发达国家对日元贬值采取默许态度耐人寻味

　　莫莉

　　　从一定程度上看，这一轮日元贬值可谓是“天时、地利、人和”皆备。“天时”是世界经济形势出现向好迹象之时，市场风险偏好回升。

　　而日本国内经济低迷，连续贸易赤字，给日元提供了贬值的基础。“地利”是世界主要货币中，日本是去年大选后政策调整最明显的，在美国经济温和复苏，欧债危机暂时平缓的背景下，日元更具备大幅调整的潜质。

　　“人和”是安倍上台以来较为顺利地迫使央行连续出台了新的量化宽松措施，新上任的黑田东彦更是量化宽松政策的坚定支持者，这为市场提供了明确的日元贬值预期。

　　记者莫莉日本央行货币宽松无底线，日元走软再添动能。最新数据显示，继日本央行上周货币宽松升级之后，目前日元兑美元汇率跌至1美元兑98.85日元，创下2009年6月以来最低水平。与4月5日的汇率水平相比，短短数天内日元跌幅已达1%。而在上周，日元汇率更是大跌3.4%，创下3年来最大单周跌幅。除此之外，日元兑欧元汇率也跌至128.44比1，为2010年1月以来最低水平。4月8日接受本报记者采访的国家信息中心预测部专家赵硕刚表示，在近来日元再度大幅走软的背后存在多重原因，而发达国家对日元贬值采取默许态度更是耐人寻味。未来日元走势存在一定的不确定性。

　　多重因素助力日元走软

　　 澳大利亚联邦银行外汇分析师提姆表示，在日本央行宣布再度宽松之后，市场抛售日元的“盛宴”得以继续。3月黑田东彦首次以日本央行行长身份参与议息会议，面对市场诸多期许，他慷慨送出“超大礼包”。在当天的议息会议上，日本央行除了决定以每年60万亿至70万亿日元的速度增加基础货币之外，还决定提前实施无限量资产购买计划；另外，日本央行承诺将购买到期期限更长的公债，并承诺两年时间达到2%通胀目标。

　　“日元走软的直接原因是日本央行大规模量化宽松政策引发的日元贬值预期，但从一般决定货币汇率强弱的因素来看，日元也缺乏向上的动力。”赵硕刚表示，一是日本实体经济在财政货币政策刺激下仍未出现明显改善迹象，包括从机械设备订单、出口乃至物价来看，日本实体经济依然低迷，目前改善更多的限于市场信心方面。二是日本贸易逆差的情况并未改变，也不支持强势日元。三是对日元避险需求有限。日元作为传统避险货币，前一段时间尽管塞浦路斯问题一度引发市场紧张情绪，但整体看国际市场中投资者仍倾向于股市等高风险资产。四是国际投机资本借机做空日元。

　　赵硕刚还表示，此轮日元贬值的背后是诸多因素综合作用的结果。“任何单一因素可能难以引发日元如此短时间大幅度贬值。从一定程度上看，这轮日元贬值可谓是‘天时、地利、人和’”，他说，“天时”是世界经济形势出现向好迹象之时，市场风险偏好回升。而日本国内经济低迷，连续贸易赤字，给日元提供了贬值的基础。“地利”是世界主要货币中，日本是去年大选后政策调整最明显的，在美国经济温和复苏，欧债危机暂时平缓的背景下，日元更具备大幅调整的潜质。“人和”是安倍上台以来较为顺利地迫使央行连续出台了新的量化宽松措施，新上任的黑田东彦更是量化宽松政策的坚定支持者，这为市场提供了明确的日元贬值预期。

　　发达国家默许背后有玄机

　　 对于上周日本央行超预期“量宽”后日元大幅贬值，发达国家领导人鲜有批评之声。事实上，近一段时间，发达国家在鼓吹“量宽”诸多好处之外，对日元贬值始终是“睁一只眼闭一只眼”。在2月日元贬值势头甚猛之时，市场曾一度预计二十国集团(G20)可能会对此有所微词。但最后G20声明并未点名批评日元贬值，只是宽泛地表示“坚决避免竞争性货币贬值”。

　　赵硕刚表示，发达国家默许日元贬值的背后存在四重因素。首先，日本并非直接压低汇率，而是通过量化宽松的措施间接达到了干预汇率的效果。而量化宽松政策本身就是目前发达国家普遍采取的货币政策，而且美欧提出“无上限”购债比日本要早，发达国家指责日本是“搬起石头砸自己的脚”。而且发达国家货币本身更为稳定，金融体系也更健全，即便爆发货币战对其影响也相对较小。其次，当前世界经济面临更多的是增长动力不足问题，通胀及货币战等风险相对较低，日本采取的激进货币政策如果有利于该国经济复苏，也将对全球经济增长起到积极作用，从而有利于其他发达国家复苏。第三，如果从长期看，目前日元仍显著低于2000年至2008年115左右的平均水平，日元贬值在一定程度上属于回调性质。再次，美日在政治、外交等方面是传统盟友，而且量化宽松政策也是师从美国，从两国整体利益考量美国可能也会默许并说服欧洲盟友容忍日元出现一定幅度的贬值。

　　日元走势仍存不确定性

　　 4月8日日本财务省公布的数据显示，2月日本经常项目盈余6374亿日元，为4个月以来首现盈余。与之对比的是，美国劳动部最新数据显示，3月份美国非农部门新增就业岗位8.8万个，创下2008年12月以来新低。不少市场人士担忧，就业数据令人失望意味着美国经济复苏前景并不乐观。在上周议息会议上，美联储再度重申将持续购债直到劳动力市场明显改善。但美联储主席伯南克在随后的新闻发布会上表示，如果经济持续回升的话，购债的步伐可能会有所调整。“许多投资者都认为在美国3月非农就业数据公布之后，美元兑日元汇率会有所反弹，但事实上我们都看走眼了。”野村证券驻东京外汇策略师池田雄之辅表示，日元下行竟然如此顺畅，并且许多投资者正在朝着这个方向行进。

　　“前一段时间日元贬值势头已经出现趋弱迹象，只是近期因日本央行新刺激政策才再次大幅跳升。”赵硕刚表示，尽管日本央行政策靴子已经落地，但未来日元走势仍有一定不确定性。这主要依赖于未来几个月日本经济是否在安倍政策刺激下有明显改善。目前来看，日本经济的长期顽疾难以靠几剂猛药治愈，经济改善将比较缓慢，此间日本货币政策可能将进入一段时间的观察期，保持相对稳定，日元因此也将保持弱势，可能不会出现大幅走高或回调。

　　赵硕刚还提出，日元贬值将造成亚洲货币相对升值，但由于日本与亚洲其他国家处于产业分工的不同层面，日元贬值不会明显加大与这些国家出口的竞争优势。另外，日元贬值也有利于亚洲国家从日本进口。此外，日元今后可能会总体相对稳定，亚洲国家货币升值压力也会有所缓解。