本报记者 谷枫 北京报道
近期新三板市场最受关注的热点便是分层方案推出一事，但五月过半，分层方案终稿依旧未能面世。
新三板市场也在等待分层方案落地的过程中陷入了政策真空期，迟迟未能兑现的政策红利也让市场情绪陷入低迷与观望的境地，新三板做市指数在五月竟迎来了11连跌，二级市场交易量一直徘徊在10亿元左右停滞不前。
除了分层之外，此前沸沸扬扬的新三板IPO企业需清理三类股东一事也悬而未决。
5月18日，21世纪经济报道的记者专访九泰基金总裁助理、产业投资部总经理郑立昌先生，就近期热点问题进行探讨。
解读“低迷市”
《21世纪》：5月初，分层方案依旧没有推出，伴随政策层面冷清的则是新三板做市二级市场指数11连跌，新三板二级市场是否已经到了形势比较严峻的局面？
郑立昌：指数下降和交易量萎缩本身是两个表面现象，现象的背后是新三板目前出现了短暂的政策预期兑现不顺利的问题，也就是分层政策到现在还没出来，所以投资人在一定程度上，观望情绪有所增加。
不过，短期的问题从来都不是问题，分层是新三板建设过程中的一件非常重要的事件，其意义不亚于新三板扩容，分层是一系列后续治理和制度建设的基础，也是起点。只要我们仍然对新三板发展的战略意义没有疑问，这些问题就都是要解决的，无非是时间问题而已。
《21世纪》：如何看待新三板市场流动性问题？如果流动性问题长期无法解决，是否会负反馈影响到一级市场融资？
郑立昌：新三板本来就是个合格投资人市场，交易本身就不应该过于活跃。我们不应该去关注流动性本身，其实我们更应该关注的是在交易形成的机制上，有没有阻碍因素。如果没有，那就仅仅是市场买卖双方无法就交易达成一致意见，那这就是正常的。反而，如果很好的流动性造成了市场分配结果的失衡，那更应该受到关注。
我认为不应当担心对一级市场的影响，新三板仅仅是中国多层次资本市场的一极而已。我们需要改进的，是如何促进市场的公平与效率，而不是流动性。充斥着投机欲望的流动性不是我们需要的。
分层变量
《21世纪》：目前有种说法是，监管层不希望有太多的企业进入创新层 ，对于创新层和基础层企业的比例来看，创新层企业的数量甚至可能不会超过10%这一比例。那么您对挂牌企业分层比例如何看待？
郑立昌：创新层的数量和比例其实不是关键，关键是分层机制是否能保证优质的、有良好发展前景的企业被筛选进来，这个东西应该是客观的。如果非要以多少比例的企业进创新层来设定标准，可能是本末倒置的，不一定有利于很好地发挥市场的资源配置的机制。
《21世纪》：分层之后，基础层和创新层将产生不一样的市场环境，投资者结构以及政策环境，如何看待市场分层后的投资机会？
郑立昌：投资机会是相对投资能力而言的，投资能力我认为是去发现未被市场发现的投资机会的能力。而一个投资机会，如果市场上大多数人都能认识到，那可能他就不再是一个机会。新三板分层以后，创新层的企业一定会受到市场充分的关注，当然，再充分的关注也有关注不到的地方，这就是机会；另外，市场充分的关注可能会带来交易的活跃，就有可能带来交易的机会，这也是机会。
分层以后，基础层的交易一定会进一步被冻结，这是可以预期的，基础层的企业会被大多数人忽视。而这恰恰给我们带来了机会，我们是做PE出身的，我们有一支专业做深度研究的团队，更适应这种投资模式。并且分层后两层之间估值一定会有差异。这相当于我们在pre创新层的投资可以赚两部分钱。
《21世纪》：能否介绍下，目前九泰基金在新三板投资这块的具体情况，包括专户产品的规模，团队配备以及投资方向等？
郑立昌：从投资额来看，截至2015年底，在新三板我们已经投资了21.72亿元。目前团队有近50位投研人员，细分为TMT产业、医药、消费、化工能源、先进制造五大行业，基本覆盖新三板所有企业。
在团队搭建上，人员由三部分构成：一是包括股东九鼎一样的PE背景人士，能从投资的角度来判断企业的价值和风险；二是来源于实业的人员，对行业的发展状况和竞争情况有着深刻理解，这些团队成员对产业的经营模式、竞争格局和企业的优劣势有着多年的研究和投资经验；此外，还有一些有投行工作经验的人员，以利于从投行的角度判断企业的资本市场表现。
（记者微信：tyronelove，编辑：李新江）
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