国际原油价格持续下跌在推升一些美国航空公司业绩的同时，也令达美航空公司、西南航空公司等另一些航空公司陷入因燃油对冲策略而导致的财务亏损，并急于弥补燃油套期保值方案。

　　对冲策略

　　据路透社引述知情人士的话称，从理论上说，航空公司是近半年来国际原油价格骤降至5年低点最大的获益者之一。石油价格是航空公司是最大的可变成本，往往占据了至少三分之一的运营成本。

　　然而，达美航空、西南航空等在10年前在油价上涨前就成功制定了燃油对冲策略，现在，他们却发现近期低价燃油带来的利润正遭对冲成本的蚕食。这在很大程度上是因为他们使用了很常见但具风险的对冲策略，燃油套期保值是航空公司和一些对手方签订燃油保值合同，约定合同期间，航空公司有权以约定价格按照约定的周期从对手方处买入一定数量燃油，对手方也有对应权利。在油价波动不大时，这样的策略可以获得较为稳定的收益，但当油价跌幅超出一定水平时候，航空公司就将承担较大损失。

　　据上述知情人士称，前述两家航空公司已经迅速采取补救措施，也召开了一系列会议和各方商讨相关问题。

　　不过，西南航空发言人美因茨（Chris Mainz）说，尽管瞬息万变的市场需要密切关注，但会议只是例行工作的一部分。“我们持续得益于下降的燃油价格。”他说，“很显然，当价格下跌在40%的范围时，我们将更快速地采取行动。（我们的燃油团队）一直积极忙于管理我们的投资组合，以应对市场变化。”

　　达美航空发言人班斯泰特则称，该公司并没有为油价的快速下滑感到惊讶，已经为变化做好准备。

　　竞争

　　另据知情人士称，西南航空、达美航空以及其他航空公司应该会从油价暴跌中获益，因为他们仅对冲了所购燃油中的一部分。例如，西南航空预计本季度对冲合约仅占燃油消耗的20%。

　　达美航空预测，2015年将从低廉的燃油价格中获利17亿美元，尽管在对冲合约上的损失则达12亿美元。然而，其竞争对手美国航空因为从2013年底开始就没有任何对冲合约，因此最终的获利将更为可观。

　　有行业顾问表示，进行对冲的航空公司还有一些选择可以应对油价下跌，包括出售原油或航煤的远期仓位、改变对冲价格，或者出售诸如飞机等资产。航空公司到底有何打算目前尚不得而知。

　　业内分析师称，在过去四年的大部分时间中，油价盘旋于每桶100美元附近，固定波幅交易，看似很适合当时的市场，这能让航空公司以少许或无需代价，为燃油成本设定上限。

　　“当油价稳定在某一个区间内时，固定波幅交易是一种非常有效的策略。”莫比尔斯风险集团研究和分析副总裁索瑟（John Saucer）称，“但当市场走势相反时，这种策略会有不同的效果。”西南航空和达美航空在10月公布的季报中表示，他们将期权和固定价格互换相结合。

　　西南航空表示，从9月30日开始全球原油价格下跌了25%，这可能迫使其支付6.15美元的现金抵押、飞机抵押和信用证。

　　达美则表示，如果在2014年10月1日~2015年12月31日间油价下跌20%，则需将向对手方支付8亿美元。这些对冲将拖累他们未来的燃油成本。

　　西南航空还称，从目前的油价来看，价格每下跌1美元，该公司将仅能节省80美分，达美则节省65美分，而竞争对手美国航空公司则将从低廉的燃油价格中完全获利。

　　据《第一财经日报》此前引述中国民航局统计数据，得益于油价大幅下跌和人民币升值的汇兑收益，11月国内航空公司利润总额0.2亿元，同比增加101%，在传统淡季扭亏为盈。数据显示，11月国内航空公司营收328亿元，同比增加9%。

　　另据媒体报道国泰航空上月底曾向投资者透露，近期油价大幅波动，公司通过衍生工具进行的航油对冲将录得4亿~5亿元的账面亏损。

　　(编辑:吉萧彤)