下半年股指以震荡为主

　　□晓旦

　　最新公布的官方PMI和财新PMI表现出不同走向，这说明我国经济仍在反复筑底中，依稀出现企稳迹象，经济进一步下行的空间在收窄，构造L型底部。国家统计局发布的数据显示，5月我国的PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月处在扩张区间。5月财新PMI较上个月下降0.2，报49.2%，连续两个月下滑，说明经济在外需萎靡、内需企稳薄弱的环境下，制造业面临下行压力。

　　经济结构调整仍在继续。在制造业中，高技术产业和消费升级相关制造业继续保持扩张态势。高技术制造业、消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%。钢铁业PMI较上个月回落6.4个百分点，在连续5个月回升后回落。非制造业PMI为53.1%，保持在扩张区间。消费成为带动需求回升的重要动力。零售活动业指数达54%，环比上升超过2个百分点；餐饮业需求旺盛，带动餐饮业商务活动指数达57.7%，比去年有较大幅提高。数据表明推动我国经济增长的动力正在改变。

　　A股投资者应该认识到未来我国经济增长触底的L型将会以复杂的形态表现出来，也就是经济增长在底部会表现出频繁波动。就可以预期的未来看，经济增长会有许多亮点。消费会是推动经济增长的重要力量，从我国近几年的情况看，消费在国民经济增长中的贡献率逐步提高，至2015年，消费在GDP中的贡献率已经过半，未来仍有提高空间。预期下半年，餐饮、零售等将会温和提高，新兴消费、服务消费也将兴起。在A股投资中，这些新兴消费行业将进入长期扩张的超级周期，在这些行业中选股，会获得长期增长的收益。

　　投资领域在下半年会有所作为。今年上半年，民间投资的状况不甚理想。下半年促进民间投资增长的措施有望出台，同时前期批准的重大基建工程将陆续落实。我国是一个区域间经济发展水平差异较大的国家，为弥合区域经济发展差异，投资在地区结构上有相当的发展空间，铁路、公路、城市轨道交通等方面需大量投资并带来巨大的辐射作用，带动经济发展，这为A股市场的乐观表现提供了经济增长的基础。

　　不过，经济增长中的不确定性也很多。房地产业在经过首季的短暂喧嚣后，近来渐归寂静，总体上房地产去库存的任务仍然艰巨。5月建筑业业务活动预期指数大幅走低5.5个百分点，就是与对一二线城市房地产调控前景担忧有关。未来两个月，美联储的议息会议和英国脱欧公投等风险事件临近，使得人民币有贬值压力。A股走势与人民币汇率波动相关性较高，人民币币值的稳定与否会影响到A股市场。今年下半年，在多空因素交织的情况下，A股市场会以震荡为主。