融通基金投资总监商小虎：震荡市场下布局高确定性资产

　　融通基金投资总监商小虎：震荡市场下布局高确定性资产

　　低估值板块后续存在更高的安全边际。当前市场行情下，国企改革是确定性高的主题投资机会，也是资产市场非常稀缺的制度性红利

　　柳雯/文

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　　2016-8-29

　　投资者报

　　在今年大起大落的震荡市下，融通基金投资总监商小虎却交出了一份靓丽的成绩单。

　　截至8月17日，2015年9月30日成立的融通跨界成长，自成立以来净值上涨10.6%，在同期成立的28只基金产品中业绩位居第4位；而成立于2016年2月3日、5月27日的融通中国风1号、融通新消费的业绩回报也分别达到8.7%、4.3%。

　　商小虎是一位拥有16年证券从业经验的老将，在A股市场调整之际，他管理的次新基金仍旧取得不俗正收益。对此，在谈到未来如何进行投资布局时，商小虎表示，“寻找高确定性的资产，国企改革是政策性确定性较强的主题。目前国企改革估值低于A股整体（剔除金融）估值、市场对国企改革主题投资机会出现分歧，恰恰是布局的好时机。” 《投资者报》记者获悉，商小虎管理的“融通国企改革新机遇”正是基于这一契机，于8月18日至9月14日启动发行，投资者可通过建行、中行、融通基金官网等认购。此外，“融通国企改革新机遇”基金也将利用定增破发策略布局定增破发的股票。

　　寻找确定性

　　回顾今年以来的市场，商小虎总结道，“市场上涨较好的板块和个股最主要的共同特征是确定性强。这类确定性强的资产，包括行业拐点,如白酒行业；业绩增速（非高增长），但确定增长，如家电行业；产品稀缺性，如黄金行业等。其中，政策支持确定性因素的上涨概率较大，如新能源汽车产业链。”

　　商小虎认为，国企改革或将成为下一个备受青睐的“确定性资产”。对此，他分析称，“从大逻辑看，宏观经济目前仍处在转型的阵痛期，增速有所下滑，企业盈利短期很难看到改善。当然，市场对此已充分预期，货币政策目前维持中性偏稳健，综合国内外的环境，短期难以看到全面的降准降息，而最后改革的全面推动将带动市场风险偏好提振，新变量也更多出现在国企改革或者供给侧改革等方面，而非盈利和流动性的改善。”

　　不过，在商小虎眼中，改革需要时间，目前来看，市场对明年“十九大”前的改革力度仍存在分歧，所以合力稍显不足，尚难形成反转，但这恰恰是左侧布局的良机。

　　国企改革存在估值洼地

　　实际上，中国的国企改革从2014年下半年的四项改革正式启动，2015年进入理论探讨阶段，一直到今年下半年进入全面落地阶段。尤其是近期伴随着央企重组为代表的央企改革和上海为代表的上海国资改革不断加快，国企改革将全面铺开。

　　商小虎分析，客观来讲，每轮改革都存在利益博弈，所以具体到上市公司估值也会有所反复。自2015年下半年以来，市场对国企改革的投资情绪有所下降，这一点可通过国资改革指数的估值看出。截至2016年8月2日，国企改革指数的估值为27.5倍，低于A股整体（除金融）估值的41.88倍。

　　商小虎指出，“低估值的板块后续反而存在更高的安全边际。当前市场行情下，国企改革是确定性高的主题投资机会，也是资产市场非常稀缺的制度性红利。国企改革并非一朝一夕可以完成，所以带来的投资机会也是持续性的。”■