长盛基金冯雨生：六维度选成长股 14年平均回报率15%

　　■本报记者 赵学毅

　　证券市场从来不缺少故事，这边厢并购重组“屋漏偏逢连阴雨”，那边厢姚振华为拿掉王石已经“血雨腥风”。但是，证券市场真正缺乏的是能为投资者带来长期稳定收益的产品，以及那些风格沉稳的“小鲜肉”基金经理。

　　《证券日报》基金新闻部记者发现，2002年9月份成立的长盛成长价值基金，自成立近14年以来斩获608%的回报率，年化收益超15%。这只能让投资者享受“稳稳幸福”的基金，是由年轻帅气的基金经理冯雨生掌管。近日，记者走进长盛基金，采访了冯雨生，一探这只“长跑健将”基金的选股秘籍。

　　六维度寻找

　　价值合理的成长股

　　《证券日报》基金新闻部记者注意到，从历史业绩来看，长盛成长价值基金几乎年年排名同类前1/2；在250多只同类基金中，近6年回报率排名居前1/10。显然，这只基金业绩相对来说比较稳定，在长跑中处于领先阵营。在冯雨生去年6月份任职以来，长盛成长价值基金业绩排名居同类前1/5。

　　当《证券日报》基金新闻部记者问及其选股择时特点时，冯雨生表示：“基金很少择时，只做选股，股票仓位基本恒定在70%，目前我管理期间完全按量化做。长期来看，这只基金的投资风格没有什么变化，因为它有一个特点，就是基金合约的限制会比一般的基金要多，在合约上要求‘必须是一个相对来说比较均衡的配置’。我们股票资产就已经分成了大中小盘还有成长价值六个维度（2×3个维度），每个维度至少配5%，最多不能超过30%，相对来说是非常严格的要求。”

　　记者注意到，今年该基金一季报披露，前十大重仓股有8只是“中小创”股票。冯雨生对此解释称，“我们很在乎股票的成长性，尤其是营业收入增长率、利润增长率等指标，每年的年化利润增长率都有40%-50%。当然，我们也会考虑股票的价值因素。这些成长及价值因素对应不同的因子，现在有20多个因子放在模型里，我们选的股票基本上是价值比较合理的成长股。”

　　长跑基金

　　控制回撤不放松

　　然而有一个严峻的问题摆在冯雨生面前——国内投资者过分追随短期业绩排名，尤其是进入前10名的公司，而很少有投资者重视长期排名。《证券日报》基金新闻部记者注意到，该基金虽然是长跑健将，且业绩回撤控制较强，但投资者对其了解很少，目前的规模与长期以来优秀的业绩并不匹配。

　　坐在记者对面的冯雨生，此时流露出无奈之情。

　　“长盛成长价值基金选进的股票物有所值，因为是价值比较合理的成长股，虽然这些股票会跟着市场下跌，但市场反弹的时候也会跟着弹上去的。这是做好业绩回撤控制的一个主要原因。”冯雨生表示，“这只基金仓位不会特别偏激，仓位基本上在70%至75%之间，每个季度末会调仓。这是做好业绩回撤控制的另一个主要原因。”

　　“我发现基民非常关注基金的短期收益，越是在单边大牛市，成长价值这种基金被基民赎得越厉害。这也是我不太理解的。”冯雨生对《证券日报》基金新闻部记者表示，回过头来看，短期涨得多的基金，从长期来看常常是跑不赢成长价值基金的，毕竟在市场回落时，前期涨得快的基金会跌得更凶。

　　每季度调一次模型

　　及时剔除“黑天鹅”

　　冯雨生自2007年7月份加入长盛基金，曾任金融工程与量化投资部金融工程研究员，对量化投资颇有研究的他讲起量化模型成竹在胸。

　　“我们这边所有东西基本都靠量化去做，比如对股票一些特征的描述，我们会有价值性的得分，包括PE、PB、PS等，也有成长性的得分，比如营业收入增长率、利润增长率、所属行业增长率等。成长价值还包括别的维度，像股票的盈利质量如何，该股是否得到国家政策、行业政策的支持，该股所处的行业地位怎样，我们都有量化的指标去评价它。”他说，“一般来说，我们配下来的股票有60只，放在量化模型里筛选。在这个过程中，人的干预很小，这种模型做下来每年业绩不会特别极端，长期来看能大幅跑赢市场、跑赢同行。”

　　据冯雨生介绍，因为每个季度有新的数据出来，因子会重新算一遍，每只股票的得分也都会重新排一遍，所以长盛基金的量化投资模型每个季度都会根据市场做调整。“我们会注重每只股票的‘黑天鹅’事件，比如这只股票是否受到处罚，相关行业基本面是否有大的变动，我们会用短期的模型去捕捉，来筛选组合内的股票是否有大幅下跌的风险，如果有这种的话我们会及时把它剔除。”