吕行 徐莉

　　回顾近30年的阿根廷金融史，出现主权债务违约的案例总共有三次。

　　资料显示，上一次债务违约发生在13年前。2001年11月，阿根廷政府宣布无力偿还外债，决定实施债务重组，违约债务高达950亿美元。阿根廷由此成为世界上最大的倒账国，这也是有史以来规模最大的一次主权违约。

　　此前一年，阿根廷外债总额达1462亿美元，相当于当年外汇收入的4.7倍，当年还本付息占出口收入的近四成。因受东南亚金融危机和巴西金融危机影响，加上本国经济萧条，政府财政赤字和债务情况急剧恶化。

　　随后，阿政府抛出仅相当于欠债25%~35%的面值发行新债来偿还旧债的债务重组方案，每1美元面值赔偿投资者约30美分，债务违约最终通过债务减免和延长利息支付来解决。

　　尽管最终参与债务互换的总比例达到93%，但鉴于赔偿比例过低，仍有一些“钉子户”拒绝参与互换，NML Capital、Aurelius Capital等被称为“秃鹫基金”的美国对冲基金正是这些“钉子户”主要债权人。这也开始了债权人与阿根廷政府之间长达十余年的争斗。

　　阿根廷经济由此陷入大萧条以来的最深度衰退。比索大幅贬值，最高时竟达75%。通货膨胀迅速上扬，累计通胀率最高达80%。大批企业倒闭，失业率大增。

　　这也迫使政府放弃了比索盯住美元的汇率制度，国内外投资者对阿根廷的信心下降。与此同时，阿根廷出现剧烈的政治动荡，曾在短短12天内五易总统。在此后10年间，阿根廷经历了3种不同货币。

　　由于至今未走出债务危机，阿根廷一直被拒绝进入国际资本市场。

　　而30年来，阿根廷首次主权债务违约则是因为20世纪80年代的国际债务危机。

　　20世纪70年代拉丁美洲各国普遍实施“财政赤字，负债增长”的发展战略，给经济带来繁荣的同时，也给80年代拉美债务危机的爆发埋下种子。

　　1982年8月，墨西哥政府宣布无力偿还其到期的外债本息，引发了全球性的发展中国家债务危机。由于主权违约严重影响了一个国家作为国际借款人的声誉，进入国际资本市场实现融资的难度加大，20世纪80年代成为拉美经济发展中“失去的十年”。1982年底，整个拉美地区的外债余额超过3000亿美元。

　　同样是1982年，阿根廷停止支付外债，而1989年则发生内部债务违约。国家用10年的时间，通过发行以美元计价的布雷迪债券进行债务重组，最终获得债务减免摆脱违约。

　　在这期间，虽然阿根廷政府实行了各种经济调整政策，如削减公共开支，减少货币发行量，调高关税，加快国有企业转为私有的过程，遏制通货膨胀和减少财政赤字等等，但是，这些措施并没有产生预期的效果。80年代末，通货膨胀率更增长到每年200%，商店里商品价格一天内要变好几次。阿根廷也因此遭受到严重的经济创伤。