泸州老窖：为中高端白酒项目募集资金 中性评级

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　　泸州老窖宣布拟定向增发不超过1.372亿股，募集资金不超过人民币30亿元。此交易尚需四川省国资委、公司股东大会和证监会的批准。

　　分析(1)泸州老窖拟将定向增发所募资金投入其酿酒工程技改项目，该项目分为两个阶段，计划总投资人民币71亿元。一期工程需要33.4亿元投资，其中30亿元将来自此次定向增发。公司预计一期工程将于2020年12月完工。

　　(2)工程技改项目（一期工程）将增加3.5万吨优质基酒产能，相当于2015年销量的18%左右。这将提高中高端白酒的收入占比，并优化公司的产品结构。自动化生产水平也将提升。

　　(3)2013-2015年，中高端白酒在公司收入中分别占比58%、28%、46%。项目完工后，公司计划逐步减少低端产能，同时提升其产品质量和竞争力。

　　潜在影响如果交易完成，总股本会从当前14.02亿股上升约9.8%至不超过15.39亿股。我们维持对该股的中性评级和盈利预测。我们的12个月目标价格为人民币25.39元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利，并采用8.7%的行业股权成本贴现回2016年。主要风险：白酒销售复苏快于/慢于预期。