华润医药上市最高募资156亿港元 再掀并购风暴

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　　原标题：最高募资156亿港元 ？华润医药再掀并购风暴

　　10月17日，近年来频繁传闻将要赴港上市的华润医药正式公布招股说明书，计划在香港首次公开募股中发行15.4亿股股票，每股8.45港元至10.15港元，筹资至多156亿港元，其中，45%的所得款项将用于国内制药及医药分销方向的战略收购。华润医药预期在10月28日正式挂牌交易，成为华润第6家香港上市公司，这可能使该公司跻身今年亚洲最大规模医疗相关IPO之列。

　　至此，包括国药控股(01099.HK)、上海医药(02607.HK)、华润医药在内的国内医药流通行业“千亿俱乐部”成员已经全部聚集港股市场，而此次华润医药的赴港上市还将有望成为今年亚洲资本市场最大规模医疗企业IPO。

　　“医药行业在近几年本就有整合之势，而华润完成了资本融资后这一速度会加快，在这一推动下，包括上药、国药的出手也会更积极。”一位医疗行业分析师对《第一财经日报》记者表示。

　　募资主要为并购

　　华润医药主营业务包括制药、医药分销、药品零售三大类，按2015年收益计算，华润医药目前为国内第二大医药制造商及第二大医药分销商，其2015年收入1465.68亿港元，旗下拥有华润三九、华润双鹤以及东阿阿胶在内的三大A股上市公司。

　　事实上，自上海医药在2011年成功登陆港股后，华润医药(时为“华润北药”)即成为了国内医药三巨头中唯一一家港股缺位的公司。而在此前，在华润医药与北药集团“合二为一”之时，双方即敲定了将医药类资产纳入一家合资公司，并于“十二五”期间赴港上市的计划。

　　但在2014年，华润集团董事长宋林却因涉嫌严重违纪违法被中纪委调查。此前华润医药板块系宋林一手打造，宋林突然被免职，给正处于内部整合“最后一公里”的华润医药平添了诸多变数。在多方因素的纠缠之下，直至两年后，华润医药，这家国内千亿医疗航母赴港上市才最终“靴子落地”。

　　根据此次公开的招股说明书，目前华润集团拥有华润医药总股本的72%，本次募资完成后，该股本预期将变动为52.05%~54%，华润集团仍为华润医药的控股股东，募资的主要用途将用于国内制药及医药分销业务的战略收购(约占45%)。

　　早在10月16日，华润医药首席执行官兼总裁王春城就曾透露，公司在陕西及成都已有一些收购目标，长远亦有国际化发展战略，这也是集团选择在香港上市的原因。但目前更看重国内市场的发展布局，预期在2020年完成医药分销业务全国化的目标。

　　华润医药在2013年~2015年，实现营收分别为1169.5亿、1357.5亿、1465.7亿港元；同期实现盈利分别为54.55亿、54.92亿、60.82亿港元。

华润医药各分部财务状况来源：华润医药招股说明书

　　并购发力点

　　“华润、国药、上药其实早在2008-2010年期间就已经完成了各地医药流通行业的第一阶段整合，借此奠定了医药流通前三强的基础，因此从规模上来说，这一轮并购规模在单体上不一定会有以前那么大，因为该扫的都已经扫过了。”上述分析人士表示，“不过华润的特点是并购的速度比较快，因此会推动行业整合的速度，在此基础上国药、上药的出手也会更为积极。”

　　他认为，除了传统的制药业务以外，此轮并购将会在一些医药‘新业态’上着重发力，包括医疗器械、药房托管以及医院供应链改造这几大方面。

　　这些方向与“新医改”的政策动向不无相关。

　　以药房托管为例，医院药房作为药品销售的主要渠道，目前占据了市场份额的80%以上。根据2015年的统计数据，目前中国药品销售总额已高达1.66万亿元，据此估算，医院药房渠道的销售价值高达1.3万亿元。而在新医改“药品零加成”的政策推动下，越来越多的医院将药房托管发展成为了新的药品管理方式。

　　根据目前的市场统计，中标药房托管的企业返给医院的药品销售比例多维持在15%~20%，这意味着针对病人流量较大的三甲医院，一年的托管费用可以高达上千万元，药房托管已成为华润、国药、上药、广药在内的医药巨头的游戏。

　　早在2014年，因华润被曝数度动用亿元级别资金押注广州三甲大医院药房，国内医药商业三巨头国药、华润、上药加速竞合的态势，在业内看来就已经再度抬头。

　　对于华润医药而言，2015年华润医药的医药分销收入90%都是来源于医院及其他医疗机构、其他分销商，其中医院及其他医疗机构的收入占了61.1%，也是整个医药分销的核心，也正因此直接促动了华润对于药房托管渠道的“争夺欲”。

　　“除此以外对于药店的收购、DTP药房的并购也是热点，因为于制药企业而言，批零一体化优势明显，于华润而言也是不错的一个方向。”该分析人士指出。

　　另一方面，制药行业的并购整合也将由此加剧。去年11月，国家食药监总局公布了《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见(征求意见稿)》，其中提出，部分仿制药需在2018年底前完成一致性评价，未通过者将被注销药品的批准文号。业内认为此次一致性评价或直接导致药品文号消亡至现有数量的10%~20%，中国近5000家制药企业中的约3000家化药仿制药企业也将直面严峻的行业整合拐点。

　　高特佳投资执行合伙人王海蛟认为，一致性评价的高要求会直接淘汰行业内实力不强的中小企业，毕竟不会有人拿着不合格的产品花费大量的经费和精力去申请，行业洗牌必定加剧。另一方面，大企业还可以选择并购通过了一致性评价的中小药企用以壮大自己的实力，“强者更强”。而此次洗牌，也将会给包括华润医药在内的行业巨头带来进行行业深度布局的机会。