《投资者报》分析员 刘烨龙

　　A股自去年12月4日开启反弹行情以来，大盘几经震荡波折，而乳业股却一路高歌猛进，A股几家乳业公司伊利股份、光明乳业、贝因美等均走出不俗行情。

　　近日光明乳业公布了其2012年年报，相对于其跌宕的股价走势，公司业绩表现颇为稳健。

　　公司2012年实现销售收入137.75亿元，同比增长17%，归属母公司净利润3.11亿元，同比增长31%。

　　受制于行业增速总体放缓以及整个食品领域安全事件频出，光明乳业自2011年以来单季度同比增速持续降低，但到了2012年四季度，公司单季度营收增速重回20%以上，表现出明显的回升态势。

　　得益于毛利率的略微提升，公司2012年净利率稍有提升，但相对于蒙牛、伊利、贝因美、皇氏乳业公司等仍有差距。

　　从公司分部情况来看，公司华南事业部2012年首度扭亏，但华北市场仍出现较大亏损。常温事业部则表现惊喜，“莫斯利安”等常温奶高端产品快速增长是常温事业部扭亏为盈的关键。

　　据了解，公司2013年计划实现营业收入158亿元。但对于现在的中国乳业公司来说，不论是收入、增长，还是利润率，都算不上第一位的。如何避免产品质量问题，重新获取国人信任，才是最值得考虑的，光明乳业也不例外。

　　利润增长强劲

　　相比2011年，光明乳业2012年的收入增速放缓，但净利润增长却出现明显起色。

　　2011年，光明乳业营业总收入增长23.2%，利润总额却出现下降，降幅0.2%。而2012年，公司实现营业收入137.75亿元，同比增长16.9%；利润总额4.19亿元，增速达到74%；净利润3.11亿元，同比增长30.9%。

　　不过《投资者报》注意到，其中不少利润来自近1.08亿元的营业外收入，相比2011年增长了一倍，其中包括3000多万元的处置土地收入所得，以及6000多万元的政府补助。

　　从单季度情况来看，光明乳业2010年四季度达到收入增长高峰，营业收入同比增长48.17%。但此后由于受到行业总体放缓，以及自身食品安全事件的影响，公司增速持续下降，直到2012年四季度单季增速才出现回升，重回到20%以上。

　　而得益于毛利率的略微提升，公司2012年净利率也稍有提升。2012年公司毛利率由33.4%提升到35.1%，尽管期间费用率（期间费用/营业收入）还上升了1个百分点，但公司净利润率总体上还是略微提升至2.43%。

　　不过，由于期间费用率仍高达31.41%，使得光明乳业的净利润率相对其他几家乳制品企业仍有差距，其中，蒙牛乳业[微博]为3.4%，伊利股份4%、贝因美8%、皇氏乳业5%（除蒙牛外其余三家数据均来自三季报）。

　　常温事业部表现惊艳

　　光明乳业最初起步于上海，此后逐步迈向全国。从2012年情况看，公司在华南地区开始扭亏为盈，而华北地区仍处亏损状态。

　　光明乳业根据其营业地区及产品类别将经营业务划分为华东事业部、华北事业部、华中事业部、华南事业部、常温事业部等11个分部。

　　华东事业部依然是公司主要收入及利润来源，2012年对外营业收入46.6亿元，净利润5.15亿元。其中上海地区营业收入占公司总营业收入的比重维持在30%左右。

　　而从费用投入的角度来看，华北、华南事业部是公司目前投入费用率最高的两个地区。其中华北事业部销售费用率最高，达到44%，华南事业部及常温事业部分别为35%、32%，居其次。

　　尽管投入力度最大，但公司华北事业部仍处持续亏损状态，2012年亏损6400万元，不过相比2011年亏损有所减少。

　　对光明乳业而言最令人欣喜的是，公司华南事业部2012年终于实现扭亏为盈，投入初现成果。

　　常温事业部则表现异常惊喜，由2011年亏损1.2亿变成实现盈利1.1亿元。据公司称，主要是“通过聚焦‘莫斯利安’，打造全新品类，推动常温产品的结构升级。”有行业分析师认为，作为高端酸奶产品，莫斯利安从推出到销售满15亿元花了4年，未来很可能成为光明乳业新的利润增长点。

　　产品质量仍是最大考验

　　据了解，光明乳业2013年计划实现营业收入158亿元的销售目标，相比2012年137亿元增长约15%。不过对目前中国乳制品企业来说，增长、利润都远不是第一位的。

　　乳制品食品安全、产品质量已触动国人神经。如何避免产品质量问题发生，重新获取国人信任，中国乳业需要认真思考，光明乳业也不例外。■