深港通启动在即 瑞银分析师称港股带来3机遇

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　　“深港通”启动在即 中长期看为市场带来结构性利好

　　近日，深交所宣布于10月17日至11月9日进行“深港通”南向交易(港股通)测试。市场普遍预期“深港通”11月中下旬可能正式启动，此时恰逢“沪港通”开通两周年。自“沪港通”开通以来，南向交易(中国内地至香港)日益受到欢迎，目前，南向交易成交量占香港主板总成交量的比重超过12%。据瑞银财富管理办公室估计，截至2017年，包括保险、共同基金及私募基金等通过互联互通机制流入港股的资金总量将达到1600亿元人民币。

　　针对南向交易日渐升温的几个关键问题，包括还有多少潜在的新增资金、哪些行业将受益于新增入市资金、中小盘股的表现、投资者应该关注哪些关键指标以及交易的主要风险等，与本报记者连线的瑞银财富管理办公室分析师路易莎·福克作了详细分析。在路易莎·福克看来，未来港股将为内地投资者带来三大机遇，即估值和价格错配机会、多元化投资和稀缺价值机会、提高收益率机会，具有这些特征的个股和行业将成为主要受益者。

　　内地机构投资者将成港股新增资金来源

　　“深港通”获批之际，中国保监会宣布国内保险公司可通过“深港通”直接投资香港股市。此前，国内共同基金已于2015年3月获批参与“沪港通”交易。瑞银财富管理办公室认为，这为香港股市的长期发展带来利好。估计至2017年，包括保险、共同基金及私募基金等通过互联互通机制流入港股的资金总量将达1600亿元人民币，并将继续保持温和增长。

　　尽管国内保险公司的海外投资和股票投资占总资产的比重上限分别为15%和30%，但路易莎·福克认为，保险公司将采取更加保守的方式，逐渐调整其资产配置。“保险公司的海外投资占比将从2014年的1.6%升至2016年底的3%，并在2017年达到4%至5%。假设约有三分之一的海外投资配置于港股，那么至2017年底，仅境内保险公司流入港股的资金就有望达到900亿元人民币，占新增资金的60%左右。我们认为，这一趋势能够持续，但资金流入的步伐和规模将逐渐趋于温和，这是因为保险公司的投资立场相对保守且倾向于中长期投资。”路易莎·福克如是说。

　　此外，今年已成立超过25只“沪港深”共同基金，还有10只基金尚待监管机构批准。路易莎·福克表示，如果这些基金所募集到的资金有40%至50%配置于港股，至2017年底，可能为港股带来约200亿元人民币的资金流入，占潜在新增资金的13%左右。

　　香港股市将为内地投资者提供三大优势

　　鉴于明年内地机构投资者将成为港股新增资金主要来源，了解内地保险公司和共同基金青睐何种股票至关重要。瑞银财富管理办公室认为，保险公司将继续关注港股基本面和估值，在低利率环境下，保险公司仍将努力提高其资产配置的收益水平。

　　总的来说，路易莎·福克认为，香港股市将为内地投资者提供以下三大优势。

　　一是价格错配机会和A/H股估值差异带来的优势。A股、H股同时上市的股票中，部分H股较A股存在折价，价格差距较大者将有望受益。投资者应该侧重于行业龙头企业以及相对于A股同类企业有大幅折价的公司。二是多元化投资与稀缺价值的优势。港股为内地投资者提供了多元化的投资机会，地区及全球性优质龙头企业值得关注。此外，比较独特或者在其他市场上(包括A股市场)相对稀缺的优质个股和板块可带来额外的分散投资效应和稀缺价值，如澳门博彩股以及全球知名零售品牌等。具有较少甚至没有人民币敞口的个股，在人民币贬值预期之下也有望发挥分散投资的作用。此类地区及全球龙头公司包括集团企业、全球性科技和互联网公司等。三是增强收益率的优势。低利率环境使得保险公司等投资者的目光投向股息收益率相对较高的股票，尤其是中资银行H股。然而，短期内此类股票的上行空间有限，投资者在建仓高股息股票时，应注重两项重要指标。一是两地上市的高股息个股中，A股相对于H股的溢价已大幅收窄，目前处于2015年1月以来的最低水平，接近历史平均溢价率14%。另一个关键指标是10年期国债的到期收益率，近期下滑之后该指标已恢复到2.6%左右。如果这一趋势逆转，国债收益率再度攀升，可能令香港市场中的股息类个股对内地机构投资者的吸引力下降。

　　香港小盘股成交量有望回升

　　据统计，恒生指数跑赢恒生中型股和恒生小型股指数的幅度分别达7%和12%，高于过去5年来平均跑赢幅度2%和5%，原因是流动性带动的上涨主要使大盘股受益。从历史角度看，路易莎·福克认为，这种出色表现将难以持续，以下二者之一或将成为现实。一是在“深港通”南向交易资金大举南下的预期之下，小盘股的表现有望迎头赶上；二是恒生指数期货大量未平仓头寸引发技术性抛售，或将导致市场情绪从正面转为获利了结模式。

　　目前，恒生中小盘股的估值与大盘股相比仍处于合理水平。路易莎·福克表示，市场情绪及动能改善有望提升中小盘股的成交量。

　　对于有意从“深港通”南向交易中寻找机会的投资者，路易莎·福克认为应关注两大关键指标。首先是境内机构投资者所偏好的股票板块，尤其是境内保险公司的倾向，因其将直接参与“深港通”计划。其次，A/H股溢价一直是判断套利机会的优良指标。工业、信息技术(IT)、公用事业、非必需消费品以及必需消费品是A/H股溢价最高的5个板块，目前的溢价率仍在15%以上，即这些行业的A股估值较相应的H股高出逾15%。

　　虽然“沪港通”的总额度限制取消以及“深港通”即将启动从中长期来看是结构性利好，但是路易莎·福克认为，投资者在未来6个至12个月仍应该密切关注汇率波动等影响。