孔学峰：低利率负利率成全球经济现实

　　证券时报记者 李湉湉

　　“除了少数几个国家，全球经济体几乎都已经是零利率甚至负利率。未来，国内的无风险利率将逐级下降，低利率和负利率成为全球经济现实。”近日，信达澳银固定收益总监孔学峰在接受记者采访时表示，在此背景下，中国也将长期处于低利率时代，未来对债市仍保持乐观。

　　中国进入低利率时代

　　孔学峰认为，随着地方政府债务置换、城投平台债务压力减轻，以及在稳增长背景下，地方偿债信心更加坚实，城投债的收益率有可能逐步向金融债靠拢。信用风险或被控制在局部范围内，资金将回避低评级和某些特定区域的信用债券，向高评级以及经营良好、行业乐观的民营企业聚集。

　　中国经济已经不能再通过无效的加杠杆来推动，而是需要用深入改革释放有效需求来形成新的动力。这个过程中，无风险利率将逐级下降也许是不可避免的。近期十年期国债收益率跌破2.7%，创下6年来新低。由于经济基本面还看不到趋势转折，收益率会继续下行，而趋势何时结束取决于有效需求反转。低利率甚至负利率已经成为全球经济的现实，从这点来讲，未来对债市仍保持乐观。

　　信用债城投债风险降低

　　孔学峰认为，信用风险暴露是今年债券市场最大的变化，特别是国企不断陷入违约一度给信用债市场带来严重冲击。但随着中铁物资、四川煤炭等相关债券的兑付，市场信心有所恢复。可以预见，未来还会有违约事件暴露，但市场已不担心出现系统性风险。不过，信用类债券因此而分化也是不争的事实，资金会向高评级以及经营良好、行业乐观的民营企业聚集。

　　对于近期城投债受到追捧的现象，他认为，随着地方政府的债务置换，城投平台债务压力有所减轻，偿债信心更加坚实。目前城投平台资金很多，银行授信充足，在稳增长压力凸显的背景下，地方平台的作用更加不容忽视，也更容易跟银行捆绑在一起，城投债的收益率逐步向金融债靠拢也许是现实的。

　　中国利率债是洼地

　　孔学峰认为，在全球低利率和负利率的环境下，中国的利率债显然是一个洼地。美元对人民币汇率已逼近6.7，在中国经济逐渐走弱的背景下，人民币贬值预期一直存在。只是由于全球经济强弱不一，在各个时期汇率表现也难以一概而论。人民币汇率对央行的货币政策有所影响，但不是根本性的，关键还是内政和经济的稳定。热钱的流出、贸易冲突等只是表面上的影响。

　　人民币必然国际化，债券市场也必然对外开放，在全球低利率和负利率的环境下，中国的利率债显然是个洼地。

　　本版未署名文章均摘自今日出版的《中国基金报》