降低融资成本 资产证券化成实体经济新宠

　　降低融资成本 资产证券化成实体经济新宠

　　赵思茵

　　资产证券化正在成为直接融资体系的新亮点。

　　近日，由恒泰证券担当管理人和销售机构、民生银行担任监管银行和托管人的北京银泰中心资产支持专项计划(以下简称“银泰中心类REITs”)终于落地。这是国内首单抵押型类REITs和国内单只规模最大的类REITs项目，同时排名企业资产证券化(以下简称“企业ABS”)单体规模第二位。

　　随着国家鼓励盘活固定资产，盯上资产证券化这一“香饽饽‘”的并非只有恒泰证券。

　　“公司发行企业债都有一定额度，去年企业集中发行公司债，不少公司已经把手上的额度用完。在人民币贬值以及脱欧的影响下，企业在海外融资非常不划算。而国内债券市场又在收紧，只能寻求新的融资工具。”标普全球评级信用分析师孔磊对《中国经营报》记者进一步预测认为，“融资工具的可选择性下降，以往只有少数大型企业作为创新尝试运用资产证券化也开始得到企业的青睐，接下来还会有更多的公司进行证券化融资。”

　　资产证券化井喷

　　据了解，恒泰证券此次发行的75亿元“银泰中心类REITs”项目，该项目的基础资产为单一资金信托受益权，目标资产为“北京银泰中心”写字楼、商业裙楼、北京柏悦酒店以及车位合计约17.29万平方米的物业。根据戴德梁行的评估结果，目标资产评估价值为105.19亿元，折合约6.08万元/平米，而该产品总规模75亿元，折合约4.34万元/平方米。

　　在银泰中心类REITs发行之前，不动产资产证券化也动作频频。

　　今年6月，上海东方证券资产管理公司作为计划管理人的“东证资管·青浦吾悦广场资产支持专项计划”发行设立。这成为国内推行ABS以来，我国商业地产行业首个以大型商业综合体为目标资产的不动产资产证券化项目。

　　此前，民生银行亦开始抢滩房地产资产证券化市场。该公司涉足全程主导的全行首单房地产资产证券化项目——“汇富富华金宝大厦资产支持专项计划”已成功发行。

　　根据Wind统计数据，目前全市场信贷资产证券化的规模达到8186.8亿元，而企业资产证券化的规模达到3892.4亿元，仅去年的规模总量就超过1900亿元。不止如此，2016年上半年，信贷资产证券化市场规模加速扩大，仅新增规模也已超过1600亿元。

　　有效降低融资成本

　　2016年8月22日，国务院刚刚发布《降低实体经济企业成本工作方案》，表示将从合理降低税费负担、有效降低融资成本、明显降低制度性交易成本、合理控制人工成本上涨、进一步降低能源成本、大幅度降低物流成本六方面着手，降低实体经济企业成本。

　　除了政策的推手外，随着发行效率显著提升，融资成本明显降低等因素的作用，资产证券化业务也吸引着企业的目光。

　　据了解，从2015年10月份，世茂房地产就通过汇添富资本发行了国内市场上首单购房尾款资产证券化项目后。金科、碧桂园、融信等房企纷纷加入资产证券化的大军，基础资产类型也由过去的融资租赁、公用事业、保理、客票、公园门票到如今包含购房尾款、商业不动产等。

　　而对于与金融密切相关的房地产行业而言，不计入负债、且提前回款的新型融资工具的吸引力不言而喻。

　　“以近期大火的购房尾款证券化来说，以按揭贷款的应收款作为基础资产，会计处理上不属于借款，而是入预收款项。这使得现金流提前回来，对盘活房地产资产、拓展融资渠道、控制负债指标较有帮助。”孔磊对记者表示。

　　在2015年企业ABS业务中拔得头筹的恒泰证券总裁牛壮也对媒体坦承，“银泰中心类REITs”项目得到了上海证券交易所的大力支持。一直以来，上交所高度重视资产证券化业务发展和创新，在证监会的指导下以务实进取的行动践行国务院关于“利用资产证券化盘活存量、降低社会融资成本”等大政方针，并且鼓励和推进合法合规基础上的金融产品创新。

　　相关法规尚需完善

　　事实上，券商的业绩增长离不开政策的推波助澜以及企业日益增长的融资需求。

　　此前，证监会下发了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，随后，基金业协会发布了资产证券化基础资产负面清单指引，为券商资产证券化业务迎来发展的风口。

　　在这种情况下，资产证券化能否成为券商接下来的业务增长点？券商在抢滩布局的过程中，又会遇到哪些问题呢？

　　工银国际研究部金融业总分析师邱志承对记者分析称：“相比银行、基金、信托等金融机构，券商资管的资产证券化业务发展空间巨大；但相比于其他的融资方式，中国资产证券化的发展程度仍然很低、规模很小，虽然能够对券商的业绩起到一定的作用，但还不能成为券商的主要业务。”

　　“国内资产证券化的相关法规还未完善，券商们在承销这样的业务时还是会有政策上的风险。”邱志承续称。

　　2016年2月中国上海证交所发文要求券商加强公司债及资产证券化业务风险控制；上证所要求券商加大优质成熟发行人承销力度，审慎评估钢铁煤炭等产能过剩行业和房地产等周期性行业承销风险。

　　今年4月，交易所方面再次召集了多位债券承销机构负责人和固收业务负责人进行座谈，主题是如何加强公司债券承销的业务建设与风险控制。据上海一位参与座谈会的固收人士透露：“私募债信用事件频发或许是今后的常态，交易所的备案审核会趋严，相关政策还可能会收紧。”而数位债券市场从业人士也对记者透露称：“虽然没有明文规定，但近期证监会的确是削减了债券市场的审批额度，条款也执行得更为严格。”

　　除此之外，混业经营趋势下，如何在金融机构之间的部分业务正日益同质化背景中，在银行这一信贷资产证券化的主力投资者的竞争面前，利用自身的设计能力和承销能力取得突围，也成为券商值得关注的问题。