深港通开通预期再起 内地创业板还会那么值钱吗？

　　深港通开通预期再起 内地创业板还会那么值钱吗？

　　陈秀月

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　　2016-08-15

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　　陈秀月

　　22766.91点。8月12日，恒生指数突破前一日的22690点年内新高，再度上攻到更高平台。7月份以来，其已经远离A股的萎靡，强势上行斩获了9.49%涨幅。

　　刚刚过去的一周，深港股票市场交易互联互通机制（业内简称“深港通”）开通预期再度升温，一系列消息刺激着港股走强。

　　港交所8月10日发布上半年业绩报告时透露，为迎接深港通，香港结算完成了测试所需系统开发，现在技术上已准备就绪，只待监管机构批准，即可支持两地股市互通互联。

　　8月11日，市场传言深港通即将宣布开通，沪港通南向资金增加，总成交金额为38.6亿港元，环比上升14.8%。港交所首席执行官李小加表示，虽然现在距离2016年结束只剩下几个月时间了，但是还是有足够的时间在年内开通深港通。

　　中国证监会在一天后的新闻发布会上称，目前，两地证券监管部门以及深交所与港交所之间，正在密切合作。同时，证监会成立了“深港通”专项工作小组，积极推进“深港通”的各项准备工作，待相关监管规则与技术准备就绪后，今年将择机开通。

　　中环资产董事总经理兼基金经理杨延德猜测两地市场反差的原因，“投资者预估深港通通了，资金会从创业板跑到香港，因为创业板的估值太贵了。”

　　高盛、花旗、德意志资产管理等在内的多家外资机构均预测，深港通将于今年第三季度宣布推出。

　　香港的期待

　　深港通将在深交所和港交所之间建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

　　借鉴沪港通的时间表，自沪港通获得批准至正式启动，一共历经将近7个月的时间。

　　在接受CNBC采访时，李小加称深港通开通是“近在眼前”的事情。尽管在今年上半年，沪港通收益7100万港元，同比下滑38％，但是他对深港通的前景依然抱乐观看法。

　　杨延德也对深港通也抱着不小的期待。他希望深港通南下投资香港市场的标的可以宽松一点。”再加进一些中小盘和一些成长性比较好的公司。另外，允许国内投资者通过深港通购买ETF。如果这样香港市场也会更加活跃。”

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　　华泰证券分析师戴康表示，标的选择方面，深股通的股票投资范围极有可能是深交所深证成指，以及深交所上市的A+H公司股票；港股通的股票投资范围则可能是香港联合交易所恒生综合小型指数成份股，以及香港联合交易所上市的A＋H公司股票。

　　现在港股“二元”结构明显，只涨大蓝筹，而中小盘则趴在地上。

　　在杨延德看来，很多香港中小盘增长潜力不小。然而或许是外资理解不够，也可能是过去造假的例子，让外资对港股中小盘有戒心。”如果深港通允许大陆股民买成长类型的股票，可能会为港股带来新的动力。”

　　杨延德管理的是全球基金，旗下产品今年年初经历了A股市场的回调。之后，杨延德把投资目光放到了港股和外围市场，“产品过去几个月都是挣钱的。”

　　眼下深港通箭在弦上，港股则成为了杨延德最看好的市场。英国脱欧后，杨延德感觉越来越多钱离开欧洲和日本，流进了新兴市场。香港也是新兴市场的主要标的。港股最近几个月都明显突破了年初的高位，也让杨延德更加确信自己的判断。

　　除了香港本地人士的看好外，沪港通后，内地公募也陆续成立基金布局港股市场。据Choice数据统计，截至8月8日，市场上正在运作的沪港深基金共有31只，其中有8只成立于2015年，其余23只均集中在今年成立。此外还有2只处于募集状态以及5只处于审批状态。

