夏欣

　　28家、18家、19家、10家、22家、25家，证监会[微博]连续6个交易日发布预披露企业名单。在一周里，IPO拟上市企业预披露名单已经增至122家。

　　其中，证监会在4月23日公示第4批10家IPO企业招股说明书的同时，还公布了新一届主板发审委委员候选人名单。

　　根据证监会公告，由于中国证监会第十五届主板发审委即将任期届满，因此进行发审委例行换届工作。根据公示名单显示，12名候选人中有2名来自全国社保基金理事会，4名来自保险公司，2名为上市公司董秘，4名来自基金公司。证监会表示，如对委员候选人有不同意见，可于4月29日17时前提出。

　　证监会的动作意味着新股发审重启即将登场。市场确信，IPO五月重启几无悬念。受此影响，4月21日A股上演“黑色星期一”，至4月25日，股指下跌至2132.11点。或许是巧合，目前上证综指位于2100点之下，这一数字与2012年11月IPO暂停时的位置相差无几。

　　存量之危，增量资金远水难解近渴

　　据悉，今年4月底，证券业协会将组织券商参加新股发行改革培训。与以往不同的是，本次培训新增了新股发行改革后的询价与承销定价的内容。

　　“此次发审委的换届与新股发行改革培训时间安排高度一致。”北京某投行人士推测，培训结束（4月29日）后，证券业协会将对外发布新股发行相关配套细则的定稿，预计IPO开闸时间应该在5月中上旬。“在首发审核工作流程修改后，IPO审核时间会进一步缩短。”该投行人士表示。

　　IPO重启恰是本轮A股大跌的主因。中信证券首席策略分析师毛长青表示，“此次IPO预披露重启对于市场来说，短期是负面影响，因为新增资金有限，仍需存量资金的支撑，市场压力较大。”

　　除了首批上市已过会的26家企业融资需求接近200亿元之外，中信证券预计，今年可能将有224家企业IPO，总资金需求约6100亿元。其中，八九月将是IPO高潮期。

　　与此同时，大小非套现与再融资已令股市失血不止，优先股的发行也箭在弦上。此时重启IPO，A股市场无异于雪上加霜。

　　数据显示，今年3月底M2余额116.07万亿元，创2001年来新高。在这种背景下，增量资金将成为市场能否反弹的关键。

　　在业内人士看来，定向降准释放的资金量以及8万亿元险资的松绑在短期内难以奏效。

　　央行[微博]宣布，从4月25日起，县域农村商业银行、县域农村合作银行人民币存款准备金率分别下调2%、0.5%。据业内人士估算，此次定向降准释放的资金不会超过500亿元。“定向降准是为了支持‘三农’，而且资金量小，其资金流向与A股运作无关。”华安基金[微博]高级策略分析师赵燕京在接受《中国经营报》记者采访时分析。

　　而市场寄予的8万亿元险资松绑入市可对冲IPO抽血的厚望或暂时落空。北京某基金机构部负责人告诉本报记者，险资放开的象征意义大于实际。“放开是一回事，放开后，险资投不投是另一回事。据我们了解，目前险资投资A股都未达到规定比例上限。而且，险资目前没有快速布局权益类资产的打算。”该负责人告诉记者。

　　日前，中国人寿200亿元资产招标外部管理人的消息被视为险资入市信号。

　　“IPO在短期会对资金面有所冲击，但如果从资金价格观察，目前整体流动性并不紧张。”天弘基金高级策略分析师刘佳章在接受本报记者采访时表示。4月24日，央行公开市场进行850亿元28天正回购操作，本周市场净回笼420亿元。刘佳章认为，央行实施正回购也是为了回收市场上的流动性。

　　作为机构投资者，刘佳章更关注的是拟上市公司的质量。而监管层把预披露提前则更有利于基金准确地为上市公司定价，推进发行体制改革的市场化。然而，根据本报统计，在史上最严厉财务核查之下的IPO，有四成次新股上演业绩“变脸”，新股质量堪忧。

　　为了减少IPO重启对市场的冲击，监管层早已未雨绸缪。相继推出沪港通、银行优先股、上交所[微博]新兴产业板等政策性利好。然而，机构判断，多空双方或呈僵持之势，震荡行情仍将继续。

　　股指主力合约显示，在这一轮博弈中，目前空方明显占优势。自4月起，主力净空单快速增长，至4月22日已达到1.84万手，刷新近2个月高点。

　　历史数据佐证，主力净空持仓在1.5万手以上是明显的做空信号。以今年3月6日和1月29日为例，当时，主力净空单分别达到1.83万手和2.04万手，随后一个交易日期指便出现大幅下跌。

