股东增持承诺变减持 国金证券转型待考
崔文官
2014年借助互联网证券产品佣金宝，国金证券（600109.SH）在资本市场一夜成名，从地方性券商到全国性券商，公司只用了两年多的时间。受益于佣金宝的贡献，国金证券的经纪业务收入近两年来增势迅猛。但是好景不长，受整个市场大环境不振的影响，国金证券这一迅猛增势在今年上半年戛然而止。
对于业绩下滑，国金证券在给《中国经营报》记者的回复中称，“今年由于A股市场交易量的变化，全行业的收入和利润也普遍下降。对比行业数据来看，我公司利润下滑幅度优于行业水平，这充分说明了公司互联网金融战略对于公司的业绩起到了较强的支撑作用。”
公司半年报显示，今年上半年归属于母公司所有者的净利润为6.38亿元，同比下滑48.28%。除了业绩下滑，公司近日还因第三大股东清华控股违背救市期间“增持”的承诺计划减持公司股票而遭交易所问询。
业绩下滑近五成
国金证券的上半年成绩单显示，公司今年上半年实现营业收入21.47亿元，同比下滑34.99%；归属于母公司所有者的净利润为6.38亿元，同比下滑48.28%；值得关注的是，在上半年，国金证券获得的财政支持及奖励款就高达8094.72万元。扣除这一因素影响，国金证券上半年实现盈利5.78亿元，同比下滑52.53%。
具体来看，上半年，公司证券经纪业务实现收入9.52亿元，同比下滑44.82%，毛利率也比上年同期减少13.92个百分点；投资银行业务实现收入4.81亿元，同比下滑6.72%，毛利率下滑2.04个百分点；证券投资业务实现收入1.57亿元，同比下滑46.83%，毛利率下滑32.12个百分点；仅资产管理业务同比实现增长，上半年资产管理业务实现收入1.95亿元，同比增长6.45%，但毛利率却大幅减少了21.52个百分点。
对于收入下滑原因，国金证券在中报中表示，主要是受证券市场整体低迷，股基交易量同比大幅萎缩等环境影响报告期公司经纪业务，证券投资业务营业收入同比下降。
不只半年报，七八两个月的营收情况也不理想。
今年7月国金证券母公司实现营业收入47750.11万元，实现净利润17044.94万元，虽然较6月份盈利环比增长99.51%，但与去年同期相比下滑29.17%，1~7月净利润同比下降逾四成。8月实现营业收入42934.70万元；净利润12587.34万元，较7月份17044.94万元下降26.15%。
至此，国金证券母公司2016年1至8月累计实现营业收入29.30亿元，累计净利润9.58亿元。而2015年全年国金证券实现营业收入67.48亿元；实现归属于母公司股东的净利润为23.6亿元。由此可知，除非出现奇迹，否则国金证券2016年业绩大幅下滑是必然。
经纪业务整体下滑64.67%
券商“靠天吃饭”格局也尚未改变。伴随业绩下滑的，也包括券商经纪业务。
今年上半年，国金证券的证券经纪业务实现收入9.52亿元，同比下滑44.82%，毛利率也比上年同期减少13.92个百分点。相比25家上市券商与行业平均水平，这一业绩表现至少不算最差。
中国证券业协会统计数据显示，今年上半年证券行业代理买卖证券业务净收入559.76亿元，较同期下滑64.67%。
不过，从中国证券业协会公布的一系列数据来看，国金证券经纪业务市场份额在逐年提升，目前已从原先的40多位，提升至18位。国金证券在给记者邮件采访回复中称，作为一家营业网点较少、历史上客户基础较为薄弱的券商，能取得这样的成绩难能可贵。
实际上，国金证券自2014年2月20日，国金证券与腾讯战略合作后，推出“佣金宝”，掀起了证券行业的大变革后，国金证券的经纪业务就取得了突飞猛进的发展。
平安证券一份研究报告中的数据显示，“国金证券2013年股票成交量排名行业内排名第35，2014年上升10名，排名第25，2015年上升6名，排名第19。2015年为了全面发挥‘佣金宝’的潜力，公司推进上海互联网证券分公司的设立，并结合‘佣金宝’客群分布分别完成西安、广州、武汉、上海等地营业部新设工作，精准布局渠道。”
受益于佣金宝对于经纪业务的贡献，国金证券2014年、2015年连续两年净利润增幅超过100%，两年多的时间里实现了从一家地方券商到全国性券商的转身。
