是新增信贷和社融大超预期，主要与房地产有关，企业贷款并未回暖，剔除房地产影响后信贷和社融可能低于预期，明年经济下行压力仍大。二是房地产企业债券融资收紧使得影子银行再度起来，可能再次推高金融风险。该报告认为，考虑到当前通胀预期升温、临近年初换汇时点、政策重心转移到风险防范等因素，维持短期货币政策更加注重防通胀、抑泡沫和稳汇率判断，这意味着货币政策将继续中性偏紧。

　　中信证券报告则认为，目前金融数据和宏观数据的回暖进一步印证基本面回升之势。对债市而言，在美联储加息、汇率压力仍存以及通胀逐步回升的背景下，长期还须谨慎，但短期则仍主要取决于央行投放短期流动性的态度。