债券市场违约频发 打破刚性兑付正当时

　　债券市场违约频发 打破刚性兑付正当时

　　分析人士认为，债券的违约规模相对于整体债券市场规模来说仍然较小，因此风险是完全可控的

　　■本报记者 傅苏颖

　　今年以来，我国债券违约频发。据媒体报道，截至7月底，中国信用债市场共有18家发行主体的38只债券违约，金额高达247.6亿元，这一总量几乎是前两年的2倍之多。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《证券日报》记者表示，今年以来，债券违约频发的原因主要有三个方面，首先是中国经济进入新常态，前些年企业部门不计成本和风险地加杠杆，现在到了一个风险集中爆发的时间点。

　　其次，与去年不同的是，今年债券违约接近70%是央企下属子公司和地方国有企业等国有部门的债券违约。与民营企业不同的是，近两年国有企业在去杠杆的大环境和趋势下逆向加杠杆，但其盈利能力以及投资回报率的下降幅度却远远快于非国有部门。现在地方财政兜底国有部门债务的可能性很小，所以不可避免会导致债务违约。

　　最后，大多数债券违约行业都集中在钢铁、有色、煤炭、化工等产能过剩行业，这些行业近两年都出现比较大的亏损。前些年这些行业的大规模投资以及加杠杆，现在到了债务的集中偿还期。而在这些行业盈利能力下滑甚至亏损的背景下，必然会导致债务违约。

　　“出现违约的根本原因在于企业特别是产能过剩行业里，因为过去几年过快扩张导致的资产负债率和杠杆率过高，进而在经济下行过程中出现这样的情况。”中国民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时分析认为，出现这种情况需要通过市场化的方式和手段去解决，而不能用银行贷款去还债券，或者用新发债券去还贷款，这不是解决问题的根本方式和出路。

　　温彬表示，债券市场打破刚性兑付是市场的共识。首先，不能因为债券市场频频出现违约情况而感到惊恐，因为这既是实体经济基本面的反映，也是此时打破刚性兑付对债券市场中长期发展的有利情况。在隐性刚兑背景下，实际上有很多债券的评级、信用风险溢价无法得到体现，并且在很多情况下与国债的无风险收益率非常接近。例如，银行信贷就存在不同等级客户有不同的信用评级，对于等级差的客户，银行将要求客户提出更高的担保抵押和融资成本。温彬认为，这种做法也需要在债券市场上得到相应的体现。

　　“债券的违约规模相对于整体债券市场规模来说仍然较小，因此风险是完全可控的。”温彬表示，企业债券市场未来仍有较大的发展空间，但由于企业债的发行属于政出多门，因此，建立一个统一的企业债券市场审批标准、实现跨市场交易，有利于企业债券市场效率的提升；同时也需进一步强化企业债券信息披露要求，防范道德风险。