具体来看，国金证券2014年实现营业收入27.22亿元，同比增长76.02%；实现归属于上市公司股东的净利润8.36亿元，同比增长164.78%，基本每股收益0.32元，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.3元人民币（含税）。此后的2015年，国金证券全年公司实现营业收入67.48亿元，同比增长147.95%；实现归属于母公司股东的净利润为23.6亿元，同比增长182.1%。
不过这种每年翻一倍的势头在今年上半年戛然而止。实际上自今年开年以来，国金证券每月发布的财务数据简报就表现出国金证券业绩的不佳的苗头。
而上半年国金证券的业绩下滑幅度加剧。1~6月国金证券母公司实现营业收入20.23亿元，实现净利润6.61亿元。与去年同期相比，母公司的业绩大幅下滑。2015年上半年，公司母公司实现营业收入31.31亿元，实现净利润11.9亿元。营业收入和净利润的下滑幅度分别为35.39%和44.45%。
对于佣金宝在公司经纪业务收入比重，与百度合作资管以及阿里合作的相互保险公司分别给公司贡献了多少业绩等问题，公司则没有正面回应。
尽管国金证券业绩下滑，但是仍有包括国盛证券、长江证券、东北证券、招商证券多家券商对其未来前景表示了乐观。
上海证券在研究报告中称，公司极具互联网思维，主动出击牵手腾讯推出互联网金融产品“佣金宝”，借助互联网平台优势，不断提升公司经纪业务市场份额；现又与另一个互联网巨头百度进行战略合作，有望借大数据和人工智能分析技术优势。看好公司的发展，预计公司 2016 年、2017 年 EPS0.39 元和 0.50 元，对应 PE 是 34.03 倍和 26.54 倍。
评级下调至审慎推荐
国金证券第三大股东清华控股承诺增持却未增持，反倒计划减持也引发交易所的关注。
国金证券日前公告称，收到上交所问询函，要求国金证券核实清华控股增持承诺的履行情况。事发源于8月21日，公司公告称，清华控股拟减持不超1.1亿股公司股份。而其股东清华控股在去年7月13日救市期间公告，计划择机增持4427万元公司股份，但截至目前，公司未披露相关增持情况。
招商证券在研究报告中称，重要股东拟减持3.63%（将）带来股价短期不确定性。
9月7日，国金证券发布公告，就问询函进行了答复。国金证券表示，截至9月6日，清华控股尚未履行增持。具体原因为市场未达到清华控股认可的增持条件。清华控股后续计划调整增持条件，并自本日起15个交易日后的3个月内完成上述承诺。增持完成后6个月内不减持。
不过对于清华控股认可的增持条件究竟是什么，公告中却没有提及。公告称，“清华控股在预披露减持公告后未进行减持。清华控股认为2016年8月22日预披露的股份减持计划没有违背前期的增持承诺。”
公司在给记者的邮件回复中称，“此次清华控股停止股份减持计划，并将尽快完成增持承诺，一是为了保护投资者尤其中小投资者，也体现了其对公司未来发展的充分信心。”
今年上半年券商行业整体业绩的下滑，已经使得一些券商开始谋划转型，多家券商在中报均提到，将向主动管理转型，提升主动管理规模，发展综合金融服务，逐步削弱通道业务依赖。
很显然，互联网金融领域的布局，是国金证券的重要战略。
“在这个过程中，我们将不断提升佣金宝的体验与服务。在交易、融资类业务的基础上，逐渐完善投资咨询业务和理财业务的布局，为客户提供更完善的综合服务。” 国金证券表示，在合规的前提下，对所有新的技术、新的思想保持开放的态度去学习、去运用是公司长期的、一贯的发展战略。
据悉，近年来，国金证券与腾讯、百度、阿里等互联网巨头都进行了深入的合作，所取得的成绩获得管理层及业内同行的认可，更为其持续发展奠定了良好的基础。
另据了解，2016年,公司定增拟募资不超过48亿元,发行价不低于14.38元/股。部分新增资本金将投向互联网证券经纪业务,提升金融创新步伐。资本金也将用于拓展资管业务，资管生态圈可期。信用、自营、直投等多项业务也会受益于资本金的增加,收入结构不断完善。对于国金证券的互联网金融领域的布局，招商证券也表示了认同，认为“以研究咨询为驱动,以经纪和投行业务为基础，以资管和创新业务为重点突破，以自营、投资为重要补充的业务发展模式将得到有效强化。”不过却在结论中下调公司评级至审慎推荐。原因是：“经纪业务领衔上演互金传奇，多项业务显黑马属性；发起设立我国首家相互保险社信美人寿，短期难以增厚业绩，但外延发展可期；重要股东拟减持3.63%带来股价短期不确定性。”
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