　　景顺长城沪港深精选股票基金在今年2季度大幅增持了港股，净值因此获得小幅上涨。2季度A股市场和港股市场整体比较平稳，沪深300指数下跌1.99%，恒生指数上涨0.09%。

　　另一端的冷思考

　　相比香港市场人士的热切期待，内地的看法显得冷淡些。

　　记者接触的多位内地证券人士认为，深港通的开通不会给A股带来太多的增量资金。广发证券也分析指出，“深港通”的推出实际影响或有限，既不构成利多也不构成利空。

　　华泰证券分析师戴康指出，基于沪港通北向额度使用情况，额度累计使用1486.94亿元（49.56%），相对于沪市23万亿元的自由流通市值仅仅只占0.66%。即便深港通北向额度累计使用达到3000亿，对于深市约15万亿的自由流通市值也仅仅只占2％，不能改变A股存量博弈的格局。

　　“深港通只会带来事件性影响，对后续市场影响不大。”深圳某公募专户基金经理江山指出。言下之意，深港通并没有对他的投资策略造成太大的影响。

　　然而，在目前市场行情寡淡，热点分散的当下，A股投资者对深港通的概念趋之若鹜。在市场传闻的刺激下，8月11日早盘深港通概念板块表现强势，浙江世宝封上涨停，新华制药、山东墨龙等大涨。

　　部分机构投资者在沪港通施行以来，曾希望于两地上市的AH股票价差背后的套利机会。目前A+H两地上市的深市股票普遍溢价，平均溢价率约90％，浙江世宝溢价甚至高达300％。

　　深圳一位投资港股的私募基金经理安扬（化名）坦言，AH溢价现在虽然比之前缩小，但依然很高。“等待成本还挺大的。”不过，自从去年A股剧烈下跌后布局港股以来，他依然没减少多少仓位。安扬直言，“A股没法买啊。”

　　眼下A股的机构投资者普遍比较谨慎，以购买蓝筹股为代表价值投资在最近几个月逐渐成为主流。

　　而蓝筹股又是深港通开通后被认为的投资机会。前海开源基金执行总经理杨德龙认为，“深港通开通有一些板块会受益，比如说白酒、医药、券商、军工。这些板块直接受益于深港通。像白酒、军工和医药也是香港稀缺的板块。”

　　港资历来偏好业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。2016年以来，贵州茅台几乎每天都位列沪股通前十大活跃股。华泰证券分析师戴康根据A股上市公司2016年一季报，也发现外资偏好“三高一低”，即高市值、高盈利、高股息和低估值。

　　广发证券指出，深港通开通后，港资流入概率较大的个股有五粮液、洋河股份、双汇发展、云南白药、东阿阿胶、碧水源、深圳机场、美的集团、格力电器、海康威视、歌尔股份、东方雨虹等。

　　然而，港资的流入也并不意味着股价上涨。广发证券分析师陈杰指出，资金流动只是影响股价的众多因素之一。大部分标的股票的沪股通交易额占该股票交易额的比例不高。香港资金体量有限，对绝大部份标的股票价格的提振作用并不明显。

　　实施一年半的沪港通让投资者逐渐打破了此前的一些投资逻辑。

　　陈杰认为，对于两地上市的AH股股票，高折价的A股并没有因沪港通的推出而体现出相对优势。部分投资者认为沪港通有助于缩小两地上市AH股的折溢价，折价的A股会逐渐向H股价格靠拢，但实际上，AH股的价差并没有因为沪港通而有所收敛。或许是因为以沪港通目前如此之小的交易额，难以改变A股的投资者结构和市场风格，也难以影响大盘蓝筹股的估值和定价。

　　一些本有意入场港股的公募资金还在观望。今年2月份成立的大摩沪港深新价值混合基金和今年1月份成立的国富沪港深成长精选股票在二季度报告期末均未通过沪港通机制投资港股，而去年12月成立的南方沪港深价值在二季度通过沪港通投资港股的金额仅占资产比例0.68％。