行业景气下滑，子公司亏损未改善

　　本报记者 陈青松

　　在IPO之路上奔波两年之久的辽宁禾丰牧业股份有限公司(以下简称“禾丰牧业”)上市动作终于有了实质性进展。近日，证监会[微博]核准了12家企业的首发申请，禾丰牧业名列其中。据了解，禾丰牧业网上发行申购日期为2014年7月30日，申购代码为“732609”。

　　然而，《中国企业报》记者了解到，尽管禾丰牧业已经拿到上市批文，但其子公司亏损问题仍未好转，而在饲料业整体低迷的背景下，禾丰牧业利润亦出现了大幅下滑，同时，该公司存货高企现象也尚未得到解决。专家指出，由于这些问题的存在，禾丰牧业即使成功上市，前景也难言乐观。

　　 子公司亏损未见好转

　　公开资料显示，辽宁禾丰牧业创立于1995年4月。公司业务划分为饲料板块、原料贸易板块、屠宰加工板块、相关业务板块四部分。以饲料为主业，超过营业收入的70%，是该公司的主要业务。

　　据统计，2010年禾丰牧业饲料产品总量位居全国第八位。2009—2011年，禾丰牧业饲料产品销量连续三年位居东北三省第一。

　　然而，在高歌猛进的背后，是禾丰牧业难以忽视的子公司亏损问题。

　　《中国企业报》记者了解到，早在2012年禾丰牧业预披露时，媒体就质疑禾丰牧业扩张过猛，导致子公司大面积亏损，存货占比越来越高。

　　记者注意到，禾丰牧业于2014年4月提交的招股说明书（申报稿）显示，2013年禾丰牧业全资和控股子公司共75家（其中饮料业务板块45家，原料贸易板块13家，屠宰加工板块3家，相关业务板块14家），从其经营情况来看，明确为亏损的为24家，占比达32%。

　　而根据禾丰牧业的说法，上述控股子公司中，有36家处于经营亏损或者微利状态（净利润小于50万元且净资产收益率低于10%）。

　　《中国企业报》记者对比2012年禾丰牧业预披露材料后发现，两年过去了，禾丰牧业控股子公司的亏损数量并没有明显减少。

　　记者根据禾丰牧业2012年招股书内容了解到，从2011年禾丰牧业控股子公司经营情况来看（其中饮料业务板块42家，原料贸易板块10家，屠宰加工板块5家，相关业务板块7家），明确为亏损的则为16家，占比达25%。上述禾丰牧业控股子公司中，有22家处于经营亏损或者微利状态。

　　 利润大幅下滑

　　 存货持续高企

　　除了子公司亏损情况未见好转，近两年利润下滑也是禾丰牧业难以回避的现实问题。

　　记者从禾丰牧业此次发布的招股书中发现，公司2013年营收85亿元，仅比2012年增长4.75%。不仅如此，利润还出现大幅下滑。2012年和2013年，禾丰牧业分别实现净利润2.56亿元和1.85亿元，同比降幅为13%和24%。

　　《中国企业报》记者采访中了解到，近两年饲料行业受养殖业影响颇大。如2013年养殖业遭遇禽流感疫情、生猪价格的波动以及餐饮消费下降等多重不利因素，饲料行业下滑严重。

　　“这两年养殖业很不景气，亏损很严重。”湖北荆州一家养殖公司的经理向《中国企业报》记者介绍：“去年我养猪亏损了十来万，像春节前生猪价格下跌严重，我养了十几年的猪，这种情况还第一次碰到。”

　　据其介绍，由于生猪价格低迷，大大影响了饲料的消费。

　　7月23日，正邦科技相关负责人在接受《中国企业报》记者采访时介绍， 2013年公司营收155.87亿元，归属于上市公司股东的净利润-3092.28万元，较2012年下降138.49%。其中养殖行业持续低迷是亏损的主要原因。

　　东方艾格农业分析师马文峰在接受《中国企业报》记者采访时表示， 2014年养殖业延续低迷状态，一季度H7N9流感继续肆虐，多家龙头养殖企业都因为H7N9流感的原因陷入深度亏损。“养殖业下滑直接影响到饲料行业。”

　　此外，存货居高不下，亦让禾丰牧业深感压力。

　　《中国企业报》记者注意到，2011年末、2012年末、2013年末，公司存货账面价值分别为72678.18万元、94947.36万元和109538.66万元，占公司总资产的比重分别为28.69%、31.13%和30.91%。

　　另外，记者在禾丰牧业此次招股书中发现，报告期内，禾丰牧业存货占流动资产的比例分别为53.54%、60.35%、58.48%，与同行业上市公司相比，禾丰牧业存货占流动资产的比例均超过50%，大大高于行业平均水平。

　　而记者对比同行业公司发现，正邦科技、正虹科技、唐人神、大北农以及新希望五家公司的存货占流动资产的平均值2011年为48.31%，2012年为42.62%。

　　禾丰牧业也认为，“本公司期末存货较大，如果饲料原材料价格出现异常波动或保管不善，公司没有及时调整应对，可能会对公司的效益产生不利影响。”

　　 上市后前景或不乐观

　　据了解，禾丰牧业计划，此次上市募集的资金将更多用于饲料产能的拓展。不过，亦有专家认为，诸多因素的存在，或致使禾丰牧业上市后难以得到投资者青睐。

　　马文峰向《中国企业报》记者表示，目前有两个因素对饲料类公司上市不利，“一是行业不景气且未见好转，饲料类公司经营情况普遍困难。二是资本市场整体不容乐观，像饲料类的公司上市后很难得到投资者的青睐。”

　　《中国企业报》记者了解到，受养殖业景气下行拖累，2013年我国饲料总产量同比下降1.8%，主要饲料企业的收入和利润大幅下滑，盈利能力下降。

　　 记者了解到，自今年IPO开闸以来，饲料类企业上市者寥寥无几。有消息称，今年1 月上市的大型农牧企业牧原股份甚至遭遇业绩变脸。数据显示，该公司一季度净利润同比下滑超过300%，使其一度在资本市场上遭遇三连跌。

　　就禾丰牧业此次上市，马云峰认为，目前无论是饲料行业还是资本市场都不利于饲料类公司上市，禾丰牧业子公司亏损多、产品积压严重，未来即使上市前景也不乐观。

　　记者就上述问题采访禾丰牧业，但未获回复。