文|本刊记者 赵文佳 出自《英才》杂志2013年6月刊

　　就在PE“吐槽”投资项目退出难的时候，另一些投资金矿的机构正忙于把手中的金矿项目推向资本市场。

　　黄金产业链中最核心的利润部分在于金矿资源，真正有价值、勘探准确的金矿资源具备极大的市场价值。正如“中国大妈”们抢购黄金一样，成熟优质的金矿项目成为上市公司抢购的热点。

　　4月间，国际金价的连续破位下跌，激发了人们购买黄金的热情。不仅是中国大妈们疯狂扫货，在印度、美国等国家，民众抢购黄金的热情也毫不逊色。美国财政部铸币厂公布的消息显示，仅仅在4月17日一天，美国老百姓从铸币厂狂买了创历史纪录的63500盎司的金币，甚至1/10盎司的金币已断货。

　　“黄金跟石油不一样，石油其实是供求平衡的关系，价格下跌买的人也不会增加多少，而黄金不一样，只要价格下来投资者就敢买。”北京黄金经济研究中心首席研究员覃维桓对《英才》记者表示，空头手里头已经没有多少黄金，要再大幅度做空不太可能。

　　据披露，至5月2日，做空黄金的机构之一摩根大通的黄金库存仅剩5吨，即便其有心再度做空黄金，但却不能不防黄金库存被彻底挤兑一空。

　　市场对黄金的强烈需求自然使黄金源头——金矿，成为炙手可热的资源，而且黄金产业链中最主要的利润就在金矿部分。这也致使金矿成为上市公司以及各大投资机构争相投资的热点。

　　在目前PE行业进入深度调整的阶段，众多PE陷入募资难的境地，而手中有金矿资源项目的PE，在募集资金的时候会让LP觉得踏实，更容易得到垂青。

　　一位投资金矿的PE负责人对《英才》记者表示，其投资的金矿算上人工、税费等所有方面，每克黄金平均生产成本只有100块钱左右，因此“金价波动和金矿开采没有太大关系，只是利润多少的问题，卖300能赚两倍，卖200能赚一倍，黄金的属性决定其再跌也不太可能跌到200元一克。”

　　也正是因为该PE由于手中储备了一些金矿资源，10亿元规模的基金只用了三个月就募集完毕。

　　5月7日，停牌一月有余的齐星铁塔（002359.SZ）复牌即涨停，而原因就是公司拟募资24.13亿用于购买南非金矿项目。在收购金矿消息的刺激下，该股连续三个交易日收于涨停板。

　　据统计，目前共有沪深两市112家上市公司参与定增、收购147处矿产，煤矿和金矿最受市场追捧。其中，有29家上市公司涉及35处金（金金属）矿。值得注意的是，在这112家上市公司中，71%的公司并非以矿产作为主营业务。

　　一边是被套牢的中国大妈，另一边是疯狂抢购矿产的上市公司，那么到底从金矿到资本市场，有着怎样的吸引力？《英才》记者调查专访了两家手握金矿项目的PE投资机构。

　　中金赛富 成熟项目好变现

　　黄金战争早已从源头开启。

　　刚刚结束在安徽、台湾等地考察矿源，回到北京的世纪方舟资本董事总裁、中金赛富投资集团总裁

　　吕锋在华贸中心的新办公室里，与《英才》记者长聊了他的金矿投资经。

　　2010年，吕锋就管理过一只专项的金矿投资基金——宝金盛世金矿投资基金。那时，对已经探明储量，已投产的优质金矿资源，有实力的投资机构就争夺得“头破血流”了。

　　而宝金盛世的打法则是直接从黄金产业链最前端的探矿介入，吕锋通过与武警黄金部队和各省级地矿局合作，不仅掌握了准确的勘探报告，还协议享有勘探项目的优先受让权，把有价值的金矿资源以较低的进入成本牢牢控制囊中。

　　今年3月，宝金盛世投资的金矿项目都已全部转让退出，获利颇丰。不过，金矿依然是吕锋掌控的中金赛富的重点投资方向，并为此成立了一只规模10亿元人民币，专门针对金矿、镁矿的中金赛富矿业投资基金。

　　放弃从前端拿矿低成本进入的模式，直接选择成熟优质的金矿项目，中金赛富就是为了保证审批的成功率，能在较短的时间登陆资本市场。目前，规模10亿元的中金赛富矿业基金已经投出去6亿元，所投项目都是成熟优质的金矿。

　　中矿基金全球掘金

　　作为国内第一家专注于投资矿产资源行业的私募股权投资基金，中矿联合基金自2009年成立后的第一单投资就是金矿项目，随后在2010年底又专门成立一只20亿元规模的、主要针对黄金行业的投资基金。

　　中矿基金董事长郑智对《英才》记者介绍，目前这只基金已经投资四五个金矿项目，并且已有两个项目通过上市公司并购实现退出。

　　经过一系列考察和尽职调查后，中矿基金发现美国内华达州KDX公司的金矿项目不仅品位很高，且资源储备远景非常好，当即决定投资。随后，中矿基金又在加拿大、蒙古等国进行多个金矿的投资和收购。

　　“KDX金矿项目我们现在已经退出来了，获得1.5倍的收益，而且我们只用了一年多的时间。”刚从柬埔寨等地考察回来的郑智表示，其投资重点开始转为国内，以及中国周边矿产资源处于开发初级的亚洲国家和非洲地区。

　　“现在国内、国际两条线在投资，国际上主要把中国周边几个比较稳定的国家和非洲作为投资重点，因为现在加大拿和澳大利亚的金矿项目已经炒得很贵，我们投资的空间不是太大。”

　　为了避免收购成本太高，中矿基金把投资标的对准一些半成熟的金矿项目，投资后继续扩大勘查成果，增加储量，希冀以较低的成本拿到优质的金矿资源。

　　“这些半成熟的金矿项目，我们觉得有前景，就开始从勘探、矿山设计、建设整体来考虑，而不是单纯高价收购那些已经成型的金矿，那样利润空间就相对低一些。”郑智表示。

　　实际上，中矿基金之前投资的两个金矿项目，已经通过上市公司用现金收购，直接登陆资本市场。

　　“我们会出让给上市公司51%的股权，把前期的投入成本收回，我们留有49%的股权在资本市场上持有，有资金需求的时候就退出，没有资金需求的时候，分利也是蛮好的。”

　　除了把投资的金矿通过进一步勘探增储，做成熟提高估值以后，通过上市公司收购退出以外，郑智表示，有些储量稳定、品位高的金矿也可以长期持有开发，利润空间也很大。“不同的金矿成本不一样，每盎司成本超过800美元我们就不投了，我们选择投资的金矿每盎司成本一般在500—800美元之间。”

　　黄金从每克100元左右的生产成本，到收费者购买时每克400元左右的定价，这些价格是怎样制定的？中间又有哪些人在分食黄金产业链中的利润？