爱建集团:均瑶入主 金控蓝图更进一步

　　投资要点

　　信托主业平稳增长，综合金融服务平台雏形初现:近年来，公司信托主业迅速发展，2015年公司实现净利润5.5亿元，其中子公司爱建信托贡献5.21亿元。目前公司正逐步搭建起以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主的金控平台，未来将逐步形成各金融子公司相互协同的综合金融服务闭环，各金融牌照之间的客户迁徙和产品交叉销售的频率将显著提升，最终实现1+1>2的协同效应。

　　大股东易主民营资本，有望实现资源进一步整合:未来非公开发行将使均瑶集团成为公司的第一大股东。均瑶集团作为上海本地实力极强的民营资本，将显著提高上市公司的发展活力和公司治理效率。此外均瑶集团已在多个创新金融领域完成布局，涉足民营银行、征信、互联网等，未来公司有望与均瑶集团旗下创新金融资源形成有效协同，同时均瑶集团的诸多金融牌照也有望注入上市公司主体，进一步提升公司的综合金融服务能力。

　　政府背景，民营机制助力公司转型发展:大股东爱国特种基金会具有深厚政府背景。在混业经营的大趋势下，上海仍未形成一家具有本土特色的综合金融集团。公司作为率先进行改革的本地金控平台，在整合金融平台资源方面具有先发优势。同时公司的民营机制保证管理层面的决策效率和激励机制具有明显优势，进一步助力公司搭建起时代领先的综合金融服务平台。

　　投资建议 1、公司多牌照金控平台已经初具规模，未来有望打造成以信托为核心的综合金融服务平台;2、均瑶集团有望入主第一大股东，进一步激发公司民营资本活力;3、公司的金控平台有望和均瑶集团的创新金融产业形成有益协同和互动。维持公司“买入”评级，6个月目标价12.85元，对应31倍16PE。

　　风险提示:1)信托、租赁行业景气度下降;2)业务协同效应低于预期。