在我看来，问题不是出在松紧上，而是要调整实体部门和金融部门不协调、不对称的状态，关键问题是改革。中国金融改革的第一要义就是要降低实体经济部门的融资成本。

　　王国刚

　　中国社会科学院金融研究所所长

　　文|王国刚

　　目前中国经济形势非常严峻，尤其是一季度走下来，不能令很多人满意。在这个背景下，我们的经济和金融链存在一系列不协调的情况，甚至是比较严重的矛盾。4月份数据显示，M2为117万亿元，同比增长超过了13%，但在这种背景下，我们的实体经济面感到的是资金非常紧张。我们一直在说要降低实体经济的融资成本，但不仅没降下来，反而上升了，这必然使实体经济面目前的困难雪上加霜。

　　之前大家讨论的时候都说中国货币超发，虽然我不赞成这个说法，但毕竟有这么多钱，出现了宽货币、高利率。这两者在金融街是不能解释的，那么，我们对这种情况究竟应该怎么看呢？

　　我认为，对于这个问题，我们需要简单回顾一下中国金融的过程。按照经济学理论，金融最初有居民部门和实体企业部门，二者相加是实体经济。居民部门是资金的拥有者，实体企业部门是资金需求者，他们之间直接发生了金融的资金交易，这是最初的形态。实体企业和实体企业间建立在商务往来基础上，又有了交易。这些交易从金融角度来讲，最初形成的是商业信用。商业信用是直接金融的过程，但是在中国出现了问题。我们在计划经济时期，一面运用财政机制切断了居民和企业间的直接金融联系，一面通过行政机制切断了企业和企业间的金融联系，由此商业信用不可能建立起来。

　　在这个基础上我们迈开了改革开放的步伐，35年来，我们在这个过程中的金融，实际上用的是一套银行信用。到今年4月底M2是117万亿元，其中由人民银行[微博]发行的流通中的货币不过5万亿元。112万亿元则是通过银行再创造，用存贷款机制、货币乘数、再创造货币创造出来的。这30多年来，金融实际上是银行信用金融。

　　如果实体经济部门资金紧缺，我们马上想到松和紧。所谓的松和紧，在中国现实过程中就表现为对银行再创造货币这个过程的松和紧。在目前条件下，这几年下来典型的现象是新增贷款的行政管控还管不管、控不控。如果新增贷款行政管控继续坚持下去，就意味着银行不能通过存贷款机制创造更多的资金。

　　这些也有另外的表现，这边表内做管控，外面发展一批表外业务，有人称之为影子银行。实际上那不是影子银行，它是银行存贷款的补充品，不是替代品。

　　所以我说问题不出在松紧上。从中国今天的角度来讲，要调整实体部门和金融部门不协调、不对称的状态，关键问题是改革。我认为，中国金融改革的第一要义就是要降低实体经济部门的融资成本。如果这个问题不解决，剩下的那些都难以持久。

　　衡量金融部门改革的效率不是看金融机构的盈利水平，而应该看看实体经济部门。从企业角度来讲，融资成本降低，从广大资金供给者、城乡居民来讲，能不能分享到中国经济成长的果实。也就是他们能不能通过金融过程获得财产性收入的提高。必须把这两者结合在一块。

　　现在有一些被称作所谓的新生事物，或者所谓的具有发展前景的一些金融现象，我认为那是带有问号的。比如说所谓的网贷P2P，虽然使得资金供给者的收入有所提高，但它大大加大了实体企业的融资成本，甚至使其融资成本超过20%。20%的利率是什么概念？有几家企业有这种盈利水平呢？所以这个背景下，实际借钱的人是在救命，救命的时候是不讨论价格的，这很可怕。而我们还在大肆炒作，认为这是发展方向。这只能使实体企业负担越来越重，不是改革的方向。

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）