杨勇

　　一边是上市公司停牌酝酿重组，一边却是拟借壳方的紧急股权变动。

　　3月18日，东源电器（002074.SZ）公布了重组方案并复牌，山东润银生物化工股份有限公司（下称“润银化工”）拟借壳东源电器，东源电器将转型为尿素生产企业，东源电器于昨日开盘涨停。

　　PE火线入股

　　东源电器于2012年12月19日停牌。就在东源电器停牌后不久，拟借壳的资产润银化工的股权转让也在进行之中。

　　2012年12月26日，苏信元丰、江阴安益、华鼎丰睿二期、华鼎丰睿四个新股东突然介入，从润银化工原个人股东手中接过大笔股权，股份数量分别为：466.30万股、419.65万股、279.75万股、186.66万股。

　　更值得注意的是，一些接盘方成立时间很短，并且出现了江苏当地上市公司的身影。资料显示，苏信元丰成立于2012年12月6日，认缴出资额1.01亿元，其股东为苏州苏信宜和投资管理有限公司，苏州市苏信创业投资有限公司、苏州继泓投资有限公司和苏州报业传媒集团有限公司等。

　　“从成立到接手股权中间只有20天左右，可以看出，该公司或是专为接手润银化工而成立的。”有分析人士认为。

　　另一家股权受让方华鼎丰睿成立于2012年3月21日。

　　股权受让方华鼎丰睿二期成立于2012年6月28日，认缴出资额1.12亿元，其中，上市公司鹿港科技（601599.SH）出资9296.47万元，占83.004%，为最大出资者。

　　尿素产能过剩疑云

　　公告显示，润银化工成立于1993年，主营业务为尿素的生产、研发及销售，主要产品有尿素、乌洛托品、甲醇及液氨。其中，尿素的收入分别占润银化工2011年和2012年主营收入的87.7%和91.13%。财务报告显示，润银化工在2011年、2012年分别实现净利润2.15亿元、3.64亿元。

　　同润银化工一样，国内主要的生产尿素上市公司湖北宜化、泸天化、辽通化工等均在去年实现了业绩增长，分析人士认为，主要是由于去年尿素市场行情较好，产品价格上涨，加上主要原料煤炭成本下降。

　　但从近年的业绩来看，尿素生产企业表现并不理想，以泸天化为例，该公司虽然在2011年实现净利润0.15亿元，同比增长109.8%；但在2008年至2010年的净利润增长率却分别为-33.85%、-63.05%和-250.46%。

　　从长期来看，尿素或将面临着产能过剩的风险。据中国氮肥工业协会统计，截至去年年底，全国尿素总产能达到7130万吨；到2015～2017年，这个数字将攀升至9000多万吨。据预测，到“十二五”末，全国尿素需求大约在6000万吨。扣除尿素出口和部分落后产能退出等因素，未来尿素过剩产能将高达2000万吨。

　　不仅如此，随着煤、电、油、运及人工成本的上涨，安全、环保投资力度的加大，尿素企业的盈利空间或将收窄。对此，东源电器在重组草案中指出，如果未来电价持续上涨及新增的电力需求不能得到妥善解决，则将影响润银化工的营运能力。