四大机构齐看好乐视 目标价70元

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　　停牌近6个月后，乐视网今日复牌，在跌停开盘之后，即遭巨量买盘拉升，目前成交86亿，换手率超过14%。

　　6月2日晚间，乐视网宣告次日复牌，根据重组方案，乐视网拟以“定增+现金”的方式，合计作价98亿元收购乐视控股等44名股东持有的乐视影业100%股权，对此，多家机构对收购方案看好。

　　华泰证券：补足电影板块 乐视生态能量进一步增强

　　内容生态又补足一块拼图，乐视影业已经成为互联网程度最高的电影公司之一乐视影业成立以来参与上映影片共35部，实现票房余额57.44亿元，票房过亿的影片达16部。经过与乐视生态的多次创新尝试，乐视影业已经成为互联网程度最高的电影公司之一，如《小时代》系列票仍保持国产系列电影票房最高纪录。乐视影业注入之后，上市公司一方面将全面升级“影视版权+电影+动漫+综艺”的横向内容集群；另一方面将助力乐视影业纵向打通“生态自制剧+电影→视频网站+电视等多屏”渠道。股权深度绑定明星&导演&制片人，员工持股覆盖近80人：乐视影业以约14亿市值的股权绑定包括刘涛、邓超、孙俪、孙红雷、黄晓明等演员；张艺谋、高晓松、李蔚然、郭敬明等著名导演&制片人；以及苏芒等时尚主编。其中，大部分锁定期为3年。除了与明星、导演个人品牌IP实现深度绑定外，乐视同样通过乐安影云、乐普影天、乐正荣通给予近80名骨干员工股权激励，占员工比例超15%。“自制剧+电影”联动+布局精品IP，内容端有望爆款频出公司拟同时募集配套资金50亿元，其中将投资3亿购买IP，8亿拍摄电影，2亿拍摄生态自制剧。公司16年片单中包含盗墓笔记、爵迹、长城等众多头部影片，在IP、明星、制作团队等全产业资源加持下，有望持续生产电影爆款，享受行业整体红利。

　　高华证券：收购乐视影业，具有较好的战略协同

　　乐视网宣布计划以人民币98亿元收购乐视影业100%股权。

　　乐视影业的增长和盈利势头强劲。2014/2015年收入为人民币7.65亿/11.45亿元，同比增长50%。未经审计的净利润为人民币6，400万/1.36亿元，净利润率为8.4%/11.9%。根据此项收购计划，乐视影业2016-2018年净利润预计将不低于人民币5.20亿/7.30亿/10.4亿元。

　　对收购能否成功不予评论，但基于上述利润数据估算乐视影业有望令乐视网2016-2018年净利润提升36%-50%。假设计划中的新股全数发行，加上去年宣布但尚未完成的定向增发股数，总股本数量可能增加4.145亿股，较当前股本数量增加22%。

　　乐视影业是领先的民营电影制作公司，代表影片包括《小时代》系列以及《九层妖塔》。公司还拥有丰富的内容储备，2016年有望推出的影片超过15部，包括投资的好莱坞电影。

　　收购乐视影业对于乐视网来说形成了较好的战略协同：乐视影业的电影业务可为乐视网子公司花儿影视的电视剧业务提供补充，有望进一步丰富其内容储备，这将有助于乐视网更好地推进其“平台+内容+终端+应用”战略。

　　华鑫证券：补齐影视板块，乐视生态活力增强

　　近年，花儿影视与乐视网联合运作《芈月传》，《甄嬛传》等项目取得了巨大的成功，乐视影业如能顺利注入，将和花儿影视与乐视网一起，构筑较为完善的乐视影视生态链。

　　股权“绑定”明星+导演：据乐视公布的方案，一众明星及导演如张艺谋，郭敬明，孙红雷，孙俪，冯绍峰，黄晓明，李小璐等将成为公司股东，其获得的股票均有一年以上的锁定期，这在一定程度上为公司提供较强的明星资源。观察名单不难发现，其所“绑定”的艺人及导演都具备较强的人气，或为乐视影业未来的票房提供一定的保障。

　　配套资金将充实“内容”资源：本次交易还计划募集配套资金不超过50亿元，将用于支付本次交易现金对价、补充上市公司流动资金、乐视影业投拍电影和生态自制剧、乐视影业IP（原创版权资源）库建设项目。乐视在IP资源及内容建设方面将投入13亿元，如此规模的投入，有望使乐视建立起对优酷，爱奇艺等在线视频网站的内容优势。在IP为王的当下，建立IP资源库也是较为有前瞻性的布置。

　　盈利预测：上调公司2016-2018年EPS分别至0.61元、：0.96元和1.17元，按照其2015年12月4日停牌前收盘价58.77元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为96.2倍、61.3倍和50.1倍，如果乐视影业能够顺利注入，乐视在影视产业的生态将更加完善，对于“平台+内容+终端+应用”生态模式中的内容部分将是较好的补充。看好乐视影业注入对上市公司的助益，维持“审慎推荐”评级。

　　中金：目标价70元 盗墓笔记等重磅作品将推出

　　乐视网于2016年5月7日发布公告，公布以发行股份和支付现金收购乐视影业100%股权预案，发行价不低于41.37元/股，锁一年。乐视影业初步作价98亿元（股权作价68亿，现金作价30亿）。同时，公司拟向不超过5名特定投资者募集不超过50亿元的配套资金，其中30亿元用于支付交易中的现金对价，7亿元用于补充公司流动资金，10亿元用于标的公司投拍电影和生态自制剧，3亿元用于标的公司IP库建设项目。6月2日，公司收到证监会批文，核准公司非公开发行不超过1.55亿股新股。

　　中金公司认为，乐视影业以发行业务为起点，通过股权绑定业内领先人才，即将驶入发展快车道。2016年，乐视影业预计有《盗墓笔记》（暑期档）、《爵迹》（国庆档）和《长城》（贺岁档）等重磅作品推出，票房成绩值得期待。乐视影业通过股权绑定和深度合作，汇聚了以张昭为核心的管理团队，为未来源源不断的优质内容产出奠定了重要的团队基础。

　　公司通过纳入“乐视影业”这一重磅新军，再一次夯实了“内容为王”的策略。本次收购完成后，在自制内容端，上市公司将拥有乐视网母公司、乐视影业、花儿影视三块核心业务资产，形成电影、电视剧、网络自制剧、综艺节目的完整产业链条，以内容端实力的显著提升撬动“乐视生态”平台、终端和应用等各环节的全面升级，完善公司“平台+内容+终端+应用”的生态模式。

　　中金公司认为，强强联合，多层次发挥协同效应。乐视网与乐视影业在影视投资制作、宣传营销及商务衍生开发等多个维度上均可形成良好协同，乐视影业可充分依托乐视网的平台、用户、大数据和渠道资源反哺内容生产。未来，公司将实现乐视影业与“乐视生态”的充分融合，并积极开发IP全产业链运营等全新的业务模式，增强上市公司的核心竞争实力。预计2016-2017年净利为8.86亿和13.58亿，同比分别增长54.7%和53.2%。若乐视影业注入成功，2016-2017备考净利为14.06亿和20.88亿，对应EPS分别为0.62元和0.92元。公司对应停牌前价格的总市值约1335亿（考虑配套融资和2015年定增），对应2016年市盈率为95倍。考虑到停牌期间中信传媒指数下跌28%，行业估值中枢下移，下调目标价17%至70元，对应2016年市盈率114倍，对应2016年市销率大约6倍。维持推荐。