分级B放量上涨 关注停牌股复牌效应

　　□兴业证券研究所 任瞳

　　上周股市结束了持续三周横盘行情，走出强势大阳线，大盘重新站上2900点。截至6月3日，上证综指全周上涨4.17%；深证成指全周上涨5.41%；沪深300全周上涨4.14%；中小板指收于6802.30点，全周上涨5.94%；创业板指收于2204.97点，全周上涨6.53%。

　　三大股指期货合约皆处于贴水状态。截至6月3日，沪深300股指期货主力合约IF1606贴水11.9个基点，中证500股指期货IC1606贴水29个基点，上证50股指期货IH1606贴水9.84个基点。此外，两融规模较前期有所增加，截至6月3日，两融余额维持在8375.84亿左右。

　　成交显著放量

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为12.26亿元，一周成交额为61.30亿元。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.06%，平均折价率为2.02%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额达244.55亿元，日均成交额达到48.91亿元，较前期明显上升。成交活跃的品种包括创业板B（150153）、券商B（150201）、互联网B（150195）、证券B（150172）和银华锐进（150182）。总体来说，分级B上周平均涨跌幅为10.66%，涨幅居前的有网金融B（150332），白酒B（150270）和传媒业B（150234），一周收益率分别为23.57%、23.14%和22.48%。

　　乐视网复牌下跌

　　基金净值大涨

　　上周四晚，乐视网披露定增方案获批并宣布复牌。周五，乐视网以跌停价开盘，但随着巨额买单涌入，跌停板迅速打开，甚至一度翻红；随后，股价震荡下行，最终以56.32元收盘，跌幅为4.17%。

　　乐视网自2015年12月7日开始停牌，停牌期间所属的AMAC信息指数下跌23.21%。在停牌期间，基金公司采用指数收益法对乐视网进行估值，约为45.12元/股，低于上周五的实际收盘价约20%左右。因此，即便乐视网当天股价下跌了4%，但重仓持有乐视网的几只分级基金，如申万菱信传媒分级、大成互联网金融分级和鹏华传媒分级的净值分别上涨3.70%、2.64%和3.45%，对应的分级B即传媒业B、网金B和传媒B则分别上涨了6.25%、4.22%和4.80%。

　　基金重仓股长期停牌后复牌，存在一定的投资机会。具体来说，基金公司一般会对长期停牌股票进行估值调整。如果停牌股票在基金中的估值与复牌后的实际价格（应为跌停板或涨停板打开后的收盘价）出现较大偏差，就存在投资机会。

　　当停牌股票的价值被严重低估时，基金净值亦是被低估，投资者可以通过提前申购母基金，或直接买入对应的分级B，等待停牌股票复牌后净值上涨获得收益。

　　当停牌股票的价值被严重高估时，基金净值被高估，投资者应等待基金净值回归合理后再去投资；若出现投资者情绪反应过度，导致场内价格低于调整后的母基金净值，则可以在场内买入A、B份额，合并赎回母基金，间接获取套利收益。

　　通常来看，收益空间主要取决于：停牌股票所属的行业指数在停牌期间的跌幅；停牌股市值在基金净值中的占比，以及停牌股票复牌后的收益空间。

　　继乐视网之后，市场下一个关注点就是万科究竟何时复牌？根据我们的测算，在万科停牌期间，其所属的行业指数AMAC地产下跌了25.76%，因此万科A在基金中的估值约为18.14元/股。若复牌后涨跌停板打开，万科A的收盘价与在基金中的估值存在较大的差距，则存在一定的套利空间。并且，根据2016年一季报，国泰国证房地产和鹏华中证800地产这两只基金重仓持有万科A，其持股数量分别达到2034万股和406万股，占净值比高达15.47%和13.88%。建议积极关注万科A复牌后对地产类分级净值的影响。