深港通将成产业并购新通道 险资举牌或遇成本困局

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　　原标题：深港通将成产业并购新通道 险资举牌或遇成本困局

　　深港通就要来了，对内地资金来说，这又会产生什么新玩法?

　　随着2014年11月沪港通的全面开通，过去两年的资本市场，出现了不少跨境并购案例;广电运通通过港股通渠道直接买入神州数码，华夏人寿买入哈尔滨银行，乐视网通过再融资的方式入股酷派集团，这都显示了港股较低估值，能够成为A股公司做并购的理想对象，沪港通开通后，上述三个典型案例，也提供了产业资本运作的新思路。

　　随着深港通即将开通，港股通标的范围扩大，业内人士认为，预计会有越来越多A股上市公司效仿广电运通、华夏人寿和乐视网的投资手法，未来港股的低估估值能否修复，取决于内地资金到什么时候才能主导港股市场，而深港通正是提供了这样的机会；另外，保险资金也可望举牌港股低估值的公司，但港股流动性不如A股，可能导致冲击成本较高，会产生一定障碍。

　　深港通或成为产业资本并购通道

　　今年3月22日，广电运通(002152.SZ)停牌然后发布公告，通过以公司名义开立的证券账户，使用自有资金通过沪港通渠道购买了港股神州数码(现名称“神州控股”)(00861.HK)的股份;因此广电运通持股神州数码港股超过5%因而达到了“举牌”的标准，成为其主要股东之一。神州控股最新数据显示，广电运通持有神州控股1.77亿股，占比超过15.09%。

　　公告显示，广电运通此次投资是出于对神州控股业务发展模式及未来发展前景的认可和看好。未来如果股价估值合理，公司不排除继续增加持有神州控股股权比例的可能，并与神州数码在产业上深入合作，实现协同共赢。

　　神州控股的一位内部人士向《第一财经日报》记者表示，广电运通和神州数码之间，业务上的确有一定协同效应，不仅仅是广电运通自有的资金保值需求。具体来说，神州控股也卖ATM，这几年广电运通一直在讨论买神州控股的机芯，公司从战略层面考虑合作进展比较慢;入股后可能会业务上加强合作，有互补优势。

　　银河国际表示，看好神州信息(神州控股旗下提供IT服务的A股上市附属)的前景，因为该公司在中国IT服务市场拥有领导地位，特别是在银行、电信和政府等垂直行业，而且行业的发展亦正面。广电运通和神州控股存在协同作用，而双方业务的重叠并不多。

　　博大资本国际行政总裁温天纳向《第一财经日报》记者表示，越来越多内地企业会在香港举牌，收购某些股权分散的上市公司;目前港股估值依然偏低，内地的企业做并购，处理可以比较容易，可以用较低的代价把内地A股市值的增加，这是利用两地估值差价做市值套利的一种资本运作行为。如果一旦港股流动性上升估值也会上升，这样的话内地相关方面并购的话，也可以通过协商转让的方式实现。

　　“就广电运通买入神州数码的案例来看，A股国企上市公司通过沪港通在二级市场举牌港股民企;这表明广电运通懂得利用香港市场的低估值做并购整合。深港通开通后，内地公司选择会更多，这种新的产业并购方式，基本无需监管部门审批，未来甚至成为一种趋势。之前乐视网投资酷派集团，尽管不是二级市场买入行为，但也有共通之处。”华南某券商投行人士对记者说。

　　险资举牌新选择，或遇流动性冲击

　　根据深交所公布的港股通名单显示，深港通开通后，内地投资者可投资港股公司数量，一共达到417家。港股市场的估值普遍比A股更低，有不少业内人士认为，深港通的开通，港股通标的范围扩大，将会有更多海外上市的公司，成为内地保险资金举牌的新选择;不过因为港股流动性远远不如A股，险资举牌可能会遭遇较高的冲击成本，此前万科被“宝能系”和中国恒大轮番举牌，主要战场都在A股，而不是更便宜的港股，或许也说明港股的一定局限性。

　　此前，险资已开始港股的举牌。以华夏人寿举牌在香港上市的哈尔滨银行为例，华夏人寿2月19日以2港元/股买入2.76亿股哈尔滨银行(06138.HK)股份，5月19日再以2港元/股的价格增持1.2亿股，7月13日再以2港元/股增持哈尔滨银行股份至约4.867亿股，持有H股比例达到16.1%;不过按照哈尔滨银行总股本109.96亿计算，那么持股还没有到总股本的5%。

　　前海开源首席经济学家杨德龙称，香港一些有价值的蓝筹股，特别是估值低的蓝筹股，可能会成为险资投资的对象，如果投资超过5%，构成举牌，不排除这个可能性。一些传统白马股会具备比较好的并购价值，一些手握重金的产业资本可能会通过二级市场举牌，获得有价值的股权。玄甲金融投研总监衷亚成认为，险资举牌港股会成为重要趋势。因为A股目前估值普遍较高，举牌A股的潜在获利空间不大，深港通开通以后，随着港股通标的进一步扩容，其中不乏诸多股权分散、高ROE且现金流充沛的优质企业。

　　关于险资举牌的可能性，温天纳认为，随着越来越多的内地资金参与，未来港股也会越来越“A股化”，一旦流动性和估值都提高，并且向A股靠拢的话，那么对于内地资金来说，举牌的成本也会大大增加，因此从中长期来看，沪港通和深港通未必会成为举牌的主要途径。

　　也有一位港股私募人士认为，相对A股而言，其实港股流动性毕竟不算好，每天成交额也只有A股十分之一左右;从此前万科被举牌来看，无论是宝能系和中国恒大，买入万科主要都是买A股;尽管H股更便宜，但因为流动性有限，的确不算很适宜作大规模买入操作，这对保险这些如此巨量的资金来看，要举牌港股上市公司，冲击成本其实也不低。