中国经济时评：人民币汇率具有较强稳定机制

　　【中国经济时评】人民币汇率具有较强稳定机制

　　（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第41期）

　　《中国经济周刊》特约评论员 葛丰

　　人民币汇率近期出现相对较大幅度下调，美元兑人民币中间价10月10日一次性贬值230基点并且突破6.70关口。

　　这种波动在人民币汇率市场化程度不断提升的背景下实属正常，而且短期来看，人民币汇率可能仍将承受一定程度下调压力，原因在于：其一，美国经济数据转好，美元因加息预期而持续走强；其二，中国央行遵循市场化改革方向，在确保人民币汇率基本稳定的大前提下，对汇率波幅的容忍度有所提高；其三，此前多年人民币汇率单边上扬，客观上诱使部分游资入境套利，人民币汇率确有适度下行需要。

　　但是排除掉这些短期、局部、技术性因素，人民币汇率在各种基本面分析中不存在持续贬值基础，其依然稳固的内在稳定机制主要体现在：

　　首先，虽然目前全球贸易确有争端加剧迹象，但中国显而易见的独特性，决定了中国没有必要像某些人想象的那样，通过本币贬值途径刺激出口，因为一方面，在对汇率较为敏感的中低端产品领域，中国强大的加工生产出口能力，业已逼近全球市场需求极限，本币贬值的边际效应微乎其微；另一方面，正因为考虑到包括本币贬值在内的几乎所有途径，都很难进一步扩大本国中低端产品出口，中国近年来大力推动本国企业沿产业价值链上移并且成效显著，而这些新的目标市场决胜的关键，显然不在于汇率或价格。

　　其次，人民币必然趋向的国际化进程，固然会使得人民币汇率遭逢更多市场风险，但恰恰又正是这种与风险的互动，可以使人民币汇率在更高层级上实现更稳固的动态均衡。此前英镑、美元、日元、欧元等货币国际化的过程中，几乎无一例外地伴随着该种货币的整体升值或基本稳定。

　　第三，导致汇率变动的影响因素固然不胜枚举（有些甚至无法预知），但从根本上来说，货币间汇率的中长期均衡水平还是要取决于货币发行国（经济体）可贸易部门的相对生产率水平，而中国作为世界上最大的新兴国家，拥有巨大的后发优势与内部配套优势，其依然很高的实际增长率与很可能更高的潜在增长率，决定了人民币汇率具有非常稳固的实体经济支撑。

　　第四，即使因为热钱流进、流出等因素干扰，人民币汇率此前确有一定高估，但是经过汇改以来较长时期以双向波动为主的调整，目前人民币汇率水平与均衡汇率水平相比，两者已经非常接近（至少也是显著趋近）。

　　最后，中国的金融改革与开放，始终坚持主动性、可控性与渐进性相结合的原则；中国的汇率制度，是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。中国至今仍然对资本项目实行较严格的管制，同时，中国仍然是世界上最大的外汇储备国，截至今年9月末，中国的外汇储备余额依然高达3.16万亿美元（接近第二大储备国日本的3倍），因此，即使在出现“黑天鹅事件”等极端不利情况下，人民币汇率仍具有可靠的安全边界。