应晶

　　双汇国际出价71亿美元收购全球最大生猪和猪肉供应商史密斯菲尔德食品公司的消息至今还未落锤，这不得不让人认为是为其2011年“瘦肉精”丑闻而博回声誉的大手笔。

　　此举不仅因史密斯菲尔德高管的巨额留任奖金遭受着公众质疑，大股东对冲基金Starboard Valued也因利益问题而强烈阻挠。如此看来，双汇欲娶“洋媳妇”的道路绝没那么平坦。

　　多方觊觎丰厚嫁妆

　　5月29日，双汇国际和史密斯菲尔德联合公告，双方达成并购协议，双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行价值约为71亿美元的全部股份，其中包括史密斯菲尔德的净债务。

　　“双汇给出的收购价格令多方垂涎。”

　　根据协议，双汇将按照34美元/股现金收购史密斯菲尔德所有的已发行股份。双汇的出价与消息公布前一天史密斯菲尔德的股价相比有31%的溢价，相当于后者预期盈利的17倍。英国《金融时报》称，“这看上去油水很足。”

　　史密斯菲尔德大股东康地谷物公司3月份表示，史密斯菲尔德可以通过分拆来释放价值，也就是将周期性的、利润率低的生猪生产业务分离出去，把精力集中在业务稳定、利润率高的猪肉和食品包装上。鉴于双汇曾强调将保留史密斯菲尔德的管理层，很难说史密斯菲尔德的老板们是不是为了保护自己利益而接受了收购要约。

　　而美国证交会在一周后公布的一份文件显示，如果6名高管在拟议收购完成后继续留任三年以上，他们将获得近2400万美元的奖金。史密斯菲尔德表示，还有2400万美元将用于奖励其他管理者和核心员工的留任。也就是说，如果史密斯菲尔德被双汇成功收购，该公司高管和资深职员将可获得总计近4800万美元的留任奖金。

　　奖金的分配大致为：猪肉业务总裁乔治·里希特将获得450万美元留任奖金，首席财务官罗伯特·曼利380万美元，欧洲业务总裁达留什·诺瓦科夫斯基290万美元，首席大宗商品对冲官Dhamu Thamodaran 240万美元，首席可持续发展官丹尼斯·崔西200万美元。

　　史密斯菲尔德首席执行官波普在公开媒体采访时表示，“双汇非常希望管理团队留任，而我们也非常愿意留任。”波普还表示，随着双汇将美国猪肉销往中国和东南亚，该交易将让史密斯菲尔德的出口收入出现“爆炸性”增长。

　　但对冲基金仍然觉得“嫁妆”不够丰厚。目前拥有史密斯菲尔德5.7%股权的对冲基金是该公司的最大投资者，他们施压史密斯菲尔德，要求其分拆，并放弃接受双汇的收购协议。在信中，对冲基金建议史密斯菲尔德将业务链分拆成美国猪肉生产、生猪养殖及鲜肉和包装肉品国际销售三个部分并分别出售。对冲基金称，分拆后的史密斯菲尔德每股价值可能达到44美元至55美元。

　　中信建投分析师黄付生在接受媒体采访时表示，“对冲基金此举就是为了哄抬股价，为了最终获利。”

　　标准不一忧虑难免

　　各类食品安全问题的丑闻让中国企业很难堪，一向敏感的美国中产阶级群众这一次没法不担忧，更何况史密斯菲尔德还是美国国防部的直接供应商。

　　“中国与美国添加剂标准制定不一，关键在于猪杂碎。”

　　史密斯菲尔德是美国规模最大的生猪和猪肉产品生产商，拥有整条供应链使得史密斯菲尔德能够控制产品质量，并为质量完全负责。所以，双汇的并购让部分美国议员也表示对未来食品安全的担忧，双汇是否会继续添加中国标准的瘦肉精？

　　消息称，中国与美国猪肉添加剂标准不一，比如，在中国禁止使用莱克多巴胺添加剂，而在美国则允许少量使用，到底哪个标准更安全？

　　武汉芝华商业数据分析有限公司分析师袁松说，问题的关键在于猪杂碎。“美国人不像中国人那样吃猪杂碎，而瘦肉精通常更多地积累在杂碎而非猪肉中。这就是中国瘦肉精标准比美国高的原因。”但如果说中国的猪肉进口标准比美国更为严厉，需要第三方机构开具符合中国“瘦肉精”标准的证明。

　　此前，双汇正是由于使用一种名为盐酸克伦特罗的添加剂喂养生猪以增加瘦肉量而引发大量负面报道，双汇希望借此次并购博回公共形象毋庸置疑。双汇表示，他们计划从美国向中国出口猪肉制品，并学习如何经营一家国际化肉类加工企业和预防食品安全问题。

　　然而，继2011年双汇非法使用猪肉添加剂事件后，今年美国人还知道了另一件事：中国生猪会漂浮在水面上。

　　农业分析师表示，就国内生产的猪肉而言，因这一产业并不成熟，中国政府认为完全禁止添加剂比出台美国那样细致的监管法规更安全。

　　醉翁之意在区分对手

　　荣鼎咨询中国区业务主管荣大聂表示，双汇收购史密斯菲尔德食品并不是为了进入美国市场，而是为了在中国本土市场中将自己与其他竞争对手区分开来。“双汇希望能在本土市场脱颖而出，并使消费者将其与更高的食品安全生产标准联系在一起。”荣大聂说。

　　荣鼎咨询的数据显示，对史密斯菲尔德的收购交易将使全职供职于中资控股企业的美国公民人数增长一倍，一举达到7万人。外界的注意力也立即集中于中国国有企业在对美投资中所扮演的角色。

　　并购消息宣布不久，国家主席习近平与美国总统奥巴马进行了两人作为各自国家领导人的首次会面。在此之前，美国对中国赴美投资限制相当严格。

　　“这项交易是检验中国赴美投资可行性的重要试金石。如果这种合理交易都不能最终达成，那么中美之间确实存在一些问题。” 华盛顿国际安全中心克里斯托弗·约翰斯顿对媒体表示。

　　农业州爱荷华的共和党参议员查克·格拉斯利称这项交易应由美国外国投资委员会进行审核，虽然这项旨在扩大美国对华猪肉出口的交易不会引发国家安全和外国投资领域许多常见的问题，格拉斯利还是表现担忧。“我们与爆发革命之间只有九顿饭的距离，因此安全而可持续的食品供应对于国家安全至关重要。”

　　“此项收购是否成功是检验中国赴美投资的试金石。”

　　咨询公司Compass Point Analytics在一份初步评估中得出的结论是，如果这起交易受到审核，重点将会放在史密斯菲尔德与美国政府部门的关系。“这些供应关系可能引发两种潜在的国家安全担忧：一是为美国政府部门的工作人员所供应的食物安全问题；二是双汇可能接触到与美国政府机构以及相关人员的潜在敏感信息。”

　　一旦并购成功，这笔交易将是中国对美国企业有史以来最大规模的收购。虽然可能面临美国政府的审查，但了解这宗交易和监管机构的人士预计该交易将会获批。