申万宏源合并 探索金融国资改革新模式

2014年07月28日 04:17  金融时报  收藏本文     

  本报记者 李光磊

   历时9个月,中国证券行业史上最大的市场化并购案终于揭开面纱。7月25日晚间,宏源证券公告了重大资产重组方案,申银万国[微博]与宏源证券将以换股吸收合并的方式完成本次重组,国内“最大营收”券商自此诞生。

  有分析人士认为,申银万国与宏源重组合并的市场化色彩较为浓厚,双方不仅实现强强联合、优势互补,在中国证券行业打造出一艘综合实力领先的券商“航母”,同时该重组方案也因其创新性较强的设计而形成多个亮点,在制度创新和战略布局上迈出关键步伐,有望实现“1+1>2”的效果。

  不过,在金融行业中,券商这只“瘦猴”的整体面貌还没有得到根本改变。在大力发展资本市场和推进国资改革的背景下,需要给“瘦猴”增肥,大力推进重组合并,做大做强中国证券行业。

  双层架构开创券商重组新模式

  母子公司双层架构是本次重组方案中的重要创新。具体来看,申银万国证券以换股方式吸收合并宏源证券,合并完成后,新公司将承继及承接两家证券公司的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务;新公司的股票将申请在深交所[微博]上市流通,注册地设在新疆,并将形成“投资控股集团(上市公司)+证券子公司”的母子公司双层架构。

  “这个架构是本次重组方案创新型设计,改变了过去上市公司单一依靠证券业务的发展模式,重组后作为上市公司的投资控股集团,在整体业务布局上更加便于采用多元化经营发展模式,有利于提升盈利能力,增强企业盈利的稳定性。同时,也有利于拓宽融资渠道,提高负债比率和经营杠杆。”宏源董事长冯戎7月25日表示,这个架构将有利于新公司实施一体化战略的构思。在巩固和扩大证券业务优势的同时,进一步吸纳包括银行、保险、信托和租赁等金融业务资源,建立起以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链条,实现不同类型业务之间客户的共享和客户需求深入的挖掘,为实体经济提供综合化、全面的金融服务,最终实现新公司成为汇金旗下金融资产证券化的平台。

  合并后“基本面”变化显著

  强强联合之后,能否实现“1+1>2”的效果是业内关注的焦点问题。对此,申银万国首席战略总监陈晓升给出了详尽解释。他认为,能否实现“1+1>2”的效果,要看合并后的新公司比原来两家公司的基本面有何变化。

  “两家公司基本面经过这次合并重组到底发生了哪些改变,这种改变可真正影响股票价格,也可真正影响股东利益。这个改变体现在哪里?答案就是‘1+1>2’的问题。”陈晓升分析称,比如说双重架构设计,不管是申银万国还是宏源,他们本身单独是做不到的,再比如说关于中央汇金金融资产证券化重要平台的定位,这个定位如果按照原来的状况,两家公司都成不了此平台。这次合并以后公司会有一个新的定位,也就是说基本面发生了很大变化。

  与此同时,市场化运营机制成为实现“1+1>2”的重要保证。陈晓升进一步分析称,中国经济已经不是过去30年的发展模式,必须使国有企业特别是金融国有企业、金融国资有一个新的面貌,才能够参与市场竞争。“整个重组方案中一个非常重要的设计,就是要推进以市场化运营机制为特征的金融国资改革,这句话可能跟大家平常谈到的国资改革有非常大的不同。我们强调市场化的运营机制,很多人谈到市场化机制,认为多拿钱就是市场化机制,其实不是那么回事。”陈晓升表示,强调市场化运营机制非常重要的逻辑是,证券公司或者以资本市场业务为核心的金融服务机构,非常看重人和,如果金融机构不能把人的活力激发出来,这个公司从长远来看注定不会有太有利的竞争态势。

  在市场化运营方面,此次重组方案有三大亮点。一是新公司将进一步加强公司治理,完善董事会机构设置,健全董事会在经营层的聘免、考核、激励和责任追究等方面的功能;二是在证券子公司下属机构探索混合所有制;三是制定并实施具有市场竞争力的、统一的职工薪酬福利制度,并积极推进员工持股计划进程等。

  以员工持股为例,申银万国研究所统计显示,把曾经做过股权激励上市公司的股票集合起来,两个月内这些上市公司组成的指数超越大盘35%。

  或引领新一轮重组并购潮

  申万宏源合并,国内“最大营收”券商自此诞生。不过,在金融行业中,券商这只“瘦猴”的整体面貌还没有得到根本改变。相关数据显示,截至2013年年底,115家证券公司总资产为2.08万亿元,仅有国际知名券商高盛的三分之一。而同期银行业金融机构资产总额达到151万亿元。

  “从当前发展情况来看,在我国所有金融机构中,银行可以比作‘大象’,保险公司可以比作‘肥牛’,而券商则可以看作‘瘦猴’。现在国家大力发展资本市场,而券商在资本市场的整个发展历程中功不可没,所以到了给‘瘦猴’增肥的时候了。”英大证券首席经济学家李大霄[微博]表示。

  华泰联合证券总裁刘晓丹认为,目前,市场监管环境和市场环境非常希望出现一些证券行业的“航母”登陆市场,能在未来竞争格局中占据非常重要的位置,而此次合并案催生出证券市场一只“巨无霸”公司。

  除了申万宏源合并案外,其他券商重组合并也有动作。7月8日,国泰君安正式接管上海证券,宣告此次备受市场关注的上海金融国资整合尘埃落定。有分析认为,上述两家公司合并后,其总资产规模也将大幅提升。从资产规模、盈利指标、创新能力、营业部数量等各方面来看,国泰君安多年来稳居国内券商第一梯队,却因达不到有关监管要求迟迟未能登陆资本市场。而国泰君安与上海证券作为上海国资委[微博]旗下的公司,这一整合被市场普遍认为有利于新公司登陆资本市场。

  “看到此前国泰君安和上海证券的联合,其他公司也或将开展相应行动。而此次申银万国和宏源的行动,则或对市场起到示范作用。”申银万国董事长李剑阁表示。

文章关键词: 财经经济公司

分享到:
收藏  |  保存  |  打印  |  关闭

已收藏!

您可通过新浪首页(www.sina.com.cn)顶部 “我的收藏”, 查看所有收藏过的文章。

知道了

0
猜你喜欢

看过本文的人还看过

收藏成功 查看我的收藏
  • 新闻中纪委网站已通报31省份521名落马官员
  • 体育埃神绝杀恒大1-0建业 鲁能爆冷0-2负毅腾
  • 娱乐奶茶刘强东南京挽手逛街 见女方家人
  • 财经北京高端楼盘入市将适度放开
  • 科技苹果承认iPhone可被获取深层用户信息
  • 博客赴美哪些东西不能带? 给留学新生建议
  • 读书优劣悬殊:抗美援朝敌我装备差距有多大
  • 教育女遭性侵后同歹徒谈心 套其身份报警
  • 夏岩:蓝筹的春天尚未到来
  • 齐俊杰:养老金就当丢了吧
  • 黄凡:股市的长期牛市真的来了吗?
  • 冉学东:中国式货币大放水?
  • 钮文新:中国市场利率的乱象
  • 杜建国:八问北京地铁涨价
  • anmin:美元指数最终决定A股走势
  • 齐俊杰:人民币贬值令楼市雪上加霜
  • 陈思进:中国人美国买房6个惊人真相
  • 周彦武:定向降准之后是定向降息