安丽芬

　　 编者按:发展了20多年的A股市场，经历的大大小小的新股发行制度改革，已经不下十次之多，频繁到基本上平均每两年多就得改一次。

　　 但奇怪的是，改来改去就是改不掉“三高”的老毛病，如今靠着所谓的“窗口指导”，“三高”终于变成了“三低”。而这有什么意义呢，且不说必然产生的二级市场爆炒新股现象，这将前面那么多次的改革努力置于何地呢？早知如此，当初的行政定价不就是最优选择，何必要改？

　　 更加吊诡的是，本轮新股改革的最大特点是，将新股的获利空间大幅调配给网上打新的投资者，但事实证明，作为绝大多数的散户，想要挣新股的钱真的不容易。如今本来应该成为此轮新股改革忠实拥趸的他们，甚至也已经牢骚满腹。证监会[微博]是否也应该反思一二呢？

　　 8月5日，作为本轮IPO发行制度改革后的第二批新股，川仪股份（603100.SH）挂牌上市。像其他新股一样，川仪股份开盘即秒停，再次演绎新股不败神话。

　　 在第二批新股发行和上市中，出现了不少“罕见现象”。如台城制药（002728.SZ）、国祯环保（300388.SZ）两只新股在上市首日遭遇历史罕见的集合竞价阶段无卖单，未能达成成交价格，即“零成交”。

　　 罕见现象背后，则是最新一轮的新股改革后，新股呈现低市盈率、低价格、低募集的“三低”特点。

　　 从三高到三低，资本人士对A股新政争议颇大，有人认为本轮IPO改革陷入了市场化和行政化的悖论，有人则表示这让更多中小投资者受益。

　　 另有消息称，预计8月中旬证监会将召集部分券商代表、沪深两大交易所负责人等召开新股发行注册制改革方案第一次研讨会。这也意味着，新股将再次面临改革档口。

　　 在此背景下，作为改革的主要对象，拟上市公司及他们的高管，对于新股改革的看法和建议也开始得到越来越多的关注。

　　 刚刚上市的艾比森（300389.SZ）董事长丁彦辉在上市酒会上的一番肺腑之言，就在互联网上被大量转发。

　　 董秘茫然

　　 从去年11月证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》及今年初修订的一系列配套文件，再到近期的“窗口指导”，新股政策的出台堪称“又多又快”。

　　 作为IPO的重要参与者，董秘们已经有点“应接不暇”。

　　 “坦白说，上市后我就忙着学习监管规则、信批要求等知识，还不太了解相关政策。”今年1月上市的某公司董秘直言。

　　 据21世纪经济报道记者了解，南通市如东县上市办近期开展了IPO机制改革政策解读和董秘业务知识培训活动，全县进入上市轨道企业、上市重点后备企业等高管、董秘均有参加，主讲人是上交所[微博]上市发行部执行经理宫万炎。

　　 据如东县上市办一位负责人透露，“培训主要针对新股政策下董秘的职责，将来他们需要做哪些事情”。

　　 不仅是新董秘，就连一些老董秘也“比较茫然”。“对新股政策看不懂，变化太快，也不想评论，都已经上市了。”另外两家新股公司的董秘直截了当地说。今年初尤其是第二轮新股的董秘，均有一些“无奈”，主要诱因是募集资金的缩水和老股转让“一刀切”式的取消。

　　 8月1日，艾比森上市，其董事长丁彦辉言辞间就颇多怨怼。他直言，“上市日期距离原定的目标整整过去了两年多，同时又碰上了证监会的‘窗口指导，限价发行’，我们至少少募集了5个亿。”

　　 艾比森最终公开发行1966万股，募集资金2.85亿元，其中新股发行1547万股，老股转让419万股。按照丁彦辉所言，艾比森本来计划募集近8亿元。但艾比森仅是募集资金削减大军中的一员。

　　 如7月1日上市的依顿电子（603328.SH），实际募集资金与发行规模分别减少7200万元和3000万股；6月26日上市的龙大肉食（002726.SZ）募集资金减少1亿元。

　　 6月13日，证监会新闻发言人邓舸在回应窗口指导传闻时称，证监会重点关注“发行与承销方案是否符合承销办法的有关规定”、“募集资金运用信息披露是否符合《发行监管问答——募集资金运用信息披露》”，及“老股转让计划是否符合‘公司首次公开发行股票应主要用于筹集企业发展需要的资金’的要求”。

　　 据21世纪经济报道记者了解，为了尽快上市，不少上市新秀及排队公司对“老股转让”实施了“一刀切”。

　　 从老股转让情况看，艾比森仍是幸运的，因为在第二批12家新股中，仅艾比森和天华超净两家进行了老股转让，其余本来安排了老股转让的则临时取消，如中材节能（603126.SH）、会稽山（601579.SH）、川仪股份、康尼机电（603111.SH）等均取消了老股转让计划，并且不安排网下路演。

　　 “奥赛康事件后，监管层对老股转让更加严格，6月窗口指导的内容也包括老股转让。我们有些老股东本来想转，为了能尽快上，干脆取消，我们也得跟他们沟通。”北方一位正在排队的董秘称，好在他们都理解，而且目前也没有更好的项目要投，最后确定取消。

　　 期冀效率高些

　　 “无论怎么说，这一天来得有点晚。”丁彦辉说，“从通过证监会发审委到拿到批文，整整两年过去了；从2010年准备上市资料到今天办这个答谢会整整5年过去了，从2007年券商进公司到现在整整8年过去了”。

　　 事实上，跟有些排队公司相比，艾比森还是“幸运”的。

　　 据21世纪经济报道记者了解，有些公司甚至已经排了六七年，至今仍无任何进展。“我们只能在那里排着，跟着政策走，政策让我们做什么就做什么。”一家排队达6年之久的董秘言语间尽是无奈，“还能做什么呢”。

　　 丁彦辉感慨，“这8年中，如果我们能少走弯路该多好，如果政府的办事效率再高一点该多好”。

　　 “我们也希望证监会的效率高些。”上述排队6年的董秘直言，排队的时间成本很高，如果能够尽快上市，这些成本就会省下。另外，目前排队材料基本要求每半年更新一次，我觉得是否改成每年度更新1次，因为审核到我们的日期难以预测，也许两三年，也许更多。

　　 事实上，还被堵在IPO“堰塞湖”里的排队公司的董秘们，此时就正在忙着准备更新半年报材料，因为9月底的大限很快将至。

　　 上海一位投行人士透露，排队公司每次更新材料基本都是全套更新，费用里主要以审计费为主。审计费用主要看公司财务、股权等的复杂程度及中介机构的业务水平，每次几十万甚至几百万的都有。

　　 德勤集团便是一个被IPO拖垮的一个鲜活的例子。

　　 德勤集团在两次IPO未果，借壳又失败的情况下，近日已宣布破产重整。21世纪经济报道记者独家获悉其《民事裁定书》显示，其破产重整的主要原因赫然包括“选择上市的战略决策失误”。

　　 “希望我们不要成为下一个被IPO拖垮的企业。”前述已经排了6年队的拟上市企业董秘半开玩笑地说。