□上海证券基金评价研究中心 李颖 闻嘉琦
9日沪深交易所发布了《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，意见稿中针对投资者适用性方面的监管意见引人关注。设置30万资金门槛+《风险揭示书》加大了市场对分级流动性的担忧。从现有分级基金交易情况来看，这一设置势必对未来分级基金的存量以及流动性造成影响。分级基金将被推向更为专业化的市场，工具型的发展方向更为明确。
截至上周五，全市场股票型分级母基金整体上涨0.88%，平均溢价0.05%。基础市场方面，上周上证综指、深证综指分别周上涨0.38%和1.28%，而恒生指数受英国央行宽松和深港通等利好影响大涨3.58%。主题机会方面，PPP概念持续发酵，环保主题受追捧，中证环保指数周涨3个百分点，周期股再次突围，煤炭板块受益于商品价格持续上涨而走强。相应，母基金表现较好的品种基本为围绕供给侧改革、PPP概念为主，环保、港股、基建、健康和煤炭类的分级基金。主动管理型分级基金中兴全合润上周表现最佳，上涨2.54%，在所有股票分级母基金中排名前10%。套利机会方面，有一定折溢价的分级基金的相应子份额成交量极小，所以整体套利机会较缺乏。
市场热点虽多，但持续性普遍不强，反而宽基指数在近期脱颖而出，涨幅跻身前列。上周，中证500等权重、中证1000分别上涨1.89%、1.69%，战胜了绝大多数股票分级被动跟踪板块指数。当前主题板块普遍动能不强，切换的速度之快，甚至可能在周间完成，而有一定风格导向的宽基指数代表着基础市场整体走势，走势延续性更强。现阶段宽基指数分级在交投活跃程度方面相比板块指数仍处于劣势，上周只有银华深证100、建信央视财经50以及华安创业板50的活跃度尚可。在大盘市场整体走势逐渐企稳抬升的过程中，从兼顾安全性、跟踪效率、长期投资机会来看，未来宽基指数的优势或逐渐突显。
分级B折价状态延续，成交量萎靡，未来监管新规出台后还将加快优胜劣汰。截至上周五，分级基金场内流量回落，分级B场内存量为805.59亿份，较上周内减少了3.27亿份，之前连续净流入的趋势终结。成交方面，分级B市场上周共成交254.85亿份，整体成交还是处于萎靡状态。从价格变化来看，股票分级B周价格平均收涨1.30%（剔除日均成交量不足100万份的品种），平均大幅折价近4个百分点。分级B自今年7月底以来出现平均折价后，折价幅度不断拉大，其中原因一方面是权益市场情绪低迷，板块主题热点持续力度不强，另一方面避险情绪推高A份额的价格，跷跷板效应使得分级B价格被拉低。我们坚持“分级B弱分级A强”将延续的观点，未来新规将持续打压分级B的流动性，分级B价格短时间难以得到全面修复，长期的变化有待市场情绪的转变。
具体品种方面，汇添富恒生指数B涨幅最大，为11.56%，4只环保型基金表现同样不俗，其中工银瑞信环保产业B凭借高杠杆，涨跌高达10.41%。从市场近期表现来看，题材炒作更替较快，持续性较弱，市场仍存在波动风险，不宜过重仓位抄底高杠杆产品博反弹。
分级A价格反弹，诺德深证300A获最大涨幅。剔除日均成交量不足100万份的品种，全市场分级A平均价格上扬0.76%，平均溢价3.99%。分级A价格仍在高位徘徊，周度走势与债市价格呈反向。可见目前影响分级A市场的因素较多——市场情绪、看跌价值、债市行情等，进一步显示出分级A短期走势并不与债市一致。上周高利差分级A反弹力度较大，3.5%、4%以及4.5-5%的分级A品种上涨幅度较大，流动性加权平均上涨1.11%、0.91%和1.10%，而3%品种仅上涨0.60%。
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责任编辑：张伟
