“用好增量、盘活存量”，是国务院常务会议对于当前加强流动性管理的新要求。为此，金融机构还需调整优化信贷结构，让资金回归实体经济。

　　王文

　　6月底，同业拆借、质押式回购、买断式回购等利率总体呈回落之势，利率波动和流动性紧张状况有所缓解。

　　这主要得益于央行向一些金融机构提供了流动性支持，以及一些自身流动性充足的银行及时向市场融出资金，发挥了市场稳定器作用。

　　央行“按兵不动”的严厉态度改变了市场预期，市场的自我调节功能也开始发挥作用，但并不意味着短期内流动性会趋于放松。

　　首先，缘于外汇监管更加严格，以及国际金融市场的环境发生变化，套利套汇资金的跨境流动将明显减少，这也会减弱外部资金进入国内市场的动力。

　　同时，目前的信贷增长已受到央行更严格的控制及商业银行自身资金状况的约束，特别是银行同业资产较快增长引发影子银行的扩张，无论是从控制货币增速，还是防范金融风险的角度，管理层都会继续强化监管，流动性增长的动力不足。

　　无论如何，流动性紧张已经引起了一系列连锁反应，比如股市暴跌、二级市场债券遭到抛售、一级市场债券发行遇冷、基金市场赎回压力加大等。

　　如果目前这种格局持续较长时间，还可能影响到实体经济。

　　一是由于商业银行从银行间市场获得资金的成本高企，在放贷时会把这项成本添加到贷款之中，推高贷款利率；二是资金偏紧，商业银行获得资金的难度加大，这也影响到一些银行的信贷投放步伐，进而加大中小企业贷款的难度。

　　在流动性紧张的态势下，银行体系会不会出现系统性风险？

　　首先，金融体系的流动性总量庞大，同经济发展的需求相比，当前流动性比较充裕。

　　其次，从观察流动性的重要指标——存贷比来看，目前银行体系的存贷比不到65%，低于75%的监管要求，流动性总体比较平稳。

　　再次，央行拥有足够的手段来调节流动性，比如运用逆回购、正回购、央票等工具，可以熨平市场的短期流动性波动。

　　值得注意的是，随着中国经济增速放缓、美国量化宽松政策收缩等宏观形势变化，海外金融市场收益率也有所提高，已经开始改变国际资本流向，未来资本流入将明显放缓。

　　根据央行的正式表态，要根据市场流动性的实际状况，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期。

　　具体来说，对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构，若资金安排出现暂时性头寸缺口，央行将提供流动性支持；对流动性管理出现问题的机构，也将视情况采取相应措施，维持货币市场的整体稳定。

　　“用好增量、盘活存量”，是国务院常务会议对于当前加强流动性管理的新要求。

　　为此，金融机构还需调整优化信贷结构，加大对小微企业、“三农”、先进制造业、战略性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造升级、消费升级以及企业“走出去”等方面的支持力度，让资金回归实体经济。