利润增长各不同

　　利润增长各不同

　　《红周刊》特约作者籍承

　　《红周刊》：天沃科技拟以支付现金方式购买中机电力80%股权，根据业绩承诺，中机电力在2016年8~12月、2017年度、2018年度、2019年度的扣非净利润分别不低于15500万元、37600万元、41500万元、45600万元。按目前天沃科技总股本73971.20万股计算，此次收购，将分别增厚天沃科技2016年8~12月、2017年度、2018年度、2019年度每股收益0.17元、0.41元、0.45元和0.49元。目前天沃科技的股价在10元左右，是否具备关注价值呢？

　　张彤：中机电力2016年1~7月实现净利润1.63亿元，按8~12月承诺净利润1.55亿元计算，全年可实现净利润3.18亿元，80%股权相对应的净利润约为2.544亿元，按天沃科技原有业务亏损7500万元计算（公司预计2016年净利润亏损约6000万元-9000万元），即使不考虑此次收购带来的财务费用增加等因素，天沃科技的净利润也不会超过1.794亿元，按目前公司总股本计算，折合每股收益约0.24元，公司市盈率已超过40倍。目前上市公司之中与中机电力主业最相近的为中国电建，而目前中国电建的动态市盈率仅18倍左右，虽然天沃科技具备股本小的优势，但按2016年净利润分析，其股价并不低估。

　　《红周刊》：我看中机电力2017年的净利润预期较高，是否可以适当增加天沃科技未来的估值呢？

　　张彤：中机电力2017年净利润预期为37600万元，80%股权相对应的净利润为30080万元，考虑到此次收购会带来天沃科技财务费用增加，同时根据天沃科技现有业务的亏损状况估算，收购完成后，天沃科技2017年的净利润应不会超过22500万元，按此计算公司的每股收益约为0.30元左右。目前来看，除与中机电力主业最相近的中国电建外，其他类似的公司有中国海诚、华建集团、中材节能等，这些公司目前平均市盈率约为40倍左右，考虑到天沃科技上次重组无疾而终，此次重组能否成功仍有悬念，因此对公司给予35倍估值较为合理，若公司股价低于此估值，可适当考虑，但一定要考虑到公司重组有失败的可能。

　　《红周刊》：本周发布重组公告的还有易成新能，公司拟逾28亿元收购破产重整后的江西赛维及新余赛维，其中破产重整后江西赛维100%股权预估值约25.66亿元，新余赛维100%股权预估值约2.63亿元。与众不同的是，此次逾28亿元的收购，交易对方并未与上市公司签署业绩补偿协议。

　　张彤：江西赛维及新余赛维是两家破产重整的企业，根据江西赛维最近两年及一期模拟报表，假设江西赛维破产重组已完成，其2014年至2016年上半年，公司扣除非经常性损益前后孰低的净利润为-40192.72万元、-23225.59万元和10755.44万元，28亿元收购这样的公司值不值，相信投资者心中已有正确的判断。

　　《红周刊》：虽然2014年和2015年巨亏，但2016年上半年江西赛维业绩还是有不错的增长啊。

　　张彤：那就来看一家和江西赛维主业相似的多晶硅类公司的三季报，其三季度净利润环比下降44%，利润环比下滑的主要原因是多晶硅销售价环比下降9%，硅片销售价环比下降16.2%，硅片出货量环比大幅下降42%。考虑2017年上半年再次抢装结束后国内需求可能大幅下降以及特朗普就职总统对美国光伏需求带来的不确定性，易成新能此次收购难以乐观。

　　《红周刊》：本周已有年报预告出炉，大富科技17日晚公告，公司预计2016年度实现净利润2亿元至2.28亿元，同比增长108.26%至137.41%，如何看待这样的高增长呢？

　　张彤：大富科技虽然业绩预增108.26%至137.41%，但报告期内，公司非经常性损益预计约为14800万元，与上年同期相比，大富科技扣非后的净利润并没有真正实现增长。但由于2016年1~9月，大富科技仅净利润4782.27万元（扣非后3614.11万元），因此即使是因为非经常性损益因素导致大富科技2016年净利润大幅增长，但是扣除非经常性损益后，大富科技四季度单季的净利润依旧超过了前3季度净利润之合，依旧可圈可点。

　　《红周刊》：什么因素导致大富科技四季度利润大增呢？

　　张彤：公司成功募集资金净额34.5亿元，带来财务费用降低是主因之一。而此次募集资金将投向柔性OLED显示模组产业化项目、USB3.1Type-C连接器扩产项目、精密金属结构件扩产项目等智能终端新业务领域，有助于全面提升公司的盈利能力和综合竞争力，因此此次业绩预增虽然不如表面看起来那样美丽，但仍可以密切关注。■