IPO注册制的推行将是一个长期的价值回归行情。

　　文|《小康?财智》记者 吴洁

　　新“国九条”中，亮点很多，其中股票发行注册制改革是最吸引人关注的核心要点之一。此前，中国的股市是以核准制为主，就是说，公司要上市，经过审批取得发行资格，才能在证券市场上发行证券，而注册制改革则是让市场说了算。

　　由“赌博”回归到“投资”

　　随着这一规则的改变，目前股民最害怕的“新股三高”——“高发行价”、“高发行市盈率”、“超高的募集资金”顽疾将得到根本治理。套用网络上一些股民的话说，就是股市也将因此由“赌博”回归到“投资”。

　　之前，我国的新股发行制度实行的是审批制，由监管部门对排队IPO的企业进行“优中优选”，这就使得IPO企业成为一种稀缺资源。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]对记者表示，“举个例子，现行新股发行审批制度下，如果有1000家企业都符合上市硬指标条件，但因为监管层的审核流程或对市场承受力的考虑，企业必然要排队上市，监管层要优中选优，只能有小部分企业可以幸运通关。”

　　他表示，上市企业少，投资者多，“僧多粥少”的情况下，新股发行“三高”等顽疾就会久治不愈，不少股民炒股也因此成了“赌博”。

　　注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性做形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。企业能否成功发行，由包括股民、机构在内的投资者决定。在此情况下，投资者将更多的回归于理性投资。

　　国外多个市场化程度比较高的资本市场运行情况证明，投资者炒新和新股发行“三高”很少会出现，即便短暂遭到爆炒，市场也会自动纠正对该股的误判。美国社交网站脸谱（Facebook）是最好的例证，当时上市时受到投资者热烈追捧，成为美国历史上规模最大的互联网公司IPO案例，但上市后投资者逐渐理性回归，其价格曾一度大跌。

　　股市短期承压长期将受益

　　虽然业内人士对于注册制改革拍手叫好，但普通股民却有着自己的担忧。一些股民认为，一旦新股发行实行注册制，那么会有更多的公司上市，上市公司的激增可能会让我们这个有点“弱不禁风”的A股市场受到冲击，“到最后又是我们这些散户遭殃。”

　　对此，银河证券策略分析师秦小斌告诉记者，实行注册制后，上市公司越多股民的选择余地也就越大，现在那些高估值的公司也就没有任何的吸引力了，对于那些价值严重高估的公司将是一个沉重的打击。“前段时间创业板及小盘的公司疯狂上涨，很多公司的高管疯狂减持就很好地说明了那些公司的实际价值，现在这个政策一出来，将会导致那些遭疯狂减持的公司的股票出现大幅度的价值回归。”

　　而对于那些价值严重低估、业绩增长同时又有稳定的高分红的公司将会大大受益，价值投资将会再次回到主流的市场，投资风格转换将是一个漫长的过程。同时由于预期未来将有大量的公司上市，壳资源的价值就会变得越来越低，这对于那些*ST和ST公司的股价也将是一个严重的打击。“所以证券市场可能短期会有一个下跌的过程。”秦小斌表示。

　　而对于那些股价已经严重低于H股的公司将是一个重大利好，当然前提也必须是价值低估同时税后分红远远高于银行同期一年期固定存款利息的公司将是重大利好。“这样的公司目前在A股中有一些，但是仍然不多。”因此，IPO注册制的推行将是一个长期的价值回归的行情。少部分被低估的股票的价格将上涨，而九成以上的股票的价格还将继续回归。

　　循序渐进的推出

　　那么，股票注册制到底何时能够真正推出呢？

　　新“国九条”中并没有给出具体时间表。不过，今年两会期间，证监会[微博]主席肖钢曾表示，证监会今年的主要任务之一，就是研究注册制实施的方案。而在博鳌亚洲论坛上，肖钢再次透露，IPO注册制改革草案年底出台。对此，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求[微博]认为，年底出台草案有可能。但由于涉及法律修改，股票注册制全面推出，至少也要一年后。

　　其实，改变已经在发生。随着近期IPO的重启，证监会已经公布了400多家预披露企业，预披露文件不再审核，而直接挂网，接受公开监督。秦小斌说，这正是在向注册制过渡。