华尔街传“5月卖跑得快”？基金经理：千万别信邪

2016年05月15日 21:14 第一财经收藏本文

　　在华尔街流传着这样一句古话——“五月卖跑得快”（Sell in May and walk away）。在2010年、2011年、2015年的行情当中，“五月卖跑得快”为不少投资者保住了难得的胜利果实。今年5月6日起，A股跌跌不休、全球股市区间盘整，难道是古话又要应验了？

　　荷宝投资管理集团（Robeco）首席策略师Lukas Daalder对《第一财经日报》记者表示，“历史告诉我们，一切波动只是正常现象。全球股市年初暴跌，但此后已经反弹，2016年股指整体仍是净上涨，未来区间交易可能是最佳选择，即遵循低位买进、高位卖出的策略。”

　　华尔街“魔咒”不靠谱

　　在这种市场中，“5月卖跑得快”并不适用。因为早在2016年的第一个星期，全球股市就已经平均下挫6%。需要认识到的是波动性已成常态。进入2016年，市场情绪快速、极端切换——在同一个季度中，策略从“满仓买入”（buy everything）转向“清仓卖出”（sell everything）。

　　“我们经历了2007-2009年危机，也从2000-2002年的崩盘中走过，因此我们很清楚地意识到市场波动是常态，” Daalder告诉记者，“看一下MSCI全球指数每日变化的标准差，其实趋势并未发生明显改变，只是波动性正常回升，要知道2014年的市场波动性达到历史最低点。即便是过去6个月间波动性见顶期间，也无法跻身1988年来的前10%。”

　　（图说：标普500与50天平均值的差的平方和平均的方根，反应了标普500偏离50天平均值的程度。源自：Robeco）

　　2016年的大幅波动性到底怪谁？市场始终在寻找“替罪羊”，例如央行失去信用、低利率环境、强化波动性的交易策略等。Daalder认为，这些都可能扮演一定角色，其在未来的影响力也不容小觑，但不能简单将其总结为引发近几个月波动性的元凶。

　　例如宏观数据的不确定性，事实上Citi Surprise Index显示，GDP在过去四个季度的波动性比过去更小，该指数是追踪发布的数据与预期共识之间的偏差。例如低利率，尽管低利率背景下市场往往会发生异常，但数据并未显示低利率和市场波动性有很强的正相关性，企业盈利的影响尚且很难估算。例如央行火力减弱，Daalder认为，如果市场开始质疑货币政策的有效性，那么可能会认为这会加大高市场波动，但这并不能表示央行会就此按兵不动。再如高风险的交易策略，虽然VAR风险估值法或动量交易策略的确会放大既存市场风险，但这种现象在主权债券市场更加多见，而股市中并不多见。此外这类策略仅占整体投资市场的1%。还有“风险规避”监管升级，股市下降会导致养老基金等可能会减少敞口来满足监管要求，例如在市场下行中继续抛售股票。

　　总之，这些并非结构性因素，也可能是令市场对未来转悲为喜的理由。

　　零售股疲软震荡市持续

　　要反驳“5月卖跑得快”还有两大依据——股市估值与疲软的盈利不匹配，因而导致市场持续震荡，零售股上周普跌就是一大原因。此外，6月将迎来美联储FOMC议息会议和“英国退欧公投”，波动性或许远远超过5月。

　　“当前市场震荡较为凶险，除非做超短线，不建议做多个股。不过标普500指数一旦反弹到2060、2040或2045的时候，都可以伺机加仓。此外，今年的夏天可能不太平，要持有波动率（VIX）的多仓才能保证平安。”清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒捷告诉记者。

　　美国股市周五（5月13日）全线收低，“震荡市”持续。因油价下滑，且零售商Nordstrom JWN.N 和J.C． Penney JCP.N 季报不佳拖累消费股走软，抢走了4月零售销售数据强劲的风头。

　　零售商的拖累作用显著。Nordstrom JWN.N 暴跌13.42%，J.C． Penney Co Inc JCP.N 收跌2.82%，Dillard‘s Inc DDS.N也因季报差强人意而下跌1.29%。此外，由于上周三（5月11日）梅西百货 M.N 公布的季报疲弱，引发对美国零售股的抛售。梅西百货整周暴跌17%，周五微升1美分，报31.22美元。

　　截至上周五，道指跌1%至17535.32，标普500指数跌0.8%至2046.61，纳斯达克指数跌0.4%至4717.68。道指和标普500指数已经连续下跌3周，是今年1月15日以来的最长下跌期。今年以来，标普500涨幅收窄至0.1%，道指今年涨幅0.6%。