　　刘佳章强调，今年宏观经济不好，然而A股整体波动不大，得益于宏观调控的前瞻性。“目前最常见的情况是，消息一正一负出现，相互抵消影响。”

　　4月22日，在一季度外贸出口下降3.4%、3月份出口降幅6.6%的消息出来的同时，沪港通出台；4月16日，证监会电话通知投行重启IPO并公布一季度数据的当天，国务院总理李克强谈定向降准。刘佳章分析：“这说明政策已经有所准备，且很好地把握了政策节奏。”

　　然而，一个令市场比较担心的情况是，2014年全年房地产信托到期兑付规模为786亿元，其中二、三季度为兑付高峰期。数据显示，仅5月份就将达到368.27亿元，为全年最高点。

　　对此，刘佳章表示，机构最关注的是届时是否有新的违约产生。他预计，社会融资需求或将在5月份显著上升，这也将考验央行货币政策是否能有微调，提前对冲影响。

　　机构空仓备战，资金曲线打新

　　从IPO重启消息发布之后，A股市场就一直呈现资金净流出态势。巨灵财经数据显示，仅4月21日一天，A股沪深两市净流出资金111亿元。按行业分类，4月23日，A股62个行业中共有61个被净流出，只有1个大单净流入。

　　最新数据表示，A股投资者数量创四年来新低。目前有可比数据的1063家上市公司股东数量创下2010年以来的新低，有735万户股民离场。

　　市场资深人士梁青对本报记者分析：由于IPO重启后发行节奏和发行规模仍然比较模糊，因此，有部分资金为安全起见选择离场观望。

　　钱都去哪儿了？准备打新股可能是资金主要流向之一。

　　为了在第二波新股发行中分羹，在基金发行冷清的三四月份，唯有以打新为目的的混合基金发行两旺。不仅多只混合型基金首募规模超过20亿元，诺安优势行业混合型基金不仅提前一周结束募集，甚至还出现末日按比例配售的现象。

　　尽管在上一轮IPO的“打新”热潮中，监管层叫停了专门的“打新”基金，但基金并未放弃这一市场。从新发产品的宣传上看，打新仍是卖点。

　　证监会基金募集申请公示中，三四月份，除了大热的货币基金之外，基金上报最多的就是混合型基金，共15只产品。

　　北京某基金公司市场总监预计，随着IPO再次开闸，“打新”主力灵活配置型基金募集将加速发行。今年年初，首轮上市的48只新股表现不俗，上市首日平均涨幅为42.75%，其中有47家基金公司的191只公募基金成功参与这48只新股的网下配售盛宴。

　　“虽然大盘不行，但打新股依旧赚钱，打新基金能有4%~12%的年化收益，而且波动很小。”好买财富研究员告诉本报记者。

　　从新基金的建仓速度看，机构也为打新做好了准备。今年以来，14只权益类基金成立，多数建仓缓慢，其中有9只基金净值仍在1元附近徘徊。以南方医药保健灵活配置混合基金为例，该基金成立于1月23日。截至3月23日，最新净值为0.99元。一季度显示，其股票仓位不足15%。

　　据记者了解，一些不符合打新要求的机构正四处寻找新的打新通道，希望借道基金或券商资管，曲线打新。

　　“新股发行新规规定，网下申购中将向公募基金和社保基金配售不少于40%的份额。因此，相对于保险资金、券商和私募，公募基金的优势突出。同时，在新股网下配售环节，公募基金投研实力强，报价能力出众，故中签概率高。”梁青点破各路资金竞相与基金合作的个中原由。

　　据好买财富统计，在首批新股配售中，公募基金在网下配售中平均获配比率为26%，明显高于15%的平均比率。在新股网下申购中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约为52.45亿元。

　　据梁青透露，最近一直在联系基金与券商资管，想借其通道参与网下打新。“国企、民企、投资机构和上市公司，都有打新需求。”按照新规则要求，机构参与网下打新，必须有两年A股投资经验。

　　由于公募基金人数众多，容易摊薄持有人收益，因此打新资金更倾向于成立专门的基金专户进行打新。

　　相比之下，基金的收费比券商贵。以基金公司为例，小基金专户产品的管理费是0.8%左右。大基金公司除了管理费，如果收益超过6%，还要另外收取15%的业绩分成。