湘电股份：军民融合是未来看点 增持评级

　　原标题：湘电股份：军民融合是未来看点 增持评级

　　投资要点：

　　公司是国内机电一体化龙头。公司发展历史优秀，技术积淀深厚，是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一。公司实际控制人是湖南省国资委。2016年前三季度公司收入同比上升14.59%，净利润同比上升785.57%，公司业绩成长主要体现在风电板块和贸易板块上。“十三五”期间，公司的业务发展方向调整为军工（尤其是海军装备和陆军装备）、电机、电传动、风电、工业泵。

　　公司投资设立军工装备子公司，旨在整理产业优势资源。公司与多家优秀合作方共同投资设立“湘电军工”，旨在将湘电集团和湘电股份的军工生产线、专项工程项目充分整合，有助于满足公司军工研发产业化布局要求。根据中国国防白皮书的精神，我国将打造“近海防御和远海护卫相结合”的海军力量，我国已经迎来海军建设的高潮期。舰船电力推动是未来国内、外舰船动力系统技术的主要发展方向，而公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家，承担了大量军方订单；此外公司也在积极推动民船上综合电推系统的大规模应用。

　　公司风机销售受益国内市场限电改善，且公司前瞻布局海上风电市场。从营业构成来看，风电是公司的主要收入来源。2015年，风力发电系统收入52.83亿元，占比55.86%。公司未来三年的风机销售增长受益国内市场限电改善；公司布局海上风电市场多年，且已中标福建沿海多个海上风电项目。

　　盈利预测与评级：我们认为公司在“十三五”期间将治理重心从收入增速转向盈利能力，重点改变产品收入结构，提升综合毛利率；且公司将发挥董事长的军工行业背景和资源优势，积极推动军工业务做大做强，带来业绩与估值的戴维斯双击。我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为1.93亿元、4.03亿元和6.67亿元，对应每股收益分别为0.20、0.43、0.71/股，当前股价对应估值分别为78倍、36倍和22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。