杨柳晗

　　目前，国债期货上市条件已经成熟，只待中国金融期货交易所（下称“中金所”）根据市场情况选择合适时间点。

　　在8月9日新浪财经举行的国债期货投资高峰论坛上，来自中金所、券商、保险、期货的业内人士共同表达了对于即将上市的国债期货的看法。来自银行业的人士认为，商业银行作为国债现券的最大持有者，银行交易账户预计对国债期货的冲击很有限。

　　配合国债期货上市的制度逐渐完善，经过前期公开征求意见，中国证监会8月9日修改并重新发布了《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》。

　　中金所国债期货开发小组副组长王玮表示：“投资者适当性测试，主要是有资金、有能力的投资者来做。我们现在推国债期货，如果已经做了股指期货，很好，你已经通过适当性制度的测试。”

　　为控制风险，中金所对于参与者规定了严格的动态持仓制度和梯度保证金制度，在一般月份，最低保证金是2%，进入交割月前一个月中旬的时候，从2%提高到3%，进入交割月前下一个时期，会从3%提到4%。动态持仓制度则要求国债期货进入交割月之前，把市场持仓量降下来，中金所征求意见稿要求的梯度依次为1200手、600手和300手。

　　王玮还透露，这个4%也不是最终的数字，有可能会根据监管部门的要求，会把4%调整到严格的5%；动态持仓是针对投机仓，这个数字还只是在征求意见稿中，未来可能会根据监管部门的要求进一步地严格。

　　至于为何我国的国债期货要采用实物交割，王玮认为，很重要的原因在于目前国债现货市场流动性还不是很好，去年数据显示，国债市场换手率是1.3倍，美国和其他国家换手率高达十几倍，在低换手率情况下，如果用现金交割，有可能机构会操纵现金结算价格，通过在银行间市场达到一笔虚假的成交，人为地降低和抬高现货价格，会干扰期货结算价。

　　据记者了解，国债期货在国际上很多都是采用实物交割，美国、德国等大型经济体都是采用实物交割，只有韩国和澳大利亚采用现金交割。

　　此外，一位来自资产管理公司的负责人对记者表示，国债期货初期上市的活跃度要取决于大型机构入场时间。

　　美国是世界上第一个推出国债期货的国家，且其成交非常活跃。“美国国债期货成交量这么活跃，因为它的持债机构多元化，除了美国本土机构，还有外国的机构持了将近一半。除了各类型美国本土机构持有之外，还有国外机构也持有，因此美国国债期货成为全球金融机构避险工具，而且美元是全球的储备货币。”王玮认为。