一方面需争取长期资金来源制度化，另一方面是更加不确定的境外市场

　　蒋飞

　　丁学东的到来结束了市场持续近4个月的猜测。上周五，中投公司宣布国务院已经任命丁学东为该公司董事长，接替今年3月调任财政部部长的楼继伟。

　　领导全球最大的主权财富基金之一并非易事。丁学东与楼继伟一样都有在财政部长期工作的经历。履新之后，他对内对外两个方面都面临着重大的考验：一方面需要争取将中投公司的长期资金来源制度化，另一方面要面对美联储退出量化宽松政策（QE）之后，更加不确定的国际金融市场形势。

　　“掌舵中投最大的困难是，在做一个长期投资者的同时，需要面对短期业绩带来的压力。”熟悉中投公司的一位研究人士对《第一财经日报》说。

　　尽管中投尚未公布2012年年报，但今年6月中投公司副董事长兼总经理高西庆对新华社说，中投公司的境外投资组合去年取得了11%的回报；自2007年以来的年化回报率超过5%，“达到董事会设定的收益率基准，较好实现所管理外汇资产的保值增值。”

　　从5年标准到10年标准

　　回顾过去6年，中投公司的业绩表现与国际金融市场的走势大体上正相关。2007年成立之初，中投公司为了尽快建立头寸，做了几笔较大规模的公开市场投资，其中争议最大的两笔是摩根士丹利和黑石公司。在接踵而至的金融海啸中，这两笔投资都出现了较大幅度的账面浮亏。

　　高西庆不止一次在接受访问时提及上述两笔投资，他承认中投成立之初缺乏经验，但他强调中投也有很多成功的投资，只是由于各方面的限制没有披露。值得一提的是，危机之后美国市场对中国投资机构敞开的大门迅速关闭，中投再想拿下一家华尔街著名投行的较大比例股权，将很难通过美国政府的监管审核。

　　2009年和2010年，国际金融市场从危机中逐步复苏，中投公司抓住机会迅速增加仓位。到2010年，中投已经基本上满仓操作，这也为当年中投创造较好的投资收益打下了基础。但是到了2011年，由于国际商品市场尤其是能源和资源品价格大幅下跌，在这些领域持有大量头寸的中投公司也遭遇了损失。当年中投海外投资组合亏损4.3%。

　　到了2012年，美国经济的强劲复苏以及美国股票市场的持续上涨，又推升了中投公司的业绩。

　　高西庆对新华社说，中投公司一开始以5年作为考察自身业绩的周期。但是国际上主流的主权财富基金都有十几年、几十年的历史，中投也应该以更长的时间周期加以衡量。因此中投公司现在已经将业绩评价周期延长至10年。

　　更长的考察周期将提高中投公司对波动的容忍度。但近几年中投公司仍然显著增加了房地产、基础设施等回报较为稳定的资产类型的投资，同时在石油和天然气、矿产等领域进行更广泛的直接投资。这些投资的回报周期更长，与中投的长期投资策略也更为吻合。

　　长期资金来源待解

　　中投公司是以来自国家外汇局的2000亿美元注册成立的，其中1100亿美元被用作海外投资。去年年初，中投公司的子公司中投国际又从外汇局获得300亿美元注资。不过，中投的长期注资机制并未建立起来。

　　楼继伟和高西庆等中投公司高层管理者在不同场合都曾提及中投公司可以为国家管理更多的资金。在最近接受新华社专访时，高西庆说：“中投公司可以运作更多资金，但不是无限的，应该有一个最佳的规模……显然中投的资本金还没有达到最佳点。”

　　资金的问题不仅决定中投可以拿出多少钱投向国际市场，更在根本上关乎中投公司的投资行为。

　　“每一家主权财富基金都是独一无二的，它们之间的差距非常大。”中东一家主权财富基金的公共关系总监对本报记者说。在他看来，除了本国的法律和金融政策之外，主权财富基金之间最大的区别就在于资金来源的性质。

　　挪威养老金使用的资金来自于政府预算盈余，而中东国家的主权财富基金则直接使用石油收入进行投资。中投公司使用的是财政部发行的特殊国债向外汇局购买的外汇储备。目前尚不清楚外汇局是否会继续向中投公司注资，或者委托其管理部分的外汇储备。

　　资产管理咨询机构Z-ben在一份简报中称，楼继伟任财政部部长之后，或许会对中投建立长期注资机制有所帮助。但也有一些分析人士称，这件事情还需要看央行与外汇局方面的态度。