美股屡创历史新高的时候：买还是不买？

2016年08月14日 14:04 一财网收藏本文

　　全球唱空美股的声音层出不穷，但在过去一个月中，美股却连连创下历史新高。

　　有意思的是，8月11日，标普 500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数同步创下历史新高，是1999年12月31日以来的首次；8月12日，纳指再创新高。然而，早在8月初，高盛便开始“转熊”并警告称，是时候卖出部分股票了，股票现在“非常昂贵，而且收益几乎没有增长”。高盛预计，美国和欧洲股市的回调幅度最高可达约为10%。

　　问题来了，美股连创历史新高背后，究竟是强劲牛市的持续，还是拐点将至的前兆？

　　美股屡创历史新高

　　在全球经济低迷的背景下，8月11日的美股奇观令市场叹为观止。标普500涨0.47%，收于2185.79；道指涨0.64%，收于18613.52点；纳斯达克指数涨0.46%，收5228.4点。当日油价飙升4%，标普500指数的10大板块中，9涨1跌，能源板块领涨，日常消费品板块领跌。

　　而在上周的最后一个交易日（8月12日），美股并未出现重大反转。纳斯达克指数连续第二日刷新收盘纪录高位，涨幅0.09%，报5232.90点，本周累涨0.23%。至此，纳指已经七周连涨，创2012年以来最长连续上涨周数，6月底以来累计上涨接近14%；标普500、道指较上日的纪录高位小幅滑落，标普500指数收跌1.74点，报2184.05点，本周累涨0.05%；道指收跌37.05点，报18576.47点，本周累涨0.17%。

　　“上一次出现这一盛况还是在2013年，当时是股市最为辉煌的年份之一。” Instinet LLC执行董事Frank Cappelleri表示，2013年标普500指数涨幅达30%。今年以来，道指涨6.8%，标普涨6.9%，纳斯达克指数涨4.4%。

　　市场都还忘不了年初的“恐慌性抛售”。今年2月11日，标普500指数创下全年最低点，不过至今已经反弹愈20%。值得注意的是，在众多美国市场人士看来，当前的高位可能仍将持续，而并非崩溃的前兆。

　　“美股每隔几年都会创下新高，因此新高只是指数上的问题，无需过度担忧冲高回落。” 美盛集团业务拓展董事曾邵科对第一财经记者指出，当前资金回流美国，美国企业整体资产负债表稳健，坐拥充裕的现金及较低的负债，且一直在增加派息。企业盈利持续保持强劲，并预计将从目前的水平进一步改善。有预测数据显示，盈利可能在2017年创历史新高。

　　嘉盛集团Kelvin Wong对第一财经记者表示，我们依然看涨并且支点支撑加固。只要标普500指数守住2180/78的日图短线支点支撑，股指就可能展开新一轮涨势，目标指向下个阻力2194、2200。另一方面，如果失守上述支点支撑，我们偏向于认可的看涨情境可能落空，并打开加深盘整力度的空间，首先再度考验2172支撑（2016年8月11日小波段低点）。

　　对于一些交易员而言，这一趋势意味着，股市可能会出现一波突然上涨。这可能出现在交易员夏季休假回归之后。美股交易量在近几周处于2016年平均低位。

　　如果你仍无法理解缘何美股能屡创历史新高，那么上世纪90年代晚期股市疯涨也被作为一个经典教学案例——在股市迭创新高的情况下，还可能再创新高。当时，纳斯达克指数在1998年11月创历史新高，而截至2000年3月，该指数几乎较当时翻倍。

　　在上世纪90年代晚期，美国市场摆脱了亚洲金融风暴的阴霾，以及美国长期资本管理公司（LTCM）崩盘带来的后遗症，投资者专注于投资一系列具有颠覆性创新力的新兴科技公司。

　　1999年的互联网泡沫时期，纳斯达克指数在短短三个月间暴涨24%，在2000年3月10日触及5048点，而之后的崩盘也世人皆知。 2000年3月10日，纳斯达克市值缩水1/3，在2000年4月14日暴跌至3321.29点。当然，业内人士也指出，将目前的情况和当年相比似乎有失公允。就PE水平来看，当年纳斯达克股数平均PE达到72倍，当前仅21，标普500指数PE仅18倍。

　　谈及股市的融涨可能性，一些分析师表示，这种可能性在于投资者改变了其衡量股票价值的方式。尽管PE正处于10年均值的历史高位，但很多投资者仍希望买入更多股票，因为债市收益率已创下历史新低，这也意味着市盈率会再攀新高，股市仍具吸引力。

　　“唱空”不等于牛市终结

　　不可否认的是，美股估值已经偏贵，美国经济也尚未彻底走出低迷，前路还有很多未知风险，经济增速放缓，地缘政治威胁，以及美国大选。

　　（图说：标普500指数历史市盈率走势图）

　　然而，在上周日的一份致客户的报告中，高盛策略师却将其团队投资组合的股票权重推荐从“中性”调至“减仓”，即在未来三个月减持美股。

　　“在我们看来，股市依然处在‘宽幅扁平’区间的上限位置，并且现在接近顶点。我们不建议增持股票，尤其在此轮股市上涨后。”高盛也指出，中国经济放缓、全球政策的不确定性（尤其是欧洲）、意大利银行坏账问题，以及美联储温和加息相关预期等，这都令人感到担忧。

　　牛津经济研究所全球策略师Bronka Rzepkowski也对第一记者表示，美股利润率已经见顶，未来很可能会下行，这背后有三大原因：1）美元指数可能会在当前基础上升值2%；2）新的监管法规使得银行盈利进一步承压； 3）美国信用周期已经收紧，2016年第二季度已经是信贷标准连续三个季度收紧。

　　“当前，美股估值已经被高估近30%，较之于年初，当前美股平均PE已经反弹8.5%。我们并不认为PE扩张还能给予股市上行动力。因为货币政策正在逐步趋紧，这会加大公司的借贷成本，扩大公司违约概率。” Bronka Rzepkowski指出，如果美国政府决定对于本国跨国企业实施全球征税制度，那么企业利润会进一步下降。

　　不过，高盛的唱空并非意在宣布“美股末日”，美股牛市仍未结束。对于未来一年，高盛建议客户维持对股市“中性”的看法，并且认为可以“寻找机会，乘股市回落时再次进场”。

　　PNC金融服务集团首席经济学家StuartHoffman 指出，“我认为可能美股下一阶段可能会下挫5%，但到时可能是一个买入的好时机。”毕竟，美国经济似乎是全球唯一的亮点，而负利率大环境也使得股市成了“收益追逐者”的必经地。