评论：外储下降人民币续跌 央行该出手了吗？

　　外储下降人民币续跌央行该出手了吗

　　证券时报记者 方海平

　　人民币兑美元汇率在短暂企稳之后再度贬值，中间价及即期汇率已连续3日下降且降幅不低。另一方面，周一央行公布的数据显示，10月份外汇储备连续第四个月下降，月度降幅仅次于1月份。时间距美联储12月份加息窗口越来越近，这些迹象似乎都表明年底前人民币汇率将继续承压，不少人认为央行应该出手加大干预力度。

　　10月作为人民币加入特别提款权（SDR）生效的第一个月，在强势美元的推动下，人民币兑美元汇率快速贬值。不过这并没有引发金融市场明显的联动，市场情绪也较为稳定。尽管贬值幅度较大，但央行并没有出手干预，而是始终执行既定的中间价定价机制。这种做法也体现在10月的外汇储备数据上，尽管整体降幅大大超过9月份，但是据测算，在剔除汇率贬值和资产价格下跌等因素之后，10月份消耗的外储要远远低于此前的数额。

　　近期，海外市场环境使得人民币承受的贬值压力在逐渐加大。虽然美国总统大选对中国市场的影响并不那么直接，但是美国经济好转，以及美联储年底加息的预期之高，都使得美元继续走强、人民币继续贬值以及外汇储备继续下降成为大概率事件。

　　当前，在人民币持续贬值的情况下能保持相对稳定的局面，其中一个重要因素就是监管层加强了对资本流动的管理。尽管如此，资本外流的趋势仍然明显，个人购汇正成为结售汇逆差的重要源头，同时也是外汇储备连续下滑的重要原因。问题是，如果人民币继续大幅贬值，资本流出的动力仍然强劲，资本流动的管理空间还有多少。

　　央行一直顶着压力顺势释放人民币的贬值预期，人民币汇率也由此一再突破重要的市场心理关口。资本外流数据成为市场观察和判断央行后续行动的关键指标。分析师们此前预计，如果资本继续大幅流出，那么央行可能会加大干预力度。如今这种情况似乎正在发生，最新的数据显示，资本外流压力在加大。央行会有行动吗？

　　央行或许应该保持谨慎。首先，目前人民币仍在预期空间内贬值，而资本外流是对人民币贬值趋势的确认，如若在当前市场预期汇率会继续贬值，为了防止资本外流而干预汇率，那么市场会认为人民币仍被高估且保有流出的动力。其次，人民币加入SDR已经生效，人民币正加速推进国际化。市场越开放，干预能起到的作用就越小，反而可能是在妨碍了国际化进程的同时未必能达到预期的干预效果。