高国华

　　记者高国华我国资本市场改革发展历史上第一份全面、系统性规范中小投资者保护的政策文件日前出炉。12月27日，国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（以下简称《意见》），对资本市场中小投资者权益保护的制度体系进行了全面构建，从九大方面明确了80多项政策举措，被称为是指导我国资本市场中小投资者权益保护工作和促进资本市场持续健康发展的纲领性文件，并被市场统称为新“国九条”。

　　分析人士表示，2004年国务院曾发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，奠定了中国资本市场改革发展基础，该文件也被市场称为“国九条”，而此次发布的新“国九条”更显“人文关怀”。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐[微博]认为，保护中小投资者合法权益，过去都是由证监会提出的，证监会主席肖钢也多次提出要保护中小投资者合法权益。此次新“国九条”将投资者保护上升到国家层面，更具有权威性和指导性。

　　证监会新闻发言人邓舸在例行新闻发布会上表示，《意见》紧紧围绕中小投资者最关心的收益回报权、知情权、参与监督权和求偿权等基本权利，作出了具有针对性的制度安排，是我国资本市场发展历程中一个重要的里程碑，必将产生深远影响。他表示，全面落实《意见》各项制度安排，必将进一步夯实资本市场发展的基础，提高资本市场内在质量和运行效率，提升市场投资价值，优化市场资源配置，这也是市场长期稳定健康发展的根本保障。

　　“从《意见》的各项新举措来看，这部里程碑式的文件最核心的价值在于，其将关注的重点和导向从融资者转向了投资者，从上市公司转向了广大的中小投资者。从顶层设计上对中小投资者予以保护，有助于改变长期以来我国资本市场缺乏专门的保护投资者尤其是中小投资者权益的制度局面，有利于给予当前A股市场强大的正能量，重振投资者士气，增强市场信心，让市场重新焕发激情与活力。”业内专家分析认为，新“国九条”以投资者需求和合法权益保障为导向，针对长期以来投资者保护存在的突出问题，将构建资本市场中小投资者权益保护制度体系。

　　据证监会调查数据显示，目前在沪深交易所开户的个人投资者约9000万人，其中，50万元人民币以下投资者完成的交易约占股票交易总量的60%。中小投资者在中国资本市场扮演着重要角色，但却有85%的中小投资者不知道自己有哪些权利、如何行权和维权，只有2%的中小投资者能够读懂上市公司披露的财务信息，近3年股东大会网络投票，股东平均参与率不到0.25%。同时，信息不对称、投资回报机制不健全、上市公司违法违规、维权渠道不畅等突出问题的存在，不仅损害了中小投资者权益，也制约了我国资本市场持续健康稳定发展。

　　更重要的是，造假上市、业绩变脸、隐瞒重大事项、虚报利润收入……资本市场频频出现的违规操作与乌龙事件透支着投资者对于上市公司的信任，也透支着投资者对中国股市的信心。回顾即将过去的2013年，尽管全年宏观经济回暖的态势明显，尽管多数行业业绩斐然，尽管证监会改革措施频出，但众多的“利好”依旧没有改变A股市场再次“熊”冠全球的现实。截至12月27日收盘，上证综指跌破2100点，比起年初接近2300点的指数又跌出了将近10%。同样是在2013年，万福生科造假、光大乌龙事件、昌九生化异动……资本市场频繁爆出各种造假欺诈的丑闻，让越来越多的投资者开始远离股市，股市的投融资功能有弱化趋势。

　　“保护中小投资者就是保护资本市场。”肖钢曾撰文表示，保护中小投资者的合法权益，是维护社会公平正义的有效途径，而要真正捍卫市场公平和平等的原则，就必须旗帜鲜明地保护中小投资者。很显然，监管层正在试图改变重融资、轻投资的失衡格局，监管理念和监管政策也在变为发挥证券市场的投融资功能并重，重视并保护投资者权益。未来监管部门围绕投资者保护进行监管的工作力度将升级，并要补足投资者保护的“短板”，不仅要让中小投资者利益得到保护并且不受侵犯，而且还要让中小投资者真正分享投资收益，分享改革红利，A股市场才能真正踏上良性循环的道路，这将从根本上改变沪深股市的面貌。

　　新“国九条”的颁布，尽管使投资者对未来中国资本市场进入健康有序发展抱以很大希望，但多数业内人士也坦言，把保护投资者利益真正落到实处，还需要一系列更加具体的配套刚性措施出台。在财经评论员皮海洲看来，缺少集体诉讼制度，很难真正保护投资者，而且保护投资者需要落实在实际的制度上。否则，股市依然不改圈钱套路。就在《意见》颁布后的本周一，沪深股市并未如市场预期般大幅上涨，上证综指也再次跌破2100点整数关口，市场人气和投资者信心依旧低迷。

　　业内专家表示，成熟市场国家经验表明，投资者权益保护是资本市场监管和法制的核心与灵魂。要将中小投资者保护、稽查执法和常态化的监管工作有效结合，并且将投资者权益保护纳入整个监管工作的始终，贯彻到各个环节。同时，通过制度建设和落实，保护中小投资者知情权、参与权、监督权、求偿权，从根本上解决投资者保护法规不完善、义务主体责任不落实、投资回报基础不牢固、投资者教育服务不充分、投资者维权途径不顺畅等问题，实现“投资者受保护—市场健康发展—投资者受益—市场创新发展”的良性循环。

　　专家表示，新“国九条”的出台仅仅是投资者权益保护工作的开始，下一步，包括修改完善《证券法》和其他配套制度、增加上市公司退市保险条款、增加专门保护投资者的条款、确定投资者保护自律组织和其职能，完善证券侵权民事诉讼制度、起草内幕交易和操纵市场的司法解释，成立专门的证券期货仲裁机构和调解机构以及发展服务中小投资者的专业中介机构等多项措施有待进一步推出。可以预期，新“国九条”将进一步夯实资本市场转型发展的基石，使中小投资者真正享受到经济发展和资本市场改革的